【研报】房地产行业经纪系列专题二：美国经纪行业现状、模式与格局-20201118（34页）.pdf

《【研报】房地产行业经纪系列专题二：美国经纪行业现状、模式与格局-20201118（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】房地产行业经纪系列专题二：美国经纪行业现状、模式与格局-20201118（34页）.pdf（34页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、20202020年年1111月月1818日日 请务必阅读正文后免责条款 房地产经纪房地产经纪系列专题二系列专题二 美国经纪行业现状、模式与格局美国经纪行业现状、模式与格局 证券分析师 杨侃投资咨询资格编号：S1060514080002 邮箱：YANGKAN034PINGAN.COM.CN 研究助理 郑南宏一般证券从业资格编号：S1060120010016 邮箱：ZHENGNANHONG873PINGAN.COM.CN 证券研究报告证券研究报告 行业行业评级：评级： 地产地产强强于大于大市（维持）市（维持） 核心观点核心观点 2 美国经纪现状：经纪渗透率高美国经纪现状：经纪渗透率高+ +线上线下

2、融合线上线下融合+ +竞争格局分散。竞争格局分散。美国以存量房交易为主，2019二手成屋销售占比达89%。存量房市场下， 因业主自售难度大（定价困难、耗时长、文书工作复杂等），经纪机构在房地产交易中渗透率逐步提高，2000-2018年美国居民通过经 纪人购房占比从69%升至87%，业主通过经纪人售房占比从78%升至91%。随着Zillow等房产信息平台推出，互联网在经纪行业渗透率亦逐 步提升，2001-2018年美国购房者所购房屋中来自互联网的比重从8%升至50%。从竞争格局看，美国经纪行业集中度仍较分散，2019年 TOP1-500市占率约37.8%，其中Realogy稳居行业龙头，连续23

3、年排名第一。 美国经纪模式：房源共享美国经纪模式：房源共享+ +独家代理独家代理+ +交易分工交易分工+ +佣金共享，实现信息共享与高效协作。佣金共享，实现信息共享与高效协作。1）房源共享：美国推行MLS系统，通过内部房源 共享打破信息隔离墙。目前全美约有580个MLS，但头部效应明显且共用数据标准。为减少私下交易，MLS规定经纪人需在3天内将房源录 入系统。2）独家代理：与MLS相匹配，美国推行独家销售代理机制，业主仅委托一名经纪人作为房产销售者，减少行业抢单、撬单等行 为。3）分工协作：美国经纪人学历普遍较高、从业年限长，并且需持证上岗，根据从业执照要求高低分为Broker与Agent，主

4、要差别为 Broker可创办公司与独立签订契约，Agent须在Broker监督下工作；Agent根据服务对象不同主要包括买方Agent与卖方Agent。4）佣金 共享：美国佣金率长期保持6%左右，售房者承担占主流，买方与卖方经纪人一般各获3%，通过佣金共享保证分工协作顺利进行。 主要玩家代表：主要玩家代表：ZillowZillow客源优势突出，客源优势突出，RedfinRedfin线上线下资源兼备，线上线下资源兼备，RealogyRealogy经纪人资源庞大。经纪人资源庞大。从业务模式看，针对MLS仅对经纪人开放、 房屋定价难等，Zillow、Redfin打造开放式房产信息平台，并通过免费估价

5、等吸引购房者。2019年Zillow平均月活用户达1.7亿个，拥 有1.1亿套房屋信息；Redfin通过线上吸引客户，随后由旗下经纪人促成交易，线上线下资源兼备；Realogy作为线下经纪龙头，借助加 盟模式获得庞大经纪人资源（约30万人）。从业务拓展看，Redfin、 Zillow近年开拓房屋转售业务，打开收入增长空间，2019年房屋 转售收入占比分别升至50%、31%，但因仍处业务拓展阶段、销售价差空间有限等，业务毛利率较低。从业绩情况看，Zillow、Redfin营 收增长快速，但亏损逐步扩大，Realogy营收增长平稳，已实现多年盈利。 mNtMoOtNqRmQpOpNmRsNqN6M

6、aObRsQqQpNrReRqRoPiNoPuM9PnMrPMYqNrNwMnRvN 核心观点核心观点 3 美国总结与国内对比美国总结与国内对比：1）从行业发展看，美国经纪渗透率升至90%左右，国内仅46%，未来提升空间仍较大。2）从竞争格局看，美国与 国内都较为分散，但Realogy通过加盟模式扩张、存量房市占率达15%，而贝壳市占率仅9.5%（含新房与存量房），未来仍具提升空间。 3）从经纪模式看，美国通过房源共享+独家代理+交易分工+佣金共享，实现信息共享与高效协作，国内随着贝壳等平台推出ACN等合作 机制，未来有望通过平台内部共享与分工协作，提升交易效率。4）从经纪职业看，美国经纪人职