【公司研究】2020年拓邦股份企业T-SMART 战略布局物联网深度研究报告（26页）.pdf

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1、qRsNmMrPmNrNoPtRtOpQsP6M9R7NtRpPpNpPkPnMrQeRnPsRaQnMtQwMrNzRNZmRtR 公司公司深度深度报告报告 P3 物联网智能控制器解决方案商，深耕下游客户重启高增长 目录目录 一、一、 迈向物联网智能控制器解决方案商迈向物联网智能控制器解决方案商 . 7 ( (一一) ) 全球领先的物联网智能控制器方案提供商全球领先的物联网智能控制器方案提供商 . 7 ( (二二) ) 增长拐点显现，毛利率改善增长拐点显现，毛利率改善 . 9 ( (三三) ) 管理层结构稳定，定增加码锂电池和高效电机管理层结构稳定，定增加码锂电池和高效电机. 10 二、二、

2、 智能控制器：产能从海外向国内转移趋势明显智能控制器：产能从海外向国内转移趋势明显 . 10 （一）智能控制器是产品的（一）智能控制器是产品的“大脑大脑”. 10 （二）智能控制器产能从海外向国内转移趋势明显（二）智能控制器产能从海外向国内转移趋势明显 . 14 （三）电动工具智能控（三）电动工具智能控制器国产替代市场空间广阔制器国产替代市场空间广阔 . 15 三、三、T T- -SMARTSMART 战略布局物联网，深耕下游客户战略布局物联网，深耕下游客户 . 17 （一）国内智能控制器（一）国内智能控制器第一梯队，管理效率高，竞争力强第一梯队，管理效率高，竞争力强 . 17 （二）原材料价

3、格下降，有利于毛利率提升（二）原材料价格下降，有利于毛利率提升 . 19 （三）受疫情影响，海外电动工具需求提升（三）受疫情影响，海外电动工具需求提升 . 20 （四）物联网助力提升产业价值链（四）物联网助力提升产业价值链. 22 （五）股权激励激发员工活力（五）股权激励激发员工活力 . 25 四、盈利预测及估值四、盈利预测及估值 . 25 ( (一一) ) 盈利预测盈利预测 . 25 ( (二二) ) 估值及投资建议估值及投资建议 . 26 六、风险提示六、风险提示 . 27 公司公司深度深度报告报告 P4 物联网智能控制器解决方案商，深耕下游客户重启高增长 图表目录图表目录 图表 1：拓邦

4、股份发展历程. 7 图表 2：公司主营业务及产品 . 8 图表 3：营业收入比按行业. 8 图表 4：近 5 年营业收入及增速 . 9 图表 5：近 5 年扣非净利润及增速 . 9 图表 6：期间费率 . 9 图表 7：毛利率与净利率. 9 图表 8：拓邦股份股权结构图（截止 2020 年 10 月 31 日） . 10 图表 9：基于 MCU 开发的智能控制器 . 11 图表 10：智能控制器产业链 . 12 图表 11：智能控制器成本构成 . 12 图表 12：上游 MCU 价格逐年下滑 . 12 图表 13：全球智能控制器市场空间 . 13 图表 14：我国智能控制器市场空间 . 13

5、图表 15：我国智能控制器下游结构 . 13 图表 16：国内智能控制器主要厂商 . 14 图表 17：我国高等教育财政支出 . 15 图表 18：制造业每小时劳工成本（美元） . 15 图表 19：全球 CEO 调查：主要国家的制造业竞争力表现 . 15 图表 20：全球电动工具市场空间 . 16 图表 21：2017 年全球电动工具厂商市场份额 . 17 图表 22：同行业近 5 年营收对比（百万元） . 18 图表 23：同行业近 5 年净利润（百万元） . 18 图表 24：同行业近 5 年毛利率对比（%） . 18 图表 25：同行业近 5 年存货周转率对比 . 18 图表 26：同

6、行业近 5 年资产负债率率对比 . 19 图表 27：智能控制器原材料价格情况 . 19 图表 28：我国风动和电动工具出口货值（亿元） . 20 图表 29：美国家庭耐用品消费（十亿美元） . 21 图表 30：传统电动工具 . 21 图表 31：无绳电动工具 . 21 图表 32：拓邦股份总体战略布局 . 22 图表 33：向智能控制器解决方案商转变 . 23 图表 34：公司产品价值量分布 . 23 图表 35：T-SMART物联网战略 . 24 图表 36：市场空间和 ASP 预测 . 24 图表 37：公司股权激励方案 . 25 图表 38：分业务营收预测. 26 图表 39：PE-