【研报】汽车行业季度策略：周期底部向上增配各领域龙头-20201101（22页）.pdf

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1、 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 11 月 01 日 行业研究证券研究报告 汽车汽车 行业季度策略行业季度策略 周期底部向上，周期底部向上，增配各领域龙头增配各领域龙头 投资要点投资要点 行情回顾：行情回顾：2020 年年 1 月至今汽车板块上涨月至今汽车板块上涨 31.7%，SW 乘用车板块涨幅较大，乘用车板块涨幅较大， 同期沪深 300 指数上涨 16.6%。细分板块来看，乘用车板块涨幅最大，上涨 55.17%，商用载货车、零部件、客车、汽车服务分别上涨 38.61% 、22.32% 、 11.98% 和 3.23%。个股来看，新能源和重卡产业链领涨行业。20

2、20 年重卡销 量持续超预期，重卡产业链国六相关标的艾可蓝、云内动力、隆盛科技等领涨行 业。受益于特斯拉销量持续增长，特斯拉产业链拓普集团、奥特佳持续上涨。年年 初至今初至今行业行业总体总体估值上行，各细分板块均处于上升状态。估值上行，各细分板块均处于上升状态。2020 年 1 月 1 日至 -2020 年 10 月 27 日， SW 汽车行业 PE 由年初的 19 倍上升至 10 月 27 日的 36 倍。细分板块来看，其中 SW 乘用车由 14 倍升至 31 倍，SW 商用载客车由 19 倍上升到 30 倍，SW 载货车从年初 25 倍上升到 30 倍。SW 汽车零部件由 19 倍上升至

3、27 倍。 行业周期反转向上，拐点已现行业周期反转向上，拐点已现：需求恢复，：需求恢复，销量销量连续连续 6 个月个月增速为正增速为正，预计全，预计全 年年同比下滑同比下滑 4%。从 3 月份开始国内疫情逐渐受控，各地纷纷推出促汽车消费政 策，国内需求逐渐恢复，产销增速均于四月份开始转正，销量已经连续 6 个月 实现正增长。今年 1-9 月汽车行业实现销量 1711.6 万辆，同比下降 6.9%，降 幅较 1-6 月收窄 10 个百分点，产销持续向好，预计全年实现销量 2474 万辆， 同比下降 4%。重卡高景气度基调奠定，重卡高景气度基调奠定，全年全年有望达到有望达到 160 万辆。万辆。2

4、020 年 1-9 月重卡行业累计销量 123.7 万辆，同比增长 39%，行业持续高景气度。重卡高 景气度的核心推动力来自治理超载、 国三淘汰以及基建发力带来的增量， 呈现出 淡季不淡的现象。全年重卡行业销量有望达到 160 万辆，同比增长 36.8%。新新 能源汽车销量环比改善，预计全年实现销量能源汽车销量环比改善，预计全年实现销量 100 万辆。万辆。2020 年 1-9 月，新能源 汽车实现销量 73.4 万辆，同比下降 17.7%，降幅较 1-6 月收窄 23.3 个百分点， 下半年销量有望同比转正，预计全年实现销量 100 万辆。政策端来看，短期内 新能源汽车下乡政策为市场带来增量

5、。2.0 版技术路线图明确新能源汽车渗透率 目标，明确长期发展方向。内内循环逐步改善，行循环逐步改善，行业利润增幅高于营收业利润增幅高于营收，在市场 需求回暖、产销快速恢复等有利因素驱动下，利润先于营收增速转正，且增幅高 于营收水平。其中 Q3 行业营收增幅为 11.7%，利润增幅为 35.7%。 投资建议：投资建议：行业周期反转，从季度数据来看，20Q2 为行业销量和盈利增速反转 向上的起点， 建议增配各领域龙头。 乘用车领域推荐处于强新车周期销量有望超 越行业的长城汽车长城汽车；重卡领域推荐产品改善和管理能力向上的中国重汽中国重汽；零部 件领域推荐新能源汽车产业链的宁德时代、三花智控宁德时

6、代、三花智控和优质车灯供应商星宇股星宇股 份份；建议关注国内新能源汽车优质标的比亚迪比亚迪和智能网联标的德赛西威德赛西威。 风险提示：风险提示：新能源汽车政策推广不及预期；汽车消费刺激政策进度不及预期；原 材料价格出现大幅上涨；海外疫情影响超预期。 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票首选股票 评级评级 601633 长城汽车 买入-B 002050 三花智控 买入-B 000951 中国重汽 买入-A 300750 宁德时代 增持-A 601799 星宇股份 买入-A 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.85 19.44 36.11 绝对