【研报】医美行业深度报告之二：美容大王2.0当轻医美进入大众化时代-20200926（95页）.pdf

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1、美容大王美容大王2.0：当轻医美进入大众化时代：当轻医美进入大众化时代 证券研究报告证券研究报告 2020年年9月月 医美行业深度报告之二医美行业深度报告之二 医药生物医药生物 投资评级 推荐维持 证券分析师：常启辉 执业证书编号：S0020517090001 E-MAIL: 联系人: 刘慧敏 E-MAIL: 联系人：刘巧 E-MAIL: 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资摘要投资摘要 2 中国即将成为医美第一大国，三中国即将成为医美第一大国，三千亿市场值得期待。千亿市场值得期待。20192019年中国医疗美容市场规模达到年中国医疗美容市场规模达到17691

2、769亿元，增长率为亿元，增长率为22.2%22.2%； 2019年中国医美用户1367.2万人，预测预测20232023年医美用户达年医美用户达2548.32548.3万人万人。中国在2017年已经成为全球第二大医美市场， 亦是全球增速最快的国家之一。有望在2021年超越美国，成为医美第一大市场，于于20232023年市场规模达到年市场规模达到31153115亿元。亿元。 中国医美项目渗透率仍有较大的可提升空间。中国医美项目渗透率仍有较大的可提升空间。中国医美行业起步较晚，2014年，医美在中国大陆渗透率仅为2.4%， 而同期，医美在中国香港渗透率为3.8%，在日本渗透率为10.3%，在美国

3、渗透率为15.7%，韩国医美项目渗透率高达 18.2%。过去五年，中国医美项目渗透率有了显著提升，从2014年的2.4%上升到20192019年的年的3.6%3.6%。 医美新趋势，轻医美消费进入大众化时代医美新趋势，轻医美消费进入大众化时代 9090后已经成医美消费的主力军，占比过半。后已经成医美消费的主力军，占比过半。年轻医美不再以揭露自己做医美项目为“耻”，而是更远在社交平 台发布自己的心路历程、研究对比及前后效果，成为医美被广泛传播和“安利”的主要方式。 渠道下沉，低线城市有望发力。根据新氧预测，渠道下沉，低线城市有望发力。根据新氧预测，未来未来5 5年二线城市消费用户占比将反超新一线

4、城市。年二线城市消费用户占比将反超新一线城市。一二线城 市消费者更成熟，对医美知识了解较多，消费转化率高。三四线城市目前仍然处于市场教育阶段，用户问的多， 消费的少。 轻医美趋势明显，非手术类医美占比提升。轻医美趋势明显，非手术类医美占比提升。2018-2023年，中国手术类市场增速预计为22.7%，而非手术类则有 望达到26.3% 医美产业价值链：医美产业价值链：从注射用透明质酸单品产业链利润分配来看：在原材料和终端产品生产阶段，由于出厂价较低， 单品利润水平并不算高，而在终端销售阶段，尽管获客成本较高，高终端价形势下，利润水平处于整个产业链最高 位。但由于中游的服务企业较多，竞争分散但由于

5、中游的服务企业较多，竞争分散+ +经营能力经营能力+ +获客能力很大程度上打散了利润空间，单体获利能力层次不获客能力很大程度上打散了利润空间，单体获利能力层次不 齐，乱象丛生。上游生产企业相对集中，单个企业反而处于医美产业链利润高地。齐，乱象丛生。上游生产企业相对集中，单个企业反而处于医美产业链利润高地。 mNsNqPsOsMrNsOrMsQoQpQ8OcM6MnPpPsQmMkPpPyRlOnPvN6MrRwONZrMwOuOrMzQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资摘要投资摘要 3 轻医美消费进入大众化时代，多频次注射类和设备类治疗受到青睐。轻医美消费

6、进入大众化时代，多频次注射类和设备类治疗受到青睐。注射类治疗主要包括填充式玻尿酸、肉毒素、水光针、 童颜针、溶脂针、美白针等；设备类治疗包括激光类（光子嫩肤、皮秒等）、射频类（热玛吉等）及超声刀等。 行业乱象，仍在整顿。行业乱象，仍在整顿。无证医生、无证诊所、无证产品等“三无”问题亟待解决，影响上下游经营。2017年七部委联合开 展非法医美专项行动；2020年八部委联合监管继续“严厉整顿医美行业”。 “玻尿酸”公司比一比：业务、产品、渠道、研发及盈利能力“玻尿酸”公司比一比：业务、产品、渠道、研发及盈利能力 华熙生物：华熙生物：公司是玻尿酸行业龙头，从原料、医疗终端、护肤品终端等围绕透明质酸和