【公司研究】塔牌集团-立足粤东湾区风流-20200928（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 立足粤东，湾区风流立足粤东，湾区风流 报告摘要：报告摘要： 粤东龙头水泥企业，区域布局优势尽显。粤东龙头水泥企业，区域布局优势尽显。公司是粤东地区规模最大 的水泥制造企业， 万吨线实现全面投产， 目前可实现水泥年产量 2200 万吨。产品主要覆盖粤东、粤北、珠三角入海口穗深惠区域及部分 赣南、闽西区域，以福州基地为中心，向西进军惠东，东进武平， 三处基地向周边辐射，可以承接珠三角、大湾区市场需求，也可稳 定粤东、粤北并且辐射闽西、赣南市场。上游矿山资源丰富，区域 布局优势明显。 湾区发展、基建补短板提振

2、需求。湾区发展、基建补短板提振需求。广东省 2020 年基建重点项目总投 资 5.9 万亿， 新基建同步发展， 2020 年计划投资额达 172 亿元。 2020 年 8 月 粤港澳大湾区城际铁路建设规划 获批， 总投资金额达 4741 亿元。针对广东省各地发展不均情况，2020 年公共服务领域补短 板项目发布，相应项目周期长，体量大，投资额巨大有效提振广 东省水泥需求。 供给端限制犹存，华南水泥景气将持续。供给端限制犹存，华南水泥景气将持续。自 2015 年的供给端失控， 水泥行业竞争关系逐渐恶化，国家针对水泥行业出台一系列政策恢 复供需的平衡。广东省产能臵换、错峰生产政策趋于严格，2015

3、 年 来公司两条万吨线为广东省唯一新增产能。 紧供给态势下， 公司 2020 上半年水泥销售均价 386.90 元/吨，同比增长 17.58%达到历史新高； 供给受限，需求不断提升，预计公司水泥价格仍能维持高位，华南 区域水泥景气仍将持续。 经营稳健，低费率高股息提升核心竞争力。经营稳健，低费率高股息提升核心竞争力。公司近年来业绩稳步提 升，保障高额现金分红。资产负债结构行业领先，积极布局产品结 构优化，同步发展大健康产业，低费率体现优质管理能力，提升公 司核心竞争力。 维持公司维持公司“买入买入”评级。评级。 预计公司2020-2022年EPS分别为1.87元/2.07 元/2.30 元。

4、风险提示风险提示：基建投资增速不及预期、水泥价格剧烈波动。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 6630 6891 8237 9719 10718 (+/-)% 45% 4% 20% 18% 10% 归属母公司净利润归属母公司净利润 1723 1734 2230 2471 2743 (+/-)% 139% 1% 29% 11% 11% 每股收益（元）每股收益（元） 1.45 1.45 1.87 2.07 2.30 市盈率市盈率 10 10 7 7 6 市净率市净率 1.9 1.7 1.6 1.4 1.3 净资产收益率净

5、资产收益率(%) 19.2% 17.7% 20.9% 21.2% 21.5% 股息收益率股息收益率(%) 6.1% 6.1% 8.0% 8.9% 9.9% 总股本总股本 (百万股百万股) 1192 1192 1192 1192 1192 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/9/28 6 个月目标价（元） 22.68 收盘价（元） 13.94 12 个月股价区间 （元） 9.4916.86 总市值（百万元） 16,620 总股本（百万股） 1,192 A股（百万股） 1,192 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 10 历史收益率曲线 -8% 8% 24% 40%

6、56% 72% 2019/102020/12020/42020/7 塔牌集团沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -10% 17% 55% 相对收益 -5% 6% 36% 相关报告 塔牌集团（002233）：中报业绩超预期， 下半年预计将更上一层楼 -20200801 塔牌集团（002233）：疫情影响不改全年 预期，2020 年值得期待 -20200421 塔牌集团（002233）：19Q4 价量齐升促 业绩超预期，2020 年将再上台阶 -20200228 塔牌集团（002233）调研简报多重利好 背景下，或迎估值和盈利戴维斯双击 -20191202 证券证券分析师：王小