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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2626 Table_Page 公司深度研究|可选消费 证券研究报告 九号公司（九号公司（689009.SH）智能短交通龙头，新业务快速成长智能短交通龙头，新业务快速成长 核心观点核心观点：九号是全球智能短交通领域领军者。九号是全球智能短交通领域领军者。九号公司成立于 2012 年，目前业务覆盖平衡车、滑板车、两轮车、全地形车、割草机器人等多品类。据公司年报显示，23 年公司收入 102.2 亿元（同比+0.97%），利润达 5.98亿元（同比+32.50%），20-23 年利润复合增速达到 69.18%。公司竞争优势在于短交通领域底层通

2、用技术的研发积累，以及成熟的海公司竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累，以及成熟的海外品牌、渠道。外品牌、渠道。（1）技术方面，公司已积累成熟的机器人技术、运载平台开发能力、在线化&数据化能力等底层通用技术。（2）品牌方面，公司于 2015 年收购平衡车鼻祖 Segway，获得了可复用的海外品牌、渠道优势，帮助产品快速拓展全球市场。主业：两轮车聚焦高端市场，快速成长；平衡车主业：两轮车聚焦高端市场，快速成长；平衡车&滑板车滑板车 B 端业务调整端业务调整结束。结束。（1）两轮车：产品主打高端定位，以领先的智能化等功能为基础，配合潮流的设计，精准把握年轻消费者对两轮车的社交属性需求。公司

3、中报显示，24H1 收入达 33.8 亿元（同比+114.8%），收入占比达 50.8%。（2）平衡车和滑板车：经历去小米化与 TOB 业务调整阵痛后，自主品牌快速成长，23 年自主品牌零售量达到 107.9 万台，24H1 贡献 10.31亿元收入（同比+21.4%），收入占比达 15.5%。新业务：全地形车与割草机器人性价比与智能化优势明显，快速拓展海新业务：全地形车与割草机器人性价比与智能化优势明显，快速拓展海外市场。外市场。（1）全地形车主要面向欧美市场，智能化与混动技术领先，公司年报显示，23 年销量已达 1.77 万台，24H1 收入占比达 7.6%。（2）割草机器人同样面向欧美，

4、九号产品无需预埋线，性价比与智能化领先，有望替代传统割草机，24H1 业务收入占比达 6.7%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司是全球智能短交通领军者，预计 24-26 年归母净利同比增长 116%、28%、23%。最新收盘价对应 2025 年 PE 20.9x，参考业绩增速与可比公司的估值水平，给予 2025 年 PE 估值 25 倍，对应合理价值 57.89 元/CDR，给予“增持”评级。风险提示风险提示：技术研发风险，国际化业务风险，汇率波动风险。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）10124 10222 1485

5、7 18340 21522 增长率（%）10.7%1.0%45.3%23.4%17.4%EBITDA（百万元）830 726 1497 1932 2339 归母净利润（百万元）451 598 1292 1660 2037 增长率（%）9.9%32.5%116.0%28.5%22.7%EPS（元/CDR）0.64 0.84 1.80 2.32 2.84 市盈率（P/E）48.02 35.44 26.83 20.88 17.01 ROE（%）9.2%11.0%20.0%20.5%20.1%EV/EBITDA 47.02 22.71 19.53 15.14 12.50 数据来源：公司财务报表，广发证

6、券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 48.35 元 合理价值 57.89 元 前次评级前次评级 增持增持 报告日期 2024-12-11 基本数据基本数据 总股本/流通股本（亿 CDR）7.2/5.5 总市值/流通市值（亿元）346.6/264.2 一年内最高/最低（元）56.80/23.34 30 日日均成交量/额（百万）9.6/441.3 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）6.38/25.88 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No.BNV293 0755-82771936 分析师：分析师：符超然