2020中国模拟IC芯片市场规模行业竞争格局产业龙头企业研究报告（27页）.docx

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1、2020 年深度行业分析研究报告目录投资要点61. 无处不在的模拟芯片71.1 模拟，数字，A/D，D/A71.2 模拟芯片及其特征71.3 模拟芯片的种类81.4 模拟芯片的设计与生产91.5 模拟芯片的下游应用102. 全球模拟 IC 市场规模及竞争格局112.1 全球模拟 IC 市场规模：江山如画，静中有动112.2 模拟 IC 行业竞争格局：龙头不垄断，一时多少豪杰122.3 透过德州仪器看行业，师夷长技143. 我国模拟 IC 市场规模及竞争格局163.1 我国模拟 IC 市场规模：全球占比超 50%163.2 我国模拟 IC 行业竞争格局亦十分分散163.3 国内模拟 IC 行业的

2、排头兵：矽力杰和圣邦股份184. 新兴市场，增量机会225. 国产替代机遇几何，当挽雕弓如满月235.1 贸易摩擦加速国产替代，市场方为机遇之源235.2 一二级市场联动，资本助力科技发展255.3 自上而下，政策优势是行业企业成长红利265.4 “人和”为胜，大国博弈人才为先27图目录图 1 模拟信号与数字信号7图 2 模拟 IC 在半导体产业链中的分布8图 3 信号链电路及电源管理电路的原理示意9图 4 不同种类的模拟 IC 及主要品类市场占比9图 5 模拟 IC 产业链概览10图 6 全球模拟芯片下游应用市场的市占率分布11图 7 2016-2022 年模拟 IC 市场规模及其在全球市场

3、中的占比11图 8 2009-2020 年全球模拟半导体行业的市场规模及增速11图 9 2018-2023 全球主要 IC 产品的复合年增长率预测12图 10 2019-2024 年全球模拟芯片市场增速对比12图 11 不同种类的模拟 IC 及主要品类市场占比12图 12 2016-2018 年 TI 总营收（百万美元）的区域结构13图 13 2016-2018 年 ADI 总营收（百万美元）的区域结构13图 14 2013-2018 年德州仪器的营收结构14图 15 2014-2018 年德州仪器的净利润和毛利率水平14图 16 2014-2018 年 TI 营业成本及三费情况（百万美元）1

4、5图 17 2014-2018 年 TI 的研发投入规模15图 18 2012-2018 年我国模拟 IC 市场规模及增速16图 19 2017 年我国模拟 IC 市场下游应用分布16图 20 全球及国内模拟 IC 市场对比17图 21 矽力杰集团架构及发展历史概览19图 22 矽力杰产品目录及其营收结构19图 23 2014-2018 年矽力杰的净利润和毛利率水平20图 24 2014-2018 年矽力杰的研发投入规模20图 25 2017-2018 年圣邦股份的营收结构（百万元）20图 26 2017-2018 年圣邦股份的净利润和毛利率水平20图 27 2017-2018 年圣邦股份的研

5、发投入规模21图 28 2017-2018 年圣邦股份的产品市场分布（%）21图 29 手机终端中无线通信模块的构成22图 30 全球射频器件及射频前端市场规模（百万美元）22图 31 2017-2025 年全球物联网市场规模的统计及预测23图 32 2018 年全球物联网半导体设备出货量统计（十亿件）23图 33 电动汽车电源管理电路示意图及全球电动汽车市场占比23图 34 近五年中国集成电路月度进出口金额（万美元）24图 35 2008-2018 年我国集成电路市场规模与产值的对比24图 36 2014-2018 年中国模拟 IC 市场的全球规模占比25图 37 近两年模拟 IC 美方 T

6、op 5 厂商在中国/亚太的营收25图 38 科创板和股权市场的联动发力有助于行业企业发展成长26表目录表 1 模拟 IC 与数字 IC 的对比8表 2 IDM 与 Fabless 模式的对比10表 3 模拟 IC 终端市场典型应用场景10表 4 2018 年全球 Top 10 模拟 IC 供应厂商的所属国家和成立时间13表 5 德州仪器主要模拟 IC 产品概览14表 6 德州仪器发展历史梳理15表 7 典型本土模拟 IC 厂商及其业务概览17表 8 2018 年典型本土模拟芯片厂商营收状况18表 9 圣邦股份主要模拟 IC 产品概览21表 10 华为供应链中可国产替代的芯片产品概览24表 1

