【公司研究】金龙鱼-投资价值分析报告：金龙鱼与海天同中有异品类破局再创佳绩-20201115（29页）.pdf

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1、 金龙鱼与海天同中有异，品类破局再创佳绩 大行业大公司粮油巨无霸。 相同点：治理与渠道，英雄所见略同。 不同点：产品与品牌，各有千秋。 金龙鱼的破局之道品类各个击破。 盈利预测、估值与评级：风险提示： -30%-20%-10%0%10%20%30%40%19-1120-0220-0520-0820-11金龙鱼沪深300 要点 径餐饮&工业（60%）家庭（40%）10229亿散油（70%-80%）包装油（20%-30%）4000亿800-1200亿10%20%30%40%50%零售渠道餐饮渠道食品工业渠道46.47%42.15%43.79%38.00%15.53%14.060%5%10%15%2

2、0%25%30%35%0500100015002000250030003500200720082009201020112012201320142015食用油总量（万吨）小包装食用油总量（万吨）小包装食用油比例小包装食用油yoy-10%-5%0%5%10%15%20%0400800120016002000包装米面油（亿元）包装油yoy包装米yoy包装面yoy 1,3351,5081,6711,7071,4005.150.051.354.150.90%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002016201

3、7201820192020Q1-Q3收入（亿元）归母净利润（亿元）收入yoy净利润yoy63.7%35.7%0.6%厨房食品饲料及油脂科技其他食用油占厨房食品的74.95%39.3%14.8%6.8%2.7%36.4%益海嘉里金龙鱼粮油食品公司中粮集团山东鲁花西王食品其他30%70%CR5其他海天17%-18% 益海嘉里金龙鱼粮油食品有限公司益海嘉里金龙鱼粮油食品有限公司Bathos丰益中国（百慕达）丰益中国WCL控股丰益国际郭孔丰ADM嘉里集团郭氏兄弟有限公司阔海投资155155名在职员工和名在职员工和1010名已离职员工通名已离职员工通过阔海投资间接持有益海嘉里股份过阔海投资间接持有益海嘉

4、里股份99.99%0.01%100%100%100%100%18.8924.89%12.1312.56%18.5818.65%10.1311.07%广东海天集团股份有限公司陆股通佛山市海天调味食品股份有限公司佛山市海天调味食品股份有限公司9.57%58.26%6.36%员工持股平台员工持股平台其他股东25.81%庞康 益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司股东大会董事会总裁副总裁消费品渠道事业部餐饮渠道事业部食品工业渠道事业烘焙渠道事业部包装油事业部特种食品事业部米业事业部面粉事业部油脂部油脂科技事业部饲料原料部粮食业务部酱油业务部花生芝麻业务部供应链管理部财务部人事行政部物流部研发中心生产部公共

5、事业部IT部内审部董事会办公室监事会审计委员会薪酬与考核委员会渠道平台生意平台职能平台证券事务办公室股东大会董事会总裁副总裁技术中心工程设备中心生产中心质控中心运营中心营销中心品牌部采购业务部采购营业部出口部总经理办公室信息技术部财务部人力资源部党政工团董事会秘书监事会提名委员会审计委员会战略委员会薪酬与考核委员会审计办公室 1.511.552.363.421.463.986.326.31012345678910金龙鱼道道全 京粮控股 西王食品 海天味业 千禾味业 恒顺醋业 中炬高新2017201820190.97 0.52 1.38 2.02 0.82 1.73 3.14 4.03 00.5

6、11.522.533.544.55金龙鱼道道全 京粮控股西王食品海天味业千禾味业恒顺醋业中炬高新2017201820195.24 8.38 17.94 16.27 4.45 11.31 8.40 15.15 - 5 10 15 20 25金龙鱼 京粮控股 道道全 西王食品恒顺醋业海天味业千禾味业中炬高新20172018201922.01 17.26 10.59 9.49 21.02 12.53 11.11 9.61 0510152025西王食品 金龙鱼 京粮控股 道道全 海天味业中炬高新恒顺醋业千禾味业201720182019595 483 298 250 356 100 75 66 0100