【公司研究】思瑞浦-新股报告：模拟IC公司新锐5G信号链乘风起-20200918（41页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 模拟 IC 公司新锐，5G 信号链乘风起 思瑞浦（688536.SH）新股报告 2020 年 9 月 18 日 方 竞 电子行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 模模拟拟 ICIC 公司公司新锐新锐，5G 信号链信号链乘风起乘风起 2020 年 9 月 18 日 思瑞浦：蓄势待发的国产模拟思瑞浦：蓄势待发的国产

2、模拟 IC 设计新锐设计新锐：思瑞浦主营业务为模拟芯片的研发与销售，公司产 品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展。公司公司产品产品数量数量近年来近年来呈指数级增呈指数级增 长长，截至截至 19 年底已年底已达达 912 款。款。得益于优质的技术基础和产品积累，公司获得华芯创投、哈勃公司获得华芯创投、哈勃 科技和元禾璞华等顶级半导体投资机构青睐。科技和元禾璞华等顶级半导体投资机构青睐。 其中华芯创投是公司最大股东， 持股比例 24.74%。 2017-2020 年 1H，公司营收、净利快速增长。其中 2020 年上半年公司营收 3.02 亿，同比增 长 211.45%；净利 1.

3、22 亿，同比增长 737.41%。然而受外界因素影响，大客户订单有出现波 动的可能，公司预计三季度营收区间为 0.78 亿元到 1.48 亿元，同比增长-11.9%到 66.94%；净 利润-78.84 万元到 4405.96 万元，同比增长-103.05%到 70.64%。此外，公司研发费用率在公司研发费用率在 25%-30%之间，远高于同行平均水平，之间，远高于同行平均水平，助力公司快速完成技术积累和产品线拓展。 5G、汽车电子驱动模拟、汽车电子驱动模拟 IC 上行，国产替代空间广阔上行，国产替代空间广阔：模拟 IC 市场下游应用广泛，当前通信领 域和汽车领域不断扩容，已成为前两大下游市

4、场，合计占比达 62.5%，且未来有望继续提升。 其中，5G 基站建设将提升相关模拟基站建设将提升相关模拟 IC 需求需求，5G 宏基站总量预计为 4G 的 1.5 倍左右，微基站 布局数量更多，约为宏基站数量的 2 倍，大量的基站建设将提升转换器、放大器等基站用模拟 IC 产品需求。而而手机方面，手机方面，5G 手机换机潮将推动手机相关模拟 IC 产品量价齐升。以三星 S10 为例，其 5G 版本相比于 4G 版本元器件价值量提升明显，涉及模拟 IC 的射频组件及电源管理 芯片增量分别为 15 美元和 3 美元。汽车领域汽车领域，长期来看，汽车智能化、电动化是大势所趋， 2019 年全球新能

5、源汽车渗透率约为 2.75%，随着新能源车渗透率提升，将推升相应模拟 IC 组 件需求。而从国内市场来看，而从国内市场来看，目前中国模拟 IC 市场规模超过 300 亿美元，已成为全球最大市 场，占比超 60%。然而国内市场长期依赖于进口，自给率仅有 14%，国产替代空间广阔。 深耕模拟深耕模拟 IC 设计，携手优质客户共同成长设计，携手优质客户共同成长：公司不断推进先进技术的研发，通过核心技术的积 累，开发出国际先进水平的高性能模拟 IC 产品。例如，公司运用自研的 Sigma-Delta 调制技术 开发出国际领先的高速转换器，已大规模应用于 5G 基站当中，并成功进入中国通信设备龙头 企业

6、的供应链，突破了国外厂商的垄断。该系列产品 2019 年放量销售正是公司营收大幅增长 的原因之一。 上游上游供应供应方面方面， 公司供应商较为集中， 晶圆供应商 A 占据总采购比例达 49.06%， 不过公司正逐渐减弱单一供应商依赖情况。 下游客户方面，下游客户方面， 公司客户资源优质且较为集中， 2019 年前五大客户占比达 73.5%。与海外龙头相比，公司虽然规模较小，但在线性产品公司虽然规模较小，但在线性产品等等细分领域细分领域 已经具备已经具备一定一定影响力影响力，其中公司放大器与比较器其中公司放大器与比较器产品销量已进入国际榜单，市场地位突出。产品销量已进入国际榜单，市场地位突出。