【公司研究】若羽臣-母婴美妆五星TP受益品类线上化-20200914（17页）.pdf

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1、  请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分            评级：评级：暂不评级暂不评级( (首次首次) )      分析师：分析师：邓欣邓欣  执业证书编号：执业证书编号：S0740518070004  Email：     基本状况基本状况  总股本(百万股)  流通股本(百万股)  市价(元)  市值(百万元)  流通市值(百万元)  股价与行业股价与行业-

2、 -市场走势对比市场走势对比    相关报告相关报告    润百颜淡季表现优异 2020.08.09  美妆消费回归高景气2020.7.18  美妆需求显著恢复，玉泽润百颜 珀莱雅维持高增2020.6.21  社零同比转正，玉泽丸美润百颜 线上亮眼2020.05.19  线上美妆高景气，关注品牌上新  2020.04.16  2020 年投资策略：风往哪吹？国 货当道2020.01.06  壹网壹创：美妆代运营赛道大幕 拉开2019.10.17      

3、     公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值  指标 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 营业收入（百万元） 671 931 959 - - 增长率 yoy% 80.09% 38.76% 3.00% - - 净利润 58 77 86 - - 增长率 yoy% 93.85% 33.85% 11.67% - - 每股收益（元） 0.69 0.85 0.95 - - P/E - - - - - P/B - - - - -   投资要点投资要点    疫情常态化加速消费场景线上转移， 激烈的品牌方竞争和多元的消费需求

4、疫情常态化加速消费场景线上转移， 激烈的品牌方竞争和多元的消费需求推动推动 代运营行业步入红利期。 其中母婴、 美妆、 保健增速快， 国际品牌梯队需求强。代运营行业步入红利期。 其中母婴、 美妆、 保健增速快， 国际品牌梯队需求强。 公司为母婴保健代运营垂直龙头，重点服务公司为母婴保健代运营垂直龙头，重点服务 TPTP 需求旺盛的国际品牌，品牌挖需求旺盛的国际品牌，品牌挖 掘及策划能力强，全链路掘及策划能力强，全链路/ /渠道优势明显，未来有望持续受益母婴渠道优势明显，未来有望持续受益母婴/ /美妆美妆/ /保健保健 线上渗透率提升，分享代运营行业红利。线上渗透率提升，分享代运营行业红利。 &

5、nbsp; 一、一、公司简介：母婴保健领域代运营龙头公司简介：母婴保健领域代运营龙头  公司为全球领先的电商运营服务商公司为全球领先的电商运营服务商，股权结构集中。，股权结构集中。代运营服务涵盖母婴、美 妆个护、保健品等品类，目前为 88 家国内外知名品牌提供代运营、品牌营销、 分销等服务。实控人为董事长王玉、董事王文慧夫妇，二人合计直接及间接持 有 53.32%公司股份。 主要业务包括线上代运营 （零售、 服务费模式） 、 渠道分销以及品牌策划。主要业务包括线上代运营 （零售、 服务费模式） 、 渠道分销以及品牌策划。2019 年公司收入代运营（零售） 、渠道分销、代运营（服务费）

6、 、品牌策划收入占比 37%、44%、12%、7%，同比-7%、+12%、+26%、-19%。   二、二、行业：行业：代运营景气，母婴美妆代运营景气，母婴美妆/ /国际品牌空间广国际品牌空间广  电商电商+ +代运营加速渗透，行业步入红利期。代运营加速渗透，行业步入红利期。疫情常态化催化购物场景长期向线 上转移，直播、试用等新玩法解决电商渠道痛点，打开线上天花板。精细运营 及平台方扶持催生代运营需求，代运营渗透率有望进一步提升。 品类：母婴健康美妆增速快、空间大。品类：母婴健康美妆增速快、空间大。2019 年母婴、美妆、健康等品类代运 营服务比例较 2016 年均实现翻倍