【公司研究】震安科技-深度报告：掘金千亿减隔震市场静待政策落地启航-20200928（35页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 掘金千亿减隔震市场，静待政策落地启航 震安科技（300767）深度报告 2020 年 09 月 28 日 罗 政 机械设备行业首席分析师 刘 卓 机械设备行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编

2、：100031 掘金千亿减隔震市场，静待政策落地启航掘金千亿减隔震市场，静待政策落地启航 2020 年 09 月 28 日 国内减隔震行业国内减隔震行业龙头，龙头，技术领先的标杆级企业。技术领先的标杆级企业。公司从事减隔震产品的研发、生产和销售，并 同时提供减隔震技术咨询、减隔震结构分析设计，以及产品的检测、安装指导及更换、减隔震 建筑监测、售后维护，是国内规模最大、技术领先的减隔震一站式服务提供商。受政策内外市 场需求提升的驱动，公司近年来营收和净利润年复合增速接近20%，核心产品隔震支座收入占 比超 70%；按照应用来看， 学校、医院和其他公共建筑领域收入占比达 95%。公司立足云南省 内

3、市场，开始布局全国，市场空间持续扩容。 减隔震政策内市场空间可期，年新增需求规模望达减隔震政策内市场空间可期，年新增需求规模望达 270 亿。亿。2019 年司法部、住建部发布建 设工程抗震管理条例（征求意见稿），位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学 校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技 术，等同于全国立法强制性要求文件。在仅考虑新建学校、幼儿园、医院和养老机构应用领域 的情况下，我们测算得出国内政策内减隔震市场空间有望达到 270.96 亿元，政策外市场理论 容量更为庞大。 公建加固、小区旧改，减隔震存量公建加固、小区旧改，减隔震存量市

4、场市场需求不容忽视。需求不容忽视。受益于政策推行，公共建筑存量加固市 场空间较大。目前我国学校和医院数量达几十万所，在假设目前国内学校和医院所需加固比例 为 30%、减隔震加固渗透率为 30%的情况下，我们预计国内学校和医院减隔震存量加固市场 规模将达到 333.61 亿元。另外，老旧小区改造全面加快，减隔震技术是出于经济性和适用性 考虑的首选。假设减隔震成本 50 元/平，老旧小区改造年需求规模有望达 300 亿元。 公司技术优势构筑核心竞争力，公司技术优势构筑核心竞争力，扩产加快保障业绩高成长。扩产加快保障业绩高成长。公司从减隔震先行地区云南起家， 早期团队技术背景雄厚，技术是行业核心竞争

5、壁垒，公司多年来研发投入持续跟进，技术实力 一直保持领先，产品标准引领全国，规模效应带动核心竞争优势不断增强。近年来公司研发投 入和占营收的比例均快速回升，近几年的年均投入超过 1000 万元，已经达到行业内多数企业 的营收规模。公司募投项目达产后总产能将超过16万套，供应能力较当前提升3-4倍，我们认 为公司仍将加快扩产，保障业绩高成长。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：基于以上假设我们预计公司 2020-2022 年实现净利润 1.66 亿元、2.65 亿元和 5.35 亿元，相对应的 EPS 分别为 1.15 元/股、1.84 元/股和 3.71 元/股，对应当前股价 PE 分别

6、为 68 倍、42 倍和 21 倍。考虑到减隔震行业市场空间极大，公司核心竞争优势突出， 业绩成长性明确，我们预计公司合理价值为 118.40 元/股，较当前涨幅空间为 51.3%，首次评 级，予以“买入”评级。 风险因素：风险因素：管理条例实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行 业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。 证券研究报告 公司研究深度研究 震安科技（300767.SZ） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 震安科技震安科技相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（20202020. .9.29.24 4）