比亚迪电子-港股公司深度报告：一站式智造方案龙头汽车&amp新型智能业务开启第二成长曲线-250104（51页）.pdf

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1、公 司 研 究 2025.01.04 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 比 亚 迪 电 子（00285）公 司 深 度 报 告 一站式智造方案龙头，汽车&新型智能业务开启第二成长曲线 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 消费电子零部件及组装 最新收盘价(港元)41.15 总市值(亿)(港元)927.19 52 周最高/最低价(港元)43.35/23.60 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 比亚迪电子(00285)：24Q3 业绩环比高增，多领域布局向上2024.11.01 平

2、台型制造企业，业务覆盖全面。平台型制造企业，业务覆盖全面。比亚迪电子成立于 1995 年，2007 年于香港分拆上市，已发展成为全球领先的高科技创新产品提供商，为客户提供一站式产品解决方案。业务涵盖消费电子、汽车业务、新型智能业务三大领域。受益北美大客户份额拓展及品类拓宽，汽车业务高速增长，公司2018-2023 年营收 CAGR 接近 26%，收入结构优化有望持续改善公司利润。汽车业务：比亚迪汽车业务：比亚迪科技驱动焕新周期发力科技驱动焕新周期发力，公司深度配套开启三大增长引，公司深度配套开启三大增长引擎。擎。公司主要为比亚迪供应座舱部件、热泵系统、智驾域控、悬架四大类部件，单车最大配套价值

3、量可达 1-2 万元。我们认为汽车业务后续实现增长的主要来自三方面，1 1、短期：、短期：20 万元以下价格带域控快速上量，带动智驾域控收入提升；2 2、中期：、中期：主动悬架下沉至 20 万以下价格带车型，带动悬架收入提升，同时改善板块利润；3 3、长期：、长期：比亚迪在短中期内补足智能化能力，有望借助自身的成本控制能力和能耗优势实现极致性价比，进而持续提高市场份额，推动公司配套产品出货量上升；海外智能化渗透率较低，公司有望依靠性价比优势开拓海外市场，获取长期增长空间。消费电子：消费电子：收购捷普业务深化大客户合作，收购捷普业务深化大客户合作，有望受益有望受益 AIAI 手机浪潮。手机浪潮。

4、北美北美大客户方面大客户方面，公司为 iPhone/iPad/iWatch 等核心产品提供组装及零部件供应服务，2023 年收购捷普成都、无锡制造基地，深化与大客户合作的协同效应，有望不断拓宽产品组装份额及零部件供应种类。安卓方面，安卓方面，公司服务基本覆盖主流手机厂商，有望受益 AI 手机浪潮带来的换机需求。新型新型智能智能业务：业务：多领域协同布局，抢抓多领域协同布局，抢抓 AIAI 机遇进入英伟达产业链机遇进入英伟达产业链。公司新型业务布局广泛，业务涵盖 AIDC(AI 服务器、热管理、电源管理等)、智能家居、游戏硬件、无人机等诸多领域。后续 AI 基础设施建设提速有望带来主要增长点，比

5、亚迪电子及子公司均为英伟达合作伙伴，与英伟达合作进行液冷技术研发；子公司 Lead Wealth 为英伟达 Blackwell 平台基础设施合作伙伴，后续有望切入 AI 服务器产业链获取更多品类与份额。盈利预测盈利预测：消费电子业务稳健增长，汽车业务深度受益智驾、悬架下沉以及比亚迪销量增长，新型业务有望切入英伟达 AI 服务器产业链拓展更大份额，三大业务齐发力推动公司规模增长，收入结构优化改善盈利能力：1 1）消费电子：）消费电子：整合捷普业务与大客户联系更加紧密，组装份额与零部件供应品类有望稳步拓张；2 2）汽车业务：）汽车业务：短中长期三大增长引擎，主动悬架、热管理等自研产品的放量有望改善

6、毛利率；3 3）新型业务：）新型业务：比亚迪电子及子公司均为英伟达合作伙伴，后续有望切入AI 服务器产业链获取更多品类与份额。基于以上核心假设，我们预测公司 2024-2026 年营收为 1702/1970/2179亿元，同比分别+31%/+16%/+11%；归母净利润为 46.9/59.5/72.8 亿元，对应 PE 为 18.6/14.7/12.0 倍。风险提示：风险提示：比亚迪销量不及预期，服务器销量不及预期，北美大客户销量不及预期。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-34%-20%-6%8%22%36%24/1/424/4/424/7/424/10/325/1/2比亚迪