【公司研究】2020年华菱钢铁企业深耕制造业打造国之重器深度研究报告（20页）.pdf

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1、 2 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 公司深度研究 F 内容目录内容目录 1. 国之重器华菱造国之重器华菱造 . 4 1.1. 华中地区钢铁行业龙头. 4 1.2. 子公司各具优势，实力雄厚. 4 1.3. 业绩持续向好，财务结构有所改善. 5 1.4. 深耕制造业，打造国之重器. 6 2. 尽享制造业盛宴尽享制造业盛宴 . 8 2.1. 板材-制造业息息相关，供给增长缓慢 . 8 2.2. 制造业中期回暖. 10 3. 管理改善，提质增效管理改善，提质增效 . 13 3.1. 大规模投资打下坚实基础，产能释放频创新高. 13

2、 3.2. 产品结构趋于中高端，品种钢占比节节攀升. 14 3.3. 精简人员，劳动生产率显著提升. 16 4. 资本结构优化利在长期资本结构优化利在长期 . 16 4.1. 市场化债转股，优化资本结构. 16 4.2. 运用可交债工具，丰富融资渠道. 17 5. 盈利预测、估值与投资建议盈利预测、估值与投资建议 . 18 6. 风险提示风险提示 . 19 oPtMpPtNrQtPmNtRsPrOtO7NaO8OpNpPoMpPkPpOoPiNpNtQ9PpOoNvPtOzRxNmQsM 3 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 公

3、司深度研究 F 图表目录图表目录 图 1：公司股权结构（截至 2020 年 11 月 20 日） . 4 图 2：公司各品类产品占比情况（2019 年）. 5 图 3：2015 年-2020 年 H1 公司归母净利润变动 . 5 图 4：公司资产负债结构改善. 5 图 5：钢材分类. 8 图 6：工程机械制造景气度提升. 10 图 7：汽车产销数据触底回升. 11 图 8：家电产量回暖. 12 图 9：近年来公司钢材产量增长情况. 14 图 10：品种钢销量及占比情况. 15 图 11：公司在职员工构成及人数变化（单位：人） . 16 图 12：湘钢和涟钢劳动生产率变化情况（单位：吨/人年）

4、. 16 图 13：公司系列资本运作框架图. 17 图 14：公司及子公司资产负债率情况. 17 图 15：公司财务负担缓解情况. 17 表 1：各子公司产品类型及下游市场情况. 7 表 2：“华菱制造”在部分大型工程中的应用 . 7 表 3：板材产量增长缓慢. 9 表 4：各级政府出台政策鼓励汽车消费. 11 表 5：2019 年主要国家千人汽车保有量. 11 表 6：各子公司生产装置情况（单位：万吨）. 13 表 7：2017-2019 年品种结构优化成效 . 15 表 8：分业务营收预测（单位：百万元）. 18 表 9：可比公司估值（2020 年 11 月 20 日）. 19 4 / 2

5、2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 公司深度研究 F 1. 国之重器华菱造国之重器华菱造 1.1. 华中地区钢铁行业龙头华中地区钢铁行业龙头 湖南华菱钢铁股份有限公司（以下简称“华菱钢铁” ）主营业务为钢材产品的生产 和销售部，是全国十大钢铁企业之一。1997 年，湖南华菱集团有限责任公司成立；1999 年，华菱集团集中 39 亿元优质资产，联合长沙矿冶研究院、张家界冶金宾馆、湖南冶 金投资公司、中国冶金进出口湖南公司，经湖南省人民政府批准，共同发起成立湖南华 菱管线股份有限公司，后更名为华菱钢铁，于 1999 年 7 月在深交所上市。

6、初上市的包 括华菱集团的炼钢、轧钢部分资产，炼铁和铁前工序并未进入上市公司。2004 年，华菱 集团将炼铁及铁前工序的大部分资产注入华菱钢铁， 实现了从炼铁到炼钢再到轧钢的全 流程钢铁生产工序。2019 年，华菱钢铁完成收购集团少数股东持有的华菱湘钢 13.68% 股份、华菱涟钢 44.17%股份、现金收购华菱节能 100%股份、阳春新钢 51%股份， “三 钢” 优质资产注入， 实现了钢铁主业整体上市。 经过多年发展， 公司实现了工艺现代化、 装备大型化、操作自动化和管理精益化，形成了具有国内外先进装备水平的板、管、线 系列产品生产线，是全球最大的单体宽厚板生产企业，国内第二的专业化无缝钢管