7、1 近年来国家集成电路行业相关政策27投资要点从中兴事件再到华为事件，中美之间的贸易摩擦促使我国芯片行业的国产替代趋势 愈演愈烈；在当前全球产业链、价值链、供应链秩序发生深刻变革的背景下，我们看好 模拟 IC 行业的国产化进程，看好国内相关企业的成长发展和业绩突破。本篇报告中，我们首先介绍了模拟 IC 产品的分类和应用，随后梳理了全球模拟 IC行业的市场规模及竞争格局，从而得出模拟 IC 行业的主要特征：（1）模拟 IC 产品的种类丰富且生命周期较长。模拟 IC 主要分为信号链产品和电 源管理产品，种类丰富且多元，以行业龙头厂商为例，德州仪器目前拥有超过 100000 种品类的产品。此外，模拟

8、 IC 产品的迭代速度受摩尔定律影响较小，其产品生命周期可 超过 10 年。（2）模拟 IC 下游应用分布广泛且分散。模拟 IC 可用于无线通信、汽车、工业、 消费电子等诸多领域，应用场景广泛且分散，全球市场中通信和汽车为最大应用市场。（3）市场规模大，在全球半导体市场中的占比持续维持在 22%左右。2018 年全球 模拟半导体行业的市场规模约为 588 亿美元，市场规模巨大，且近年来模拟 IC 在全球 半导体市场中的占比一直稳定在 22%左右。（4）市场竞争格局分散，行业领军者以欧美厂商为主。模拟 IC 市场不存在垄断或 寡头竞争情形，2018 年全球前十大模拟 IC 供应商基本全部为欧美企

9、业，市占率总和约 为 60。（5）IDM 与 Fabless 模式并存，我们认为 Fabless 为近年来行业趋势。对于模拟 IC 行业来说，IDM 模式较适合成熟且已占据一定市场份额的企业和相对稳定的市场，而 Fabless 模式则适合新兴市场或正在经历变革的市场。（6）模拟 IC 设计的技术壁垒高，行业人才稀缺。模拟 IC 的设计不仅需要全面的 专业知识，更需要设计师拥有长时间的经验积累，通常优秀的模拟 IC 设计师甚至需要 10 年以上的行业经验。在此之后，我们将研究范围聚焦至国内市场，从国内市场的市场规模、竞争格局， 新兴市场机会等方面，以及宏观背景、资本和人才等角度论证了国产替代的意

10、义和可行 性，也论证了我们看好国内模拟 IC 企业后续成长的思路与逻辑：IC 产业是国民经济与社会发展的战略性、基础性和先导性产业，而目前我国模拟 IC 产品的国产替代化率不高，国外品牌在国内市场中占据领先地位。模拟 IC 的市场竞争格 局分散，下游应用广泛，且我国是全球最大的应用市场，因而从市场环境来看，我们认 为现有情况利于我国企业不断发展，深耕国内市场；而另一方面，国内芯片设计企业已 从最初的基础薄弱逐步发展、成长，本土模拟 IC 企业的不断崛起使得我国与世界领先水 平之间的技术差距正在逐步缩小，甚至在某些产品领域已达到和超越了世界先进水平； 此外，资本市场、国家政策支持、人才培养等因素

11、亦助力国内 IC 企业不断成长。由此，我们认为产业链重构、国产替代是国内模拟 IC 行业的重大机遇，我们看好 国内具有创新能力和先进技术的模拟 IC 企业，其发展和业绩增长值得期待。1. 无处不在的模拟芯片1.1 模拟，数字，A/D，D/A信号的形式多种多样，无处不在。根据模拟电子技术基础一书中的定义，信号 可根据对时间的连续与否被分为模拟信号和数字信号：模拟信号在时间和数值上均具有连续性；而数字信号则总是发生在离散的瞬间，在计算机中被表示为二进制（即 0 和 1）。 现实生活中的大多数物理量都对应着模拟信号。使用电子电路可以使模拟信号和数字信号之间进行互换。根据模拟电子技术基础 中的定义，对

