【公司研究】厦门银行-服务中小、服务两岸资产质量优秀的城商行-20201027（27页）.pdf

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1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 新 股 分 析 证 券 研 究 报 告 银行 2020 年 10 月 27 日 厦门银行 (601187) 服务中小、服务两岸，资产质量优秀的城商行 发行上市资料： 发行价格（元） 6.71 发行股数（万股） 26391 发行日期 2020-10-13 发行方式 网下询价,上网定价 主承销商 中信建投证券股份有限公 司 上市日期 2020-10-27 *首日上市股数 26391 万股 投资要点： 全国唯一具有台资股东背景的城商行，五年锁定期彰显信心。厦门银行深耕地方市场，网 点覆盖福建省全部地市。 2008 年引入台湾富邦金控子公司作为战略投资人,

2、目前富邦金控 持股仅次于厦门市财政局为第二大股东，厦门银行也是大陆唯一一家台资股东背景的城商 行。此次上市厦门财政局、富邦金控承诺五年锁定期以及股价稳定措施，彰显股东信心。 战略定位清晰： “立足地方经济、服务中小企业、面向城市居民、服务两岸台商” 。厦门市 过去由于经济体量较小、产业结构单一，经济活力和发展潜力长期被低估。19 年政府发布 厦门招商手册 ，大力推进区域产业结构向新基建、高科技等行业升级，形成“人人都营 商”的环境氛围，19 年厦门市 GDP 同比增长 25%位列全国副省级市第一。厦门银行服务 小微企业战略定位清晰，小微企业贷款+个人经营贷占比达 43%，并且保持不良率低位稳

3、定。同时依托台资股东背景，厦门银行已经搭建起两岸金融业务平台，形成对台差异化的 经营特色，具有巨大发展潜力。 基本面表现：ROE 低于可比同业，但在保持资产质量优秀的前提下，优化资负结构、稳定 息差表现，具有较大提升潜力。 1）不良认定非常严格，资产质量优秀。厦门银行不良认定非常严格，2Q20“逾期贷款/ 不良贷款” 为 102%， 逾期贷款基本均已纳入不良。 2Q20 不良率 1.12% （城商行:1.24%） 、 逾期率 1.14%（城商行:1.96%） 、关注率 0.94%（城商行:1.38%）均持续向好，且 19 年 以来持续优于城商行同业； 2）负债端存在优化空间，业务回归本源，连续

4、多年贷款同比增速近 30%，占比快速提升 （15 年/2Q20:22%/47%） ；但存款占比提升缓慢（15 年/2Q20:57%/58%） 。贷款规模快 速扩张下，贷存比已上升至 86%（15 年:41%） ，城商行中仅次于北京银行。后续存款增长 乏力可能影响贷款扩张； 3）净息差低于城商行平均水平，1H20 厦门银行净息差 1.56%，远低于城商行平均水平 （1.89%） 。负债端存款成本存在优化空间（厦门银行 1H20 负债成本/存款成本: 2.69%/2.67%） 。同时，宏观经济逐步修复，厦门银行加大小微支持力度、贷款定价趋稳 有助于稳定其资产收益表现。净息差存在改善空间。 投资建议

5、：在资产质量保持稳定的前提下，规模扩张、结构优化、息差改善驱动业绩增长。 厦门银行战略定位清晰、区域优势较好；基本面保持稳定，不良认定极为严格，资产质量 优秀；资负结构存在优化空间。公司发行价 6.71 元/股，发行价对应公司 20 年 PB 0.98X。 风险提示：宏观经济超预期恶化，引发不良风险暴露；资产负债结构优化不及预期。 特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不 变情况下的合理价格区间。 基础数据（发行前）: 2020 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 6.71 总股本/流通 A 股(百万) 2639/264 流通 B 股/H 股（百万）

6、 -/- 证券分析师 马鲲鹏 A0230518060002 李晨 A0230519080011 郑庆明 A0230519090001 联系人 李晨 (8621)232978187363 盈利预测 2019 20Q1-Q3 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 4,509 3,739 5,454 6,218 7,073 同比增长率（%） 7.7 19.6 20.9 14.0 13.7 归母净利润（百万元） 1,711 1,254 1,842 2,008 2,227 同比增长率（%） 21.4 7.7 7.7 9.0 10.9 每股收益（元/股） 0.72 0.53 0.70