【公司研究】金科环境-问渠那得清如许膜法强企乘风来-20200907（27页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 问渠那得清如许问渠那得清如许，膜法膜法强企乘强企乘风来风来 专注膜法水处理，业绩快专注膜法水处理，业绩快速增长。速增长。作为膜技术水深度处理和污废水资源化 领域专家，公司自主研发膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运 营技术等三大核心技术，为用户提供水处理技术解决方案、运营服务以及资 源化产品。公司的主营业务领域为饮用水和污水深度处理以及污废水资源化 利用。2016-2019 年，公司营业收入从 1.67 亿元增至 5.05 亿元，年均复合 增长率 49.88

2、%；归母净利润自 1654.5 万元增至 7174.99 万元，年均复合增 长率 63.07%。 缺水与污染并存，双重问题激发膜市场潜能。缺水与污染并存，双重问题激发膜市场潜能。我国水资源短缺现状和水污 染形式不容乐观，为改善水资源现状，关于水环境治理和污水处理提标改造 的政策陆续出台。目前，随着污水处理投资规模增长，我国市政污水处理能 力大幅提升。然而，随着经济社会发展和水资源需求进一步提高，传统“老 三段”水处理方法将难以满足要求，以膜技术为主流的水深度处理和资源化 利用的发挥空间将会更大。公司作为污水资源化和水深度处理行业内领先企 业，在政策助推、需求迫切的行业大环境下有望继续保持增长。

3、 膜分离技术优势显著，市场规模持续扩大。膜分离技术优势显著，市场规模持续扩大。膜分离技术是目前缺水和污染 双重问题的最佳解决方案，主要用于饮用水深度处理和再生水回用。随着饮 用水水质标准的进一步提高，以超滤膜为核心的饮用水深度处理技术已被广 泛运用。同时，膜系统能够有效产出高标准的再生水，分离效果远好于传统 沉淀池，悬浮物和浊度接近于零，细菌和病毒去除能力也强于传统处理技术， 出水水质极佳。随着未来市政污水领域对膜处理工程的需求增加，行业空间 将继续提升。我们根据 2018 年城乡统计年鉴中各省市再生水产能和利用的 实际情况和国家对再生水行业“十三五”的规划，对“十四五”期间再生水 以及膜工艺

4、的市场空间进行测算，得到膜工艺市场投资空间达1441 亿元。 定位策略另辟蹊径，膜通用平台开辟利基。定位策略另辟蹊径，膜通用平台开辟利基。公司在产业链中定位为膜装备 及膜系统应用商，不自主生产膜材料，而是专注于研发一整套膜工艺组合， 致力于膜系统全生命周期优化，保持系统出水水质稳定，降低全生命周期成 本。公司独立研发的膜通用平台技术填补了国内技术空白，降低了对于膜供 应商和膜材料的依赖性，在缝隙市场中占据优势地位。此外，公司拥有强大 的管理和研发团队，在膜技术、水资源管理、环境工程等领域都有强大的人 才储备。同时背靠股东北控水务，双方在技术、建设、运营方面都有巨大的 合作空间，协同效应有望增强

5、。 模式创新优势凸显，乘政策东风连拿标杆项目模式创新优势凸显，乘政策东风连拿标杆项目。公司独创PIPP、蓝色生态 园模式，将生产的再生水/新生水出售给工业或市政用户，形成价值增值。先 期投资建成项目后，资产整体出让给机构投资者，快速回收项目开发初期投 入；同时，公司设立专门的运营子公司接受机构投资者的委托，获得长期稳 定的运营服务收益。凭借公司在纳滤饮用水深度处理及双膜法污水资源化领 域的国内领先地位，近期公司中标张家港纳滤项目以及三峡集团长江大保护 （宜昌示范区）先导项目，前者是国内第二座 10 万吨级纳滤自来水厂项目， 后者则是长江大保护在在宜昌先行先试的示范项目。这些具有示范效应的大 规

6、模项目奠定了公司在水深度处理和资源化利用领域的优势地位，并有利于 Tabl e_Ti t l e 20202020 年年 0909 月月 0707 日日 金科环境金科环境（688466.SH688466.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入- -A A 调高调高评级评级 6 6 个月目标价：个月目标价： 47.347.3 元元 股价（股价（20202020- -0909- -0404） 39.4539.45 元元 Tabl e_Mark et In fo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,053.8