【研报】白酒、肉制品行业中报点评：龙头公司稀缺性持续提升-20200921（28页）.pdf

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1、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 深深 度度 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏 观 宏 观 研 究 研 究 龙头公司龙头公司稀缺性稀缺性持续持续提升提升 白酒、白酒、肉制品肉制品行业行业中报中报点评点评 Table_Author 分析师：分析师： 黄婧 执业证书编号：S1380113110004 联系电话：010- 88300846 邮箱： Table_PicQuote 食品饮料与食品饮料与沪深沪深 300 指数指数走势走势图图 Table_IndustryRank 行业评级行业评级 强于大市 Table_IndustryRank 相关报告

2、相关报告 1、 山西汾酒 （600809） 首次覆盖报告： 改革焕发活力，后续成长空间大 20200901 2、 对白酒板块估值的思考 20200611 3、 龙头业绩坚韧， 把握消费复苏-白酒 行业 2019 年报及 2020 年一季报 总结 20200525 4、 疫情短期利好必选食品，中长期投 资逻辑不变 20200210 2020 年年 9 月月 21 日日 内容提要：内容提要： 2020年上半年，由于食品饮料板块中调味品、肉制品、部分食 品公司产品具有需求刚性，同时附加值及净利率较高的C端商 品受益于“宅经济”销量增长，因此板块业绩表现亮眼，实现 营收、净利润双增长。 白酒白酒板块板

3、块：2020年上半年，18家白酒上市公司实现营业收入 1295.73亿元，同比增长2.29%，营业利润664.76亿元，同比增 长7.55%， 归母净利润178.80亿元， 同比增长8.09%。 发展趋势： 1、疫情使行业加速集中，龙头公司稀缺地位不断凸显；2、高 端白酒亮眼业绩得益于稳定的需求及不断强化的终端把控力； 3、中端白酒业绩波动较大，中秋旺季销售或放量；4、部分公 司改革红利将持续。投资建议：目前，大部分核心白酒上市公 司PEttm处于食品饮料板块均值附近，但未来三年净利润增速 大概率将明显高于行业平均水平，因此性价比仍然具有比较优 势，建议关注高端白酒龙头公司茅台、五粮液，改革加

4、速落地 的山西汾酒，业绩增速有望改善的口子窖。 肉制品板块肉制品板块：2020年上半年，7家肉制品上市公司实现营业总 收入684.25亿元，同比增长36.34%，实现归母净利润39.99亿 元，同比增长30.45%，总体来看，净利润增速低于营收增速。 发展趋势：1、猪周期将现拐点，中下游行业即将迎来利润释放 期；2、马太效应加剧下，龙头业绩稳定不断增强；3、销售投 入提升，积极拥抱新零售，借此培育出大单品及客群的公司盈 利能力或能快速提升。投资建议：建议关注双汇发展，公司屠 宰、肉制品业务均处于龙头地位、国外猪肉进口渠道畅通且积 极拓展新品类、新业态的双汇具有明显竞争优势，业绩稳定性 及确定性

5、突出。 风险提示风险提示：国内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预期；食 品安全问题；行业竞争加剧；消费税征收政策变动导致行业税 率上升；相关行业政策出现重大调整影响公司业绩；公司因销 售增速下降、改革推进不顺利等导致业绩增长低于预期；猪肉 价格超预期提升；国内外二级市场系统性风险；国内外宏观经 济形势急剧恶化；其他黑天鹅事件。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 食品饮料沪深300 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之

6、后的免责条款 2 of 28 目录目录 1 1、食品饮料板块整体情况、食品饮料板块整体情况 . 4 4 1.1 板块业绩领先市场 . 4 1.2 毛利率维持高水平，费用率小幅提升 . 5 1.3 盈利能力 . 7 2 2、白酒板块、白酒板块 . 8 8 2.1 上半年业绩回顾 . 8 2.2 行业发展趋势 . 14 2.3 投资建议 . 16 3 3、肉制品板块、肉制品板块 .1717 3.1 上半年业绩回顾 . 17 3.2 行业发展趋势 . 21 3.3 投资建议 . 23 4 4、重点公司、重点公司 .2323 4.1 贵州茅台 . 23 4.2 五粮液 . 24 4.3 山西汾酒 .