12、模拟信号进行数字化处理时，需要首先将其转换为计算机能够识别的数字 信号，即称为模-数转换（简称 A/D 转换，Analog to Digital）；经处理后，计算机输出 的数字信号常需转换为能够驱动负载的模拟信号，因而称为数-模转换（简称 D/A 转换， Digital to Analog）。图1 模拟信号与数字信号 模拟信号转换为数字信号的过程模拟电子系统示意图模拟信号数字信号信号的提取信号的预处理信号的加工信号的驱动与 执行A/D转换计算机或其他数字 系统D/A转换资料来源：模拟电子技术基础（童诗白著），触乐网援引林博昱，研究所1.2 模拟芯片及其特征根据信号的分类，能够处理模拟信号的芯片

13、被称为模拟芯片，同理能够处理数字信 号的芯片被称为数字芯片，而既能处理模拟信号又能处理数字信号的混合芯片则隶属于 模拟芯片。IC（Integrated Circuit），即集成电路，也被称为芯片，是指通过在硅晶片上制造 各种电子组件而形成的微观电路阵列。IC 是半导体产业链中极为重要的一环，基本上所 有的电子产品均由功能不同的模拟 IC（模拟芯片）和数字 IC（数字芯片）所构成。图2 模拟 IC 在半导体产业链中的分布信号链产品放大器、比较器、模拟开关等模拟 IC电源管理产品线性稳压器、DC/DC 开关稳压器、电源MOSFETs、LED 驱动器等集成电路存储器DRAM、Flash 等数字 IC

14、逻辑电路PLDs、门阵列、显示驱动等微型元件半导体市场按产品分类MPU、MCU、DSP 等分立器件二极管、三极管、功率晶体管等OSD光电器件发光二极管、发光数字管、光电耦合器等 传感器应变式传感器、压电式传感器、压阻式传感器、电感式传感器、电容式传感器、光 电式传感器等资料来源：电子发烧友，华强电子网，圣邦股份官网，圣邦股份招股说明书，德州仪器官网，EEPW，研究所不同于数字 IC，模拟 IC 的先进性主要体现在电路性能参数方面的改进，其迭代速 度受摩尔定律的影响较小，产品拥有更长的生命周期。根据电子发烧友网站和模拟电 路的技术演变（徐开元）一文中的观点，数字 IC 更为强调运算速度与成本比的

15、提升，其性能的改进由晶体管集成数量的增加和特征尺寸与晶体管尺寸的减少所决定，即戈 登摩尔提出的摩尔定律所决定，因此数字 IC 的生命周期很短，大约仅为 1 至 2 年；而 模拟 IC 的改进则更多地体现在电路速度、分辨率、功耗等参数方面的提升，强调的是高 信噪比、低失真、低耗电和高稳定性，因而产品一旦达到设计目标就具备长久的生命力， 生命周期可长达 10 年以上。表 1 模拟 IC 与数字 IC 的对比模拟 IC数字 IC信号传输形式以波的形式传递模拟信号二进制数字信号传输失真程度更易失真不易失真替代性低高（可用标准产品替代）技术层次设计门槛高，学习曲线 10-15 年EDA 辅助设计，学习曲

16、线 3-5 年产品特点少量多样量多样少产品生命周期长短平均零售价格低但稳定因时效性而变化资料来源：电子发烧友，Diffzi，研究所1.3 模拟芯片的种类从功能角度来看，模拟电路主要可分为：（1）放大电路，即对信号功率、电流、 电压等进行放大；（2）信号转换电路，即实现各种信号的转换，如把电流信号转换成 电压信号、把交流信号转化成直流信号等；（3）运算电路，即执行电路的指数、微分、 加减乘除等运算；（4）滤波电路，即实现信号的抗干扰、变换、提取等工作；（5）直流电源，可以为各种电子线路提供电源，以及把交流电变为不同电流与电压的直流电等。 由此，我们可以将模拟芯片划分为：（1）信号链产品，包括放大

