【公司研究】西菱动力-积极布局航空航天制造打造“汽车+军工”两翼发展格局-20200917（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 积极布局航空航天制造，打造“汽车积极布局航空航天制造，打造“汽车+军工”两翼发展格局军工”两翼发展格局 报告摘要报告摘要： 1、汽车业务市场拓展取得重大突破，汽车业务有望实现快速反弹、汽车业务市场拓展取得重大突破，汽车业务有望实现快速反弹 公司汽车业务主要产品为曲轴扭转减振器、连杆总成和凸轮轴等汽 车发动机零部件，并向涡轮增压器等新产品不断拓展。目前公司与 众多汽车厂商建立战略合作关系，在某国际著名汽车制造商配套方 面取得重大突破，有望带动公司汽车业务实现快速反弹。 2、积极、积极布局航空航天制造，有望

2、受益军工行业高景气布局航空航天制造，有望受益军工行业高景气 公司长期深耕汽车发动机精密零件加工，在精密数控加工、铸造、 锻造和热处理技术等方面积累了强大实力，凭借技术实力和地理位 置优势，公司围绕主机厂实现航空航天零部件制造领域进行布局， 预计 2021 年进入收获阶段，受益于军工行业高景气度不断提升，公 司未来发展有望不断超预期。 3、实施股权激励，激发骨干员工积极性、实施股权激励，激发骨干员工积极性 公司拟实施股权激励， 向 181 名骨干员工授予限制性股票 320 万股， 占目前公司总股本的 20%，与公司发展进行利益绑定，有望激发骨 干员工的积极性和创造力。 4、大股东认购定、大股东认

3、购定增，彰显对公司未来发展信心增，彰显对公司未来发展信心 公司拟通过定增方式募集资金 1.5 亿元， 以补充公司流动资金， 控股 股东魏晓林先生全额认购本次定增额度， 彰显对公司未来发展信心。 5、盈利预测与投资建议、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/2021/2022 年实现营业收入分别为 5.31/9.28/12.35 亿 元，实现归母净利润 0.39/1.69/2.71 亿元，EPS 分别为 0.24/1.06/1.70 元，对应的 PE 分别为 74/17/11 倍。对公司进行分部估值，汽车业务 给予 25 倍合理 PE，航空航天制造业务给予 50 倍合理 PE，给予公 司 20

4、21 年目标价为 38.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 6、风险提示、风险提示 汽车业务发展不及预期；武器装备承制资质申请不确定性风险；航 空零部件制造订单不及预期；盈利预测和估值预判不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 521 525 531 928 1,235 (+/-)% -15.41% 0.76% 1.07% 74.83% 33.08% 归属母公司归属母公司净利润净利润 67 21 39 169 271 (+/-)% -33.99% -68.16% 81.53% 339.23% 60.33

5、% 每股收益（元）每股收益（元） 0.42 0.13 0.24 1.06 1.70 市盈率市盈率 38.15 87.40 74.33 16.92 10.56 市净率市净率 2.23 1.63 2.27 1.89 1.53 净资产收益率净资产收益率(%) 5.86% 1.86% 3.06% 11.17% 14.46% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 160 160 160 160 160 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/9/16 6 个月目标价（元） 38.75 收盘价（元） 25.40 12 个月股

6、价区间 （元） 8.5826.58 总市值（百万元） 4,064 总股本（百万股） 160 A 股（百万股） 160 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 21 历史收益率曲线 -34% -9% 16% 41% 66% 2019/92019/122020/32020/6 西菱动力沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 123% 154% 82% 相对收益 124% 138% 64% 相关报告 汽车行业周报第36期： 8月乘用车零售167 万辆，行业需求持续回暖-20200914 汽车行业周报第 35 期：海外车市需求复 苏 ， 重 点 推 荐 保 隆 科 技