【公司研究】康华生物-人二倍体狂苗龙头受益于行业高景气度有望快速发展-20200916（24页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 康华生物康华生物（300841） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/生物制品 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 507.65 元 目标目标价格价格 596.55 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 60.00 流通A 股股本(百万股) 15.00 A 股总市值(百万元) 30,459.00 流通A 股市值(百万元) 7,614.75 每股净资产(元) 29.08 资产负债率(%) 7.81 一年内最

2、高/最低(元) 996.00/84.44 作者作者 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 人二倍体狂苗龙头人二倍体狂苗龙头，受益于行业高景气度有望快速发展受益于行业高景气度有望快速发展 狂犬疫苗供不应求狂犬疫苗供不应求，康华生物独占康华生物独占人二倍体细胞狂苗人二倍体细胞狂苗龙头龙头 康华生物的人二倍体细胞狂犬疫苗相较于其他细胞株的狂苗具有更高的安全性和 有效性，自 2014 年获批上市以来，作为国内独家人二倍体狂苗，市场占比不断提 升，由 2014 年的 0.6%提升至 2019 年的 4.1%，20

3、20 年上半年达到了 5.3%。2020 年上半年，随着部分狂苗生产企业的停产整改、设备升级和狂苗接种旺季的到来， 国内多地狂犬疫苗出现短缺现象。考虑到公司产品的优质性和不断提升的狂苗需 求，公司积极升级新建生产线，提升疫苗产能，以更好供应市场。预计随着公司后 续其他疫苗研发持续推进，公司有望步入发展快车道。 疫苗行业景气度高疫苗行业景气度高，国产大品种时代开启国产大品种时代开启，公司公司有望显著受益有望显著受益 我们认为，疫苗行业在多重因素的推动下已经进入黄金发展期：1、疫苗法的落地 带来强监管新时代，利于行业的规范健康发展，同时也开启行业的优胜劣汰，疫苗 优质公司的竞争优势和稀缺性进一步凸

4、显；2、我国疫苗行业消费潜力大、成长性 强，高价值非免疫规划疫苗发展空间大，随着国产大疫苗品种如 13 价肺炎疫苗、 HPV 疫苗等逐步上市，开启国产疫苗大品种新时代，推动行业持续扩容；3、新冠 肺炎疫情下，后续 CDC 体系建设有望强化，利于疫苗行业发展，同时新冠疫苗研 发如火如荼， 以康华生物等为代表的优质公司迎来新技术布局良机，为公司乃至行 业长期的技术升级奠定基础。我们认为疫苗行业赛道佳，景气度高，板块投资价 值好， 以康华生物等为代表的优质疫苗公司有望显著受益，充分享受行业的高景气 度，未来公司值得期待。 多因素推动狂苗空间增长，公司多因素推动狂苗空间增长，公司产品优秀，产品优秀，有

5、望有望持续持续放量放量+提价增厚提价增厚业绩业绩 根据 WHO 调查报告，进入 21 世纪后，狂犬病仍然是重要的公共卫生威胁，全球 每年约有 60000 人死于狂犬病， 是致死人数最多的动物源性传染病。 2004-2014 年， 狂犬病死亡人数一直高居我国传染病死亡数的前 3 位，到 2018 年，得益于疫苗防 治的推广，狂犬病死亡人数下降为第 6 位。此外，调查显示，部分地区狂犬病漏报 率可能高达 35%，提示我国狂犬病的疾病负担可能存在低估。目前狂犬病缺乏有效 的临床治疗方案，疫苗接种是防护关键。 随着我国人均可支配收入的提升，宠物饲养规模不断增大，根据2019 年中国宠 物行业白皮书 ，

6、2019 年全国城镇宠物猫狗数量合计约达 9915 万只（新增 766 万 只，增幅约 8.4%） ，养宠人数达 6150 万人，犬猫等宠物咬伤潜在风险提升，狂犬 疫苗潜在市场消费潜力大。从供给端来看，疫苗法的推出监管趋向严格，狂犬疫苗 生产成本增加，中标价具有提升预期。2020 年新一轮已完成狂犬疫苗招标的省份， 公司人二倍体细胞狂犬疫苗平均中标价从 280 元提升至 340 元，涨幅约 21.4%。狂 犬疫苗需求端的提升加上供给端的紧张， 使得狂苗有望持续放量，公司业绩有望大 幅提升。 看好公司未来发展，首次覆盖给予“买入”看好公司未来发展，首次覆盖给予“买入”评级评级 随着宠物数量增加，