17、器、比较器、模拟开关等，主要功能为模拟信号的放 大、变频和滤波；（2）电源管理产品，包括线性稳压器、DC/DC 开关稳压器、电源 MOSFETs、LED 驱动器等，主要功能以电路的降压、升压、稳压和电压反向等为主。图3 信号链电路及电源管理电路的原理示意 信号链电路示意图电池管理电路示意图真实世界： 放大等温度压力 位臵 速度 气流 温度 声音 光.处理信号调节ADC 电源管理数字信号处理器信号调节DAC时钟和定时器接口充电电池放电电源转换电源 适配器 USB 端口. 负载 标准 IC RF IC/器件 显示屏 马达/感应马达 USB 主机和端口.资料来源：电子工程世界，研究所根据前瞻产业研究

18、院的市场数据，2018 年全球电源管理和电压控制类模拟芯片的 市场占比接近 60%，运算放大器和比较器的占比合计达 16%，ADC/DAC（A/D 转换， D/A 转换）的市场占比达 15%。图4 不同种类的模拟 IC 及主要品类市场占比 模拟 IC 的分类市场占比电源管理和电压控制运算放大器和比较器59%运算放大器 IC音频放大器 IC视频驱动器 IC定时器 IC16%ADC/DAC15%其他10%开关 IC线性稳压器 IC混合 IC资料来源：圣邦股份招股说明书，ELPROCUS，机电之家，前瞻产业研究院公开数据，研究所1.4 模拟芯片的设计与生产从生产过程来看，IC 的设计与制造流程一般可

19、分为上游设计、中游制造和下游封装 测试三个主要环节：在上游芯片设计企业完成电路设计后，中游的制造企业会逐步完成 晶圆的加工和集成电路的制造，而后再由下游厂商完成芯片的封装和最终测试。产业链中上游的 IC 设计属于知识密集型行业，而中下游的制造封装则属于重资产行业，需要大 量设备投入。图5 模拟 IC 产业链概览半导体设备和材料模拟 IC 偏好成熟制程，制程成本较低， 多使用 8 寸晶圆Fabless 模式IC 设计IC 制造IC 封装测试下游应用领域 通信 汽车IDM 模式 工业 消费 计算机 政府/国防资料来源：卓胜微招股说明书，中商情报网，电子发烧友，研究所根据不同的生产形式，IC 产业链

20、还可以划分为 IDM 模式和 Fabless 模式。IDM 即 企业拥有自己的晶圆厂，业务涵盖设计、制造、封测等全产业链；Fabless 模式是指公 司自身只负责芯片的电路设计与销售，而将生产、测试、封装等环节外包给其他公司。对比来看，IDM 模式较适合成熟且已占据一定市场份额的企业，也比较适合稳定的市场， 而 Fabless 则适合新兴市场或者正经历变革的市场。目前模拟 IC 行业中，IDM 与 Fabless 模式并存，我们认为 Fabless 为行业的发展趋势。表 2 IDM 与 Fabless 模式的对比生产模式比较优势比较劣势IDM可实现设计和生产的一体化，有效地确保 芯片产品的性能

21、和品质厂商需要综合考虑全产业链上的诸多因素，风险及 不可控因素较多，且产线投入很高Fabless企业在运营方向上的选择会更加灵活，对 市场的适应和把握上也具有更大的自由度受托加工企业的产能直接决定了 IC 设计 企业产品的出货量和交货周期资料来源：与非网，圣邦股份招股说明书，研究所1.5 模拟芯片的下游应用模拟芯片在电子产品中的应用可谓无处不在。实际应用中，大多数 IC 的内部都包 含了 PLL（片内高速时钟或本振）、电源管理模块、高速接口等模拟电路，且很多电子 系统的性能极限也由模拟 IC（如射频、高速 ADC、低频微弱信号放大器）所决定。模拟 IC 的下游市场分散且广泛，涉及无线通信、汽车

