【公司研究】隆华科技-新材料两翼齐飞隐形冠军孵化平台初长成-20200916（28页）.pdf

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1、隆华科技（300263） 证券研究报告公司研究环保工程及服务 1 / 28 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新材料两翼齐飞，隐形冠军孵化平台初长成新材料两翼齐飞，隐形冠军孵化平台初长成 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,874 2,182 2,671 3,208 同比（%） 16.3% 16.4% 22.5% 20.1% 归母净利润（百万元） 174 237 311 386 同比（%） 28.4% 36.1% 31.1% 24.0% 每股收益（元/股

2、） 0.19 0.26 0.34 0.42 P/E（倍） 51.97 38.19 29.14 23.50 投投资要点资要点 业务转型业务转型进行时进行时，传统业务保持稳定，传统业务保持稳定，新材料新材料两翼齐飞两翼齐飞：公司主要业务 分为环保节能材料和新型复合材料两个领域。 对于传统的节能换热和环 保水处理业务板块，公司注重在保持现有规模的基础上实现稳定发展； 对于新兴复合材料领域，公司并购了四丰电子、晶联光电等国内靶材行 业优质龙头企业， 成功进入靶材制造行业； 收购了兆恒科技、 海威复材、 科博思等军工、军民融合材料领域优质企业，成功进军军民融合新型复 合材料领域。 率先打破国外垄断，率先

3、打破国外垄断，溅射靶材隐形冠军溅射靶材隐形冠军初长成初长成：公司下属四丰电子和晶 联光电率先打破国外垄断， 分别是钼靶和 ITO 靶材细分领域的国内龙头 企业，对下游包括京东方在内的主流面板厂商几乎实现了全覆盖，同时 成立丰联科提供靶材绑定，在保证产品稳定性的同时，有望进一步提高 靶材业务的利润率。 随着国内高世代面板产能的陆续投放及国产化率的 不断提高，靶材业务有望成为公司发展的新引擎。 高分子业务发展迅速，高分子业务发展迅速，军民融合军民融合打开成长空间打开成长空间：公司孵化的兆恒科技， 主营 PMI 泡沫产品在军机配套材料领域具有显著优势；下属海威复材 主营舰船轻质化材料，行业地位领先，

4、是国内唯一专业从事海军舰船用 复合材料的供应商； 下属科博思在轨交领域是世界首家拥有高性能一体 成型合成轨枕自主知识产权并实现批产的企业，同时风电用 PVC 叶片 泡沫芯材实现了 100%的国产化。 引进技术型管理人才，引进技术型管理人才，全面实施全面实施“二次腾飞”“二次腾飞”战略。战略。公司于 2014 年引 入技术型管理人才孙建科先生， 孙建科先生有着丰富的产业化经验和资 本市场经历，在担任公司副董事长、总经理后，快速形成了人才聚集效 应，同时引领公司由环保节能业务向新材料业务的全面转型，通过“内 生+外生”相结合的发展模式，打造出新材料隐形冠军的孵化平台。 盈利预测与投资评级：盈利预测

5、与投资评级：我们预计公司 20202022 年归母净利润分别为 2.37 亿元、3.11 亿元和 3.86 亿元，EPS 分别为 0.26 元、0.34 元和 0.42 元，当前股价对应 PE 分别为 38X、29X 和 24X，考虑到公司在多个细 分赛道均为隐形冠军，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：靶材业务竞争对手技术突破的风险；募投项目投产进度不及 预期的风险；管理失衡的风险。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 9.91 一年最低/最高价 4.22/10.70 市净率(倍) 3.20 流通 A 股市值(百 万元) 7241.81 基础数据基础数据 每股净资

6、产(元) 3.09 资产负债率(%) 38.07 总股本(百万股) 914.39 流通A股(百万股) 730.76 相关研究相关研究 2020 年年 09 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 陈元君陈元君 执业证号：S0600520020001 021-60199793 证券分析师证券分析师 柴沁虎柴沁虎 执业证号：S0600517110006 021-60199793 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2019-092020-012020-052020-09 隆华科技沪深300 2 / 28 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分