【研报】非银金融行业：险企双端改善、券商并购时代关注低估值非银板块-20200919（16页）.pdf

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1、研究源于数据 1 研究创造价值 险企双端改善、券商并购时代，险企双端改善、券商并购时代， 关注低估值非银板块关注低估值非银板块 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 非银金融行业非银金融行业 2020.09.19/推荐 高级分析师：高级分析师： 左欣然 执业证书编号： S1220517110001 E-mail： 联系人：联系人： 李鑫 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 86 总股本总股本( (亿亿股股) ) 4409.83 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 15659.86 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 2

2、410.34 行业平均行业平均 PEPE 80.94 平均股价平均股价( (元元) ) 15.21 行业相对指数表现行业相对指数表现： -16%-8%0%8%16%24%2019/92019/122020/32020/6050000100000150000200000250000成交金额(百万)非银金融沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 开门红提前备战，龙头险企业绩稳增2020.09.13 开门红提前保费预期增强，投资共振再申板块机遇2020.09.12 车险综改落地， 利好产险龙头 2020.09.06 保费回暖、利率回升，险企

3、基本面持续修复2020.08.31 东方证券：风险偏好提升释放公司投资业绩弹性2020.08.29 核心观点：核心观点： 保险：保险： 开门红即将开启，有望带动新一轮保费增长周期。开门红即将开启，有望带动新一轮保费增长周期。各大险企提前开启开门红，并有望带动全年红、开启新一轮保费增长周期。其中国寿将率先发布开门红年金主打产品“鑫耀东方”及保证最低利率 2.5%的鑫尊宝终身寿（万能型）庆典版，预计将于 10月 20 日开售，2021 年有望持续高增长。平安、太保持续推动业务转型，达成 2020 年预定目标。在今年疫情承压下，平安、太保低基数为 21 年开门红奠定基础， 预计平安也将较往年提前开启

4、“开门红” 。新华上半年人力已达到历史顶峰 52.6 万，当前注重大规模增员、开展产品报备，预计将于 12 月正式启动21 年“开门红” 。寿险板块预期高涨，叠加 9 月 19 日起车险综改正式实施、国内经济持续回暖，国寿、新华全年业绩稳增、太保、平安业绩拐点将至，看好上市险企后续负债端表现。 利率持续回升。利率持续回升。8 月社融超预期（社融增量达到 3.58 万亿，环比增加 112%） ，彰显经济复苏动力。经济复苏带动长端利率上行，利好保险固收类资产再投资收益水平，10 年期国债收益率已上升至 1 月中旬水平， 打消前期利率下跌带来的利差损隐忧。 风险偏好提升，权益投资回暖。风险偏好提升，

5、权益投资回暖。本周央行超额续作 MLF 以及持续逆回购操作，净投放达到 2100 亿元，缓解了季末流动性紧张的预期；加之富时罗素全球股票指数半年度调整结果出炉，宣布新纳入 150 只 A 股，A 股本周反应明显，上证指数本周提振2.39%、自年初以来提振 9.44%。叠加近期监管频频放松险企投资管制，自年初以来上市险企权益投资扩张，增厚投资收益。 券商：券商： 中证协披露8月券商行业业绩， 当月营收374.9亿， 环比-42.5%；行业净利润 140.5 亿，环比-52.8%。行业数据虽环比下滑，但行业数据虽环比下滑，但同比预计仍有较好增幅。同比预计仍有较好增幅。环比下降的背后是涨幅的收窄和交

6、投情绪的缓和， 8 月日均交易额 10593 亿元 （MoM-19%、 YoY+137%） 。短期的业务波动无碍券商业绩的全面向好，政策环境的改善开短期的业务波动无碍券商业绩的全面向好，政策环境的改善开启券商发展新纪元启券商发展新纪元。 1 1） 货币政策方面） 货币政策方面， 本周央行超额续作 MLF，央行推动 LPR 改革，预计下半年货币政策保持宽松的总基调，宽松的货币政策或将继续引导风险偏好提升；2 2）经纪业务端）经纪业务端，在经济复苏、货币政策宽松的背景下，交投情绪预计持续回升，利好券商经纪业务；3 3）两融业务端）两融业务端，未来融券余额预计将持续扩容，增厚行业两融利息收入，利好融