22、、工业、消费电子等诸多领 域。根据 Statista 援引权威机构 IC Insights 的市场数据，2019 年通信和汽车市场仍为全球模拟 IC 的最大下游应用市场，市场占比分别可达 38.5%和 24.0%。此外，近年来 模拟 IC 在上述两个市场的应用占比也维持着稳中有升的态势，根据前瞻产业研究院的市 场数据，2018 年模拟 IC 在通信领域的市场应用占比为 36.2%，较 2014 年上升了 0.8 个百分点，汽车市场的应用占比为 24%，较 2014 年上升了 4.6 个百分点。表 3 模拟 IC 终端市场典型应用场景终端市场应用示例通信平板电脑，手机，射频开关，路由器，基站，电

23、源等汽车EV/HEV，电源管理，动力系统，照明，自动驾驶，传感器，AI 等工业智慧城市，安全与监控，机器视觉，马达控制，机器人，电力解决方案，工业自动化，AR/VR，AI，工业诊断等消费家用娱乐系统及机顶盒，白色家电，USB Type C，无人机，AR/VR，可穿戴设备等计算机笔记本电脑，台式电脑，USB Type C，显卡，电源，云计算等资料来源：On Semi 公司 10-K 文件，研究所模拟 IC 在通信和汽车领域应用的市占率合计已超过 60%，在未来我们依然看好模 拟 IC 在上述两个市场的应用前景。一方面，智能手机等终端的更新迭代将需要实现更 高的传输效率和更好的通讯效果，由此将拉动

24、市场对相应模拟 IC 产品的需求；另一方面，电动汽车对电源管理模块的需求更高且更为复杂，因而随着电动汽车的逐步普及，我们 认为模拟 IC 在汽车市场的应用占比有望进一步提升。图6 全球模拟芯片下游应用市场的市占率分布通信工业汽车消费计算机政府/国防资料来源：Statista 援引 IC Insights 数据，前瞻产业研究院，研究所2. 全球模拟 IC 市场规模及竞争格局2.1 全球模拟 IC 市场规模：江山如画，静中有动模拟芯片市场规模大，在全球半导体市场中的占比超过五分之一。模拟 IC 产品的 生命周期较长，下游应用广泛且分散，行业基本可认为是电子产业的晴雨表，是整个市 场发展情况的缩影。

25、近年来，模拟 IC 行业的市场规模在全球半导体市场中的占比一直保 持稳定，维持在 22%左右。静中有动，行业自身增速波动明显。虽然模拟 IC 在半导体市场中占比保持稳定， 但行业增速却呈现明显的波动性。根据 Statista 援引市场权威机构 WSTS 的统计数据， 2018 年全球模拟半导体行业的市场规模约为 588 亿美元，同比增速为 10.78%；2019-2020 年模拟 IC 行业市场规模将继续保持在 550 亿美元以上，但据预计 2019 年行 业增速将有所回落。 图7 2016-2022 年模拟 IC 市场规模及其在全球市场中的占比传感器和驱动器市场 （十亿美元，左轴） 光学半导

26、体（十亿美元，左轴） 分立器件（十亿美元，左轴）模拟芯片（十亿美元，左轴） 微型元件芯片（十亿美元，左轴）逻辑芯片（十亿美元，左轴） 存储芯片（十亿美元，左轴）模拟 IC 市场在全球半导体市场的占比（%，右轴）22.73% 22.45%20.56%21.74%21.14% 22.14% 21.74%资料来源：Statista 援引 IHS 数据，研究所图8 2009-2020 年全球模拟半导体行业的市场规模及增速全球模拟半导体市场规模（十亿美元，左轴） 全球模拟半导体市场规模增速（%，右轴）资料来源：Statista 援引 WSTS 数据，研究所从可比行业来看，据全球市场研究机构 IC Ins

27、ights 的测算，2018 至 2023 年全球模 拟 IC 产品市场的复合年增长率将可达到 7.4%，在可比产品行业中表现良好。分区域来看，亚太地区模拟 IC 行业的市场增速最快。对于模拟 IC 行业，特别是采 用 Fabless 模式的厂商，从原材料供给端来看，芯片的晶圆制造工艺及封测技术能力将 直接影响 IC 产成品的质量，而从需求端角度来看，下游市场对电子产品的旺盛需求将拉 动上游模拟 IC 市场的增长。相较于世界其他区域，亚太地区拥有相对成熟的电子产业和 多元的模拟 IC 供应商，且下游市场容量较大，因而我们看好未来亚太地区，特别是中国 模拟 IC 市场的持续增长。图9 2018-

