《食品饮料行业2025年度策略报告：困境反转未来可期-241223（58页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《食品饮料行业2025年度策略报告：困境反转未来可期-241223（58页）.pdf（58页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-12-23 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%27%-2%相对收益 1%4%-21%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）123 总市值（亿）48892 流通市值（亿）20441 市盈率（倍）24.07 市净率（倍）4.47 成分股总营收（亿）10279 成分股总净利润（亿）2056

2、成分股资产负债率（%）33.87 相关报告 复盘与展望，如何看待当下的啤酒行业？-20241115 历史复盘：熊牛转换行情中食品饮料板块的表现-20241115 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：王铄证券分析师：王铄 执业证书编号：S0550522030004 13585842297 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 困境反转，未来可期困境反转，未来可期-食品饮料行业食品饮料行业 2025 年度策略报告年度策略报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 白酒：

3、白酒：2025 年或将是重要的调整之年及转折之年。我们认为，2025 年将为白酒新一轮复苏周期的元年，报表层面或将体现为增长的放缓，但实际动销层面预计逐步改善，同时伴随经销商库存去化及批价上行。股价层面，市场将对白酒上市公司透支未来增长的悲观情绪打消，对未来的增长预期更为有信心，定价因子权重更加关注中长期而非短期，估值水平有望从底部逐步上行。选股方向上，我们建议关注动销受益经济复苏较快、渠道库存去化节奏快、价盘有望逐步理顺的标的，重点推荐五粮液、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台，关注水井坊、今世缘、珍酒李渡。啤酒啤酒&软饮料软饮料：2024 年需求端受多重压力，2025 年有望迎来低基数反弹，明年

4、餐饮的景气度是影响行业需求的关键。啤酒成本端进口大麦处于下行周期，成本红利有望在 2025 年兑现。尽管短期从当前环境看各家啤酒企业发展策略，啤酒企业继续以产品组合深耕高端市场，同时重视大众消费价位产品，但我们认为结构升级依然是啤酒行业的中长期主旋律。2024 年软饮料公司整体表现承压，东鹏饮料强者恒强。行业整体方面，受需求及消费力弱复苏，板块多数公司 Q2、Q3 需求承压明显，规模效应减弱下，利润表现同样不及预期。我们认为，软饮料板块的投资布局上，短期看单品爆发力，中期看大单品的生命周期，长期看企业管理实力，我们继续看好包装水、功能饮料、即饮茶等细分赛道布局机会。调味品调味品&速冻品：速冻品

5、：随着餐饮消费券的覆盖力度持续提升及经济的持续修复，我们认为餐饮行业的需求在 2025 年将迎来明显改善，餐饮改善有望带动调味品、速冻品等一系列 B 端餐饮占比较高的细分食品饮料板块的需求复苏。调味品，从底部逐步走向右侧改善区间，来年餐饮端恢复可期。经过两年左右调整周期，以龙头海天引领的渠道库存去化基本梳理完成，行业从底部逐步走向复苏态势，后续行业景气度在经济刺激政策及餐饮端恢复带动下，有望逐步呈改善趋势。速冻品，需求侧今年收入承压明显，低基数下明年复苏可期。供给侧，行业供需关系有望逐步好转，竞争格局拐点有望于未来 1-2 年左右出现。乳制品：乳制品：我们认为行业的需求压力在今年二季度已至最差

6、时点，现已走出拐点趋势，随着经济预期的企稳，我们预计 2025 年行业需求有望实现小个位数正增长。盈利端，在行业下行周期，伴随原奶供给过剩，乳制品公司面临价格竞争及喷粉导致的成本增加，利润波动往往较大，但龙头伊利 2024Q3 扣非后利润表现超市场预期，拖累因素逐步摆脱，龙头企业的快速调整将重新带领行业回到良性发展轨道。我们认为，除了行业需求端的弱复苏，盈利能力的持续改善将是行业未来的主要投资逻辑。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、经济恢复不及预期行业竞争加剧、食品安全问题、经济恢复不及预期 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点