【公司研究】中科创达-首次覆盖报告：深耕智能操作系统赋能万物互联时代-20200917（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 中科创达中科创达(300496)首次覆盖报告首次覆盖报告 2020 年 09 月 17 日 深耕深耕智能智能操作系统操作系统，赋能赋能万物万物互联互联时代时代 报告要点：报告要点： 深耕深耕智能操作系统智能操作系统领域领域，营业收入保持营业收入保持较快较快增长增长 公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，是国内外少有的能够 提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公 司。截至 2020 年 6 月底，公司在全球拥有超过 500 家客户，覆盖超过 1/4 的产业链内世界五百

2、强企业。2015-2019 年，公司营业收入 CAGR 达到 31.26%，扣非归母净利润 CAGR 达到 11.86%。2020 年 8 月，公司成功完 成 2020 年非公开发行股票，募集资金总额约为 17.01 亿元，将投资于智能 网联汽车操作系统、智能驾驶辅助系统、5G 智能终端认证平台等项目。 智能网联智能网联汽车汽车空间广阔，公司前瞻布局快速成长空间广阔，公司前瞻布局快速成长 根据 MarketsandMarkets 的预测，全球智能网联汽车市场规模在 2027 年 将达到 2127 亿美元，2019-2027 年 CAGR 将达到 22.3%。公司凭借敏锐 的洞察力进行前瞻性战略

3、布局，推出的智能网联汽车平台产品通过“软件” 打破传统行业边界，始终领跑产业发展。2016-2019 年，智能网联汽车业 务收入 CAGR 高达 118.37%，2020 年上半年，该业务在营收中的占比提 升至 27.60%。目前，公司形成了集软件 IP 授权、产品售卖、开发服务于 一体的业务模式，与底层芯片制造商、主机厂等有成熟的合作伙伴关系。 5G 基础设施基础设施不断完善不断完善，AIoT 进入进入增长快车道增长快车道 在全球科技大变革的时代背景下，5G 产业化进程明显加速，据中国信息通 信研究院预计，到 2025 年，中国 5G 用户将达到 8.16 亿。在 AIoT 方面， 艾瑞咨询

4、预测中国物联网连接量到 2025 年将增至 198.8 亿， 2018-2025 年 CAGR 将达到 32.05%。 公司于 2016 年推出 “核心板+操作系统+核心算法” 一体化的 SoM 产品，将显著受益下游 5G 应用场景的爆发。同时，公司向 细分领域客户提供差异化物联网产品， 包括： 机器人、 VR/AR、 智能 Camera、 可穿戴设备、资产定位器、远程视频会议系统等，未来市场空间广阔。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代有广阔的 成长空间。预测公司 2020-2022 年营业收入为 24.42、32.15、41.50

5、 亿元， 归母净利润为 3.40、4.74、6.36 亿元，EPS 为 0.80、1.12、1.50 元/股。 过去三年，公司 PE 主要运行在 60-140 倍的区间，预测未来三年归母净利 润 CAGR 为 38.83%，高景气度无忧，估值水平有望维持，给予公司 2021 年 100 倍的目标 PE，目标价为 112.00 元。首次推荐，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 5G 建设进度低于预期； 智能网联汽车业务拓展不及预期； 市场竞争加剧等。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1464.58 182

6、6.86 2442.07 3214.91 4149.75 收入同比(%) 26.00 24.74 33.68 31.65 29.08 归母净利润(百万元) 164.30 237.64 340.45 474.19 635.86 归母净利润同比(%) 110.53 44.63 43.26 39.28 34.09 ROE(%) 11.00 12.40 8.85 11.13 13.17 每股收益(元) 0.39 0.56 0.80 1.12 1.50 市盈率(P/E) 218.92 151.36 105.65 75.85 56.57 资料来源：Wind，国元证券研究中心 增持增持|首次推荐首次推荐 当