28、2023 全球主要 IC 产品的复合年增长率预测图10 2019-2024 年全球模拟芯片市场增速对比存储芯片7.8%模拟芯片7.4%MOS 逻辑芯片7.3%芯片市场总计6.8%微型元件4.2%资料来源：IC Insights，研究所资料来源：Mordor Intelligence，研究所2.2 模拟 IC 行业竞争格局：龙头不垄断，一时多少豪杰模拟 IC 行业不仅市场规模大，应用场景广，且市场竞争分散，头部供应商并未形成 垄断，市场中的领导者均以欧美厂商为主。图11 不同种类的模拟 IC 及主要品类市场占比 2018 年全球 Top 10 模拟 IC 供应厂商2013-2018 年全球 To

29、p 10 模拟 IC 供应厂商的模拟类业务营收（百万美元）Top 5 公司市占率总和为 44%Top 10 公司市占率总和为 58%注：1. IC Insights 的统计分类中，Analog Market 和 Application-specific IC (ASIC) & System-on-chip (SOC) Market 被分列为两个细分市场；2. Liner Technology 已于 2017 年被 ADI 收购。资料来源：IC Insights，Statista 援引 IC Insights 数据，研究所全球模拟 IC 市场可认为是多元竞争市场，竞争格局分散。模拟 IC 的应用

30、场景众多，下游市场分散且广泛，因而我们认为行业内企业的发展空间也更为广阔、多元，市场整 体并不存在垄断或寡头竞争。根据 IC Insights 的统计数据，2018 年全球前十大模拟 IC 供应商的市占率总和约为 60，销售总额达 361 亿美元，而 2017 年同比市占率的总和 接近 61，集中度基本保持不变，但销售总额约为 330 亿美元。此外，从 TI（Texas Instruments）和 ADI（Analog Devices）的营收结构中可以看出，亚太和北美市场为二 者贡献了主要营收。图12 2016-2018 年 TI 总营收（百万美元）的区域结构图13 2016-2018 年 A

31、DI 总营收（百万美元）的区域结构美国其他美洲地区欧洲美国亚太地区（除日本外）欧洲日本其他日本中国其他亚洲地区注：2016-2018 年 TI模拟业务占总营收的比分别为 63.84%，66.17%，68.43%注：ADI 的主营业务为模拟 IC 产品。资料来源：TI 公司 10-K 文件，研究所资料来源：ADI 公司 10-K 文件，研究所模拟 IC 设计的技术壁垒高，行业人才稀缺；行业龙头基本为欧美企业，且拥有较 长发展历史。对比数字 IC，模拟 IC 的设计辅助工具较少，且设计时需综合考虑电路功 耗、精度、电源电压等诸多因素，对设计经验的要求很高，我们认为行业内公司需要在拥有先进技术的同时

32、亦拥有一定时间的市场和人才积累，因而模拟 IC 行业的进入壁垒相 对较高。不可否认的是，欧美企业的半导体技术为全球顶尖，目前模拟 IC 行业的龙头厂 商也以欧美企业为主，且全球前十大模拟 IC 供应厂商均具有较长时间的发展历史。表 4 2018 年全球 Top 10 模拟 IC 供应厂商的所属国家和成立时间排名公司名称国家成立时间1TI美国1930 年，公司于 1958 年发明了集成电路2ADI美国1965 年3Infineon德国1999 年，前身为西门子集团半导体部门4Skyworks美国2002 年，公司前身为 Alpha Industries 及Conexant 的无线通信部门5ST瑞

33、士1987 年6NXP荷兰由飞利浦于 1953 年创立，2006 年独立7Maxim美国1983 年8On Semi美国1999 年，前身为摩托罗拉半导体部门9Microchip美国1987 年，前身为通用仪器微电子部门10Renesas日本2010 年，前身为 NEC 半导体部门资料来源：德州仪器官网，Wikipedia，研究所2.3 透过德州仪器看行业，师夷长技德州仪器，Texas Instruments（TI），是总部位于美国得克萨斯州的集成电路设计 和制造厂商。公司成立于 1930 年，并于 1958 年发明了集成电路，可谓是 IC 行业的鼻 祖。目前，公司拥有十万种以上的模拟 IC

