【公司研究】北鼎股份-高端市场空间？属于北鼎的“产品为王”时代已来-20201013（46页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 北鼎股份：高端市场空间？属于北鼎的“产品为王”时代已来 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次） 报告日期： 2020-10-13 Table_BaseData 收盘价（元） 30.38 近 12 个月最高/最低（元） 38.65/8.51 总股本（百万股） 217 流通股本（百万股） 54 流通股比例（%） 25.00 总市值（亿元） 66 流通市值（亿元） 17 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：虞晓文分析师：虞晓文 执业证书号：S0010520050002

2、电话：18505739789 邮箱： 联系人：谢丽媛联系人：谢丽媛 执业证书号：S0010120050004 电话：15802117956 邮箱： 主要观点：主要观点： Table_Summary 多多维度维度优势支优势支撑北鼎撑北鼎高位定价高位定价 与其他国产品牌相比，北鼎一枝独秀，以 1200 元以上的销售均价远远 领先。这得益于自身的管理层、产品力、供应链能力、品牌力和渠道力 多方面的优势。管理层理念先进，产品力雄厚，供应链资源丰富，品牌 力强大，渠道力坚实是其高端定价的重要支撑。 产品为王时代来临，广阔市场未来可期产品为王时代来临，广阔市场未来可期 互联网降低了渠道壁垒， “渠道为王”

3、的时代已成为过去， “产品为王” 的时代正在到来，消费者随着可选产品大幅增加，开始更加注重产品本 身、注重使用体验。以用户体验为核心、旨在打造极致产品力的北鼎将 迎来广阔市场空间。 公司基本情况良好，多公司基本情况良好，多方面快速发展方面快速发展 公司盈利模式合理。财务指标方面，盈利指标、内部经营指标等指标均 处于行业领先水平。此外，公司合理进行募投，利用募投项目不断扩大 产品产能，提升公司产品竞争力。 投资建议投资建议 我们认为消费品“产品为王”的时代已来，更多的消费者将愿意为用户体 验买单，极具前瞻性的北鼎早已建立以用户需求为核心的品牌形象，有 望在新的时代获得更大的发展空间。我们预测公司

4、未来业绩将维持较高 的增速，2020-2022 年公司营收分别为 6.4、8.0、9.8 亿元，同比分别增 长 16.5%、25.2%、22.1%，归母净利分别为 0.9、1.2、1.5 亿元，同比 分别增长 39.8%、28.4%、26.9%，EPS 分别为 0.42、0.54、0.69 元/ 股，当前股价分别对应 2020-2022 年 69.0 x、53.7x、42.3xPE，首次覆 盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 渠道以自建为主，扩张困难带来的风险；品牌定位高端、市场规模有限 风险；产品集中度较高风险；宏观经济波动风险；外销客户集中风险。 重要财务指标重要财务指标 单位单位:

5、百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 551 642 804 982 收入同比（%） -9.2% 16.5% 25.2% 22.1% 归属母公司净利润 66 92 118 150 净利润同比（%） -3.3% 39.8% 28.4% 26.9% 毛利率（%） 46.8% 54.2% 55.1% 56.4% ROE（%） 20.5% 19.7% 20.2% 20.4% 每股收益（元） 0.30 0.42 0.54 0.69 P/E 0.00 68.95 53.69 42.32 P/B 0.00 13.56 10.83 8.62 EV/EB

6、ITDA -2.94 54.59 45.46 35.34 资料来源： wind，华安证券研究所 -110% 9% 127% 246% 364% 10/191/204/207/20 北鼎股份沪深300 Table_StockNameRptType 北鼎股份（北鼎股份（300824） 公司研究/公司深度 Table_CompanyRptType 北鼎股份（北鼎股份（300824） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 46 证券研究报告 正文目录正文目录 1 北鼎作为一个国产品牌，为什么可以卖这么贵？北鼎作为一个国产品牌，为什么可以卖这么贵？ . 5 1.1 北鼎有多贵？北鼎有多贵？ . 5 1