【研报】社服行业2021年度策略：景气回暖格局优化坚守龙头-20201115（30页）.pdf

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编号：22747

2020-11-17

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疫情加速行业整合，龙头有望受益行业复苏。20 年疫情对线下消费和服务冲击严重，随疫情防控有效，消费者信心恢复，服务业开启渐进式修复。旅游和人服：景气修复，坚守龙头2Q/3Q21 进入旅游旺季，酒店和景区有望较19 年同期正增长。免税方面，出境游停滞，但行业受益于离岛免税新政和电商迅速扩容，免税龙头供应链能力提升，将继续保持高景气。我们认为旅游休闲为刚需，疫情加速行业出清，具有规模和运营优势的龙头有望大幅受益于行业景气修复。人力资源服务为帮助企业优化人力资源结构，受益于服务业中餐饮外卖、打车等新用工形态加，处于黄金增长期，龙头加大技术投入、产业链上下游整合。国货增长引擎正在向多品类/多品牌/多渠道转变，提速换挡表现有所分化。多品类：部分品牌开始从基础护肤到彩妆、精华等扩充；多品牌：部分品牌开始自主孵化新品牌、跨境代理国际品牌提高品牌运营能力；多渠道：部分品牌开始发力多个平台打造新增长点。流量红利正在边际减弱，考验国货企业组织/运营/数据方面的综合能力。品牌端格局仍未明朗，生产制造端的代工厂面向多个品牌客户，收入增长更具相对稳健性。教育：否极泰来，关注反转疫情对教育行业需求端的冲击是暂时的，但对供给端行业格局的影响较为深远。经过这一轮行业洗牌，大机构获得更多资源和市场份额，竞争优势进一步增强，同时叠加技术红利，在未来需求恢复后有望迎来更快的发展。

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