34、和嵌入式处理器产品，产品品类覆盖极为广泛。2018 年公司的市占率为 18%，位居行业第一，是全球市场当之无愧的模拟 IC 龙头。表 5 德州仪器主要模拟 IC 产品概览产品品类产品细分放大器运算放大器、比较器、仪表放大器、电流感应放大器等音频TI 音频提供面向汽车、个人电子产品和专业音频应用的一系列器件， 包括放大器、处理器、转换器和开关时钟和计时时钟缓冲器、时钟发生器、振荡器、RF PLL 与合成器数据转换器ADC、DAC 以及集成型和具有特殊功能的数据转换器接口信号调节器、收发器和 PHY 等电源管理电池管理、DC/DC 开关稳压器、LED 驱动器、线性稳压器（LDO）、MOSFETs、

35、 多通道 IC（PMIC）等射频和微波混频器和调制器、射频 PLL 与合成器、射频放大器等开关与多路复用器模拟开关和多路复用器、电源开关等资料来源：德州仪器官网，研究所从营收方面来看，2018 年公司模拟 IC 业务的销售额高达 108 亿美元，其中电源管 理类产品、信号链产品和大容量芯片产品的占比分别约为 45%，35%和 20%。但根据公 司 2019 年三季度投资者会议，受到全球贸易局势紧张等因素的影响，公司三季度模拟 类业务收入下滑约 8%，且公司预计 Q4 营收会持续放缓。 图14 2013-2018 年德州仪器的营收结构图15 2014-2018 年德州仪器的净利润和毛利率水平模拟

36、业务营收（百万美元，左轴） 嵌入式处理（百万美元，左轴） 其他（百万美元，左轴） 模拟业务营收同比增速（%，右轴）净利润（百万美元，左轴） 毛利率（%，右轴） 资料来源：德州仪器 10-K 文件，研究所资料来源：德州仪器 10-K 文件，研究所梳理德州仪器的发展历史，并购和创新是公司成长的主旋律。公司成立之初为小型 油气公司，上世纪 50 年代起更名为 TI。公司在上世纪 50 年代至 80 年先后发明了集成 电路，MCU，DLP 芯片等产品，开创了行业先河。进入上世纪 90 年代后，公司因经营 业绩不佳而进行了一系列重大改组，也开始了大规模的并购之路。2000 年之后，TI 将 业务重心转移

37、至半导体行业，逐渐放弃了传感器与控制业务，并通过不断产品创新和并 购推动公司的持续发展。表 6 德州仪器发展历史梳理时间事件1930 年小型油气公司 Geophysical Service Inc.创立1950s公司更名为 Texas Instruments（TI）1954 年公司发明了硅晶体管1958 年公司雇员 Jack S. Kilby 发明了集成电路1970s公司发明了 MCU1985 年公司发明了 DLP 芯片1996-1999 年公司进行了一系列资产重组：TI 将定制制造服务业务出售给 Solectron Corporation，将打印机及耗材业务出售给 GENICOM Corpo

38、ration，将国防业务出售给了 Raytheon，将便携计算机业务出售给了 Acer，将化工部门出 售给 Air Liquide America，将软件业务出售给 Sterling Software，将内存业务部门（DRAM）出 售给了 Micron Technology1996-1999 年公司完成了数起并购交易：TI 收购了 Tartan, Silicon Systems, Intersect Technologies, OasixArisix,GO DSP Corporation, Spectron Microsystems, Amati Communications Corporat

39、ion,Adaptec 的高端磁盘驱动器业务, Butterfly VLSI, Libit Signal Processing，ATL Research A/S， Integrated Sensors Solutions，Telogy Networks, Unitrode 和 Power Trends2000-2002 年公司收购了 Alantro Communications, Dot Wireless, Burr-Brown, Phoenix VLSI Technologies 的 设计团队和 Toccata 等2006 年TI 放弃传感器与控制业务，将其出售给 Bain Capital

