海通证券：社区生鲜：到家与到店对比与融合(11页).pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业周报行业周报 2019 年 01 月 21 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维维持持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -37.25% -29.50% -21.75% -14.01% -6.26% 1.49% 2018/12018/42018/72018/10 商业贸易海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 2018 年报前瞻&08 年家电政策期苏宁 复盘2019.01.13 蘑菇街：时

2、尚社交电商的发展与挑战 2019.01.06 零售行情与基本面回顾，及 2019 年展 望2019.01.01 Table_AuthorInfo 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email: 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email: 证书:S0850517040002 联系人:谢茂萱 Email: 社区生鲜：到家社区生鲜：到家与与到店到店，对比与融合对比与融合 Table_Summary 投资要点：投资要点： 申万商贸指数期间申万商贸指数期间（20190114-20190118）涨涨 0.5%，跑，跑输输上证综指上

3、证综指 1.2 个百分个百分 点， 板块表现居各板块第点， 板块表现居各板块第 14 位。位。 批零板块个股表现分化， 中央商场 （+10.32%） 、 兰州民百（+6.3%）和人人乐（+5.88%）领涨。而跌幅较大的包括汉商集团 （-5.55%） 、小商品城（-3.6%）和汇嘉时代（-3.19%）等。 【核心观点】【核心观点】 民以食为天，生鲜作为消费者餐桌上的主要元素，在中国拥有一个万亿级的市场， 生鲜消费也历来以菜市场为核心零售渠道，而备受市场瞩目的永辉超市备受市场瞩目的永辉超市，因其，因其创创 立立并发扬光大了“超市卖生鲜”和“生鲜基地直采”模式，并发扬光大了“超市卖生鲜”和“生鲜基地

4、直采”模式，丰富生鲜销售丰富生鲜销售渠道渠道， 优化优化供应链体系，历经近供应链体系，历经近 20 年发展，年发展，打造打造出出越来越深的护城河，越来越深的护城河，抵御抵御了零售渠了零售渠 道的结构性变化冲击道的结构性变化冲击，赢，赢得快得快速速增长和当前冲刺千亿销售增长和当前冲刺千亿销售规模的市场领先地位。规模的市场领先地位。 得生鲜者得天下，巨大的市场空间和高频刚需的消费属性，一直吸引着越来越多 的参与者涌入，电商对实体渠道的冲击与重构之后，新零售探索愈发成熟，生鲜 电商经历一轮洗牌迭代，也逐渐寻找到切入生鲜经营的更优路径。当下的生鲜市当下的生鲜市 场，逐渐发展出社区生鲜店（到店场，逐渐发

5、展出社区生鲜店（到店/前臵店前臵店） 、前臵仓电商（到家） 、到家） 、前臵仓电商（到家） 、到家+到店的到店的 综合模式、以及社区拼团综合模式、以及社区拼团、生鲜市集（新型菜场）、生鲜市集（新型菜场）等商业模式等商业模式，并且都吸引了头 部产业资本的积极支持。在强大的资本驱动下，各个优秀的团队一边跑马圈地， 致力于区域加密和跨区域发展，一边快速迭代商业模型，并同步开展供应链端的 努力，隐隐然在形成不同商业模式的领跑者，以及该领域的新格局。 我们我们此前此前在在 2019 年度策略年度策略渠道的效率之战与整合提速渠道的效率之战与整合提速表示表示， “零售渠道的竞零售渠道的竞 争已从机会型成长走

6、向能力型成长，市场将快速整合，中国完全有机会诞生争已从机会型成长走向能力型成长，市场将快速整合，中国完全有机会诞生万亿万亿 级销售规模的零售企业级销售规模的零售企业。 ”而而 2019 年的社区年的社区生鲜生鲜赛道，赛道，我们认为我们认为，随着创新企业随着创新企业 的一路狂奔和盒马、永辉等行业龙头的发力，必然精彩纷呈，区域上的正面交锋、的一路狂奔和盒马、永辉等行业龙头的发力，必然精彩纷呈，区域上的正面交锋、 模式上的融合发展，以及企业间的分化整合都有望出现。模式上的融合发展，以及企业间的分化整合都有望出现。基于此，我们对目前相 对成熟的社区生鲜模式做总结和简要分析，以供参考。 1. 社区生鲜社