40、LLC，但保留了部门旗下的 RFID 业务2007 年公司放弃 DSL CPE（Customer Premises Equipment）产线，将其出售给 Infineon2008 年公司收购了 Innovative Design Solutions 和 Commergy Technologies2009 年收购 CICLON Semiconductor Device Corporation2011 年公司收购了半导体公司 National Semiconductor Corporation资料来源：德州仪器官网，研究所300mm 晶圆生产为公司带来成本优势，公司重视研发投入。德州仪器是全球唯一

41、 拥有 300mm 晶圆生产工厂的模拟 IC 公司；与传统的 200mm 晶圆相比，采用 300mm 晶圆制作芯片可为公司降低约 40%的生产成本。公司在控制成本费用的同时，亦十分重 视研发投入，2014 至 2018 年公司研发投入占总收入的比分别为 10.41%，9.85%， 10.25%，10.08%和 9.88%。图16 2014-2018 年 TI 营业成本及三费情况（百万美元）图17 2014-2018 年 TI 的研发投入规模营业成本三费规模研发费用（百万美元，左轴）研发占总营收比率（%，右轴）注：三费指 Selling, General & Administrative。资料来

42、源：TI 公司 10-K 文件，研究所资料来源：TI 公司 10-K 文件，研究所3. 我国模拟 IC 市场规模及竞争格局3.1 我国模拟 IC 市场规模：全球占比超 50%中国模拟 IC 市场占全球的比例超过了 50%，市场规模巨大。2018 年中国模拟芯片 行业的市场规模达 2273.4 亿元（约为 322 亿美元），同比增速为 6.23%，近五年来的复合增速为 9.16%。而从产业链下游端来看，国内模拟 IC 市场的下游应用主要集中在 网络通信、消费电子、汽车电子等领域，其中网络通信为最大应用市场。图18 2012-2018 年我国模拟 IC 市场规模及增速图19 2017 年我国模拟

43、IC 市场下游应用分布 我国模拟 IC 市场规模（亿元，左轴）其他我国模拟 IC 市场规模增速（%，右轴）工业控制3%12%计算机9%网络通信40%汽车电子9%消费27%资料来源：前瞻经济学人援引赛迪智库和前瞻产业研究院数据，资料来源：前瞻经济学人援引前瞻产业研究院数据，研究所研究所3.2 我国模拟 IC 行业竞争格局亦十分分散与全球市场情况类似，国内模拟 IC 市场的竞争格局亦十分分散，并不存在垄断， 但国外品牌在国内市场中占据领先地位。根据前瞻产业研究院的统计，国内市场中市占率排名前五的公司全部为国外企业，对标国外模拟 IC 龙头，国产模拟 IC 产品在高端应 用领域仍处于相对劣势地位，但

44、随着我国模拟集成电路企业的不断崛起和发展，国内高 性能模拟 IC 与世界先进技术间的差距正在逐步缩小。图20 全球及国内模拟 IC 市场对比政府/国防市场规模及下游应用计算机1.4%7.3%其他消费工业控制 3%11.2%12%通信计算机36.29%网络通信汽车电子40%9%汽车24.4消费27工业19.5全球模拟 IC 市场规模约 588 亿美元中国市场规模约 2273 亿元，约合 322 亿美元，占比超过全球市场的 50%2018 年全球 IC 市场规模及下游应用市场分布2017 年中国 IC 市场规模及下游应用市场分布 竞争格局2018 年全球市场 Top 5 模拟 IC 供应厂商2017 年中国市场 Top 5 模拟 IC 供应厂商Top 5 公司市占率总和为 44%Top 5 公司市占率总和为 35.1%资料来源：Statista 援引 IC Insights 数据，WSTS，前瞻产业研究院公开数据，前瞻经济学人援引赛迪智库和前 瞻产业研究院数据，圣邦股份招股说明书援引赛迪顾问数据，研究所值得注意的是，全球市场的前五大模拟 IC 厂商，即 TI，ADI，Infineon，Skyworks和 ST，其市占率之和约