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1、1 证券研究报告 作者: 海外行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 计算机计算机 2020年09月03日 分析师 沈海兵 SAC执业证书编号:S1110517030001 分析师 缪欣君 SAC执业证书编号:S1110517080003 5G工业海外对标系列研究:工业海外对标系列研究:PTC 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司从计算机辅助设计(CAD)起家,经过数十年间的自身发展与战略收购,发展成了如今的全球软件与 服务行业龙头。公司的主营业务包括软件与专业服务,主要的产品群可以分成核心产品群、发展产品群 和FSG。目前,公司的重心和关注点在于
2、核心产品群(CAD、PLM)和发展产品群(IoT、AR),并且发 展产品群日后将为公司带来更多的市场机会。 公司的核心产品群市场和发展产品群市场在未来都有较为可观的增长空间,特别是发展产品群市场,公 司预计从2019年到2024年其CAGR将达到35.7%。公司的核心产品(包括 Creo、Windchill)和发展产品 (包括 ThingWorx、Vuforia)均为行业的领导者,它们在国际竞争中具有非常显著的优势。 公司为其今后的发展制定了长远的战略,包括收购Onshape、由永久许可证模式向订阅模式转型、建立三 大战略联盟、利用战略服务伙伴拓宽销售渠道等。通过这些战略的实施,公司在未来的业
3、绩增长值得期 待。 风险提示:疫情影响下游制造业客户IT预算受限;工业软件市场竞争激烈;制造业萎缩;合规风险;战略 合作风险 qRsRtOtOoMqRmQsPuMxOpM6M9R6MmOpPmOoOkPoOwPjMqQmQ9PrRyRuOoPrQMYqNrR 目录 1、公司概述 页7 3 4、成长性分析页5 2、市场规模 页2 3、竞争格局 页6 5、风险提示 页1 4 公司概述公司概述 工业软件底蕴深厚,两大产品群共同推动业绩增长工业软件底蕴深厚,两大产品群共同推动业绩增长 1 1.1 软件服务国际龙头,工业企业数字化转型的驱动者 5 基本信息 图1:公司形成了“软件+专业服务”的业务模式
4、数据来源:公司官网,天风证券研究所 图2:公司有核心、发展、FSG三大产品群 注:1. FSG即公司的Focused Solutions Group,主要提供SLM、ALM和其他解决方案 PTC成立于1985年,总部位于美国波士顿,是一家全球性软件和服务行业龙头。公司与自己 的合作伙伴生态系统一道,致力于为工业企业的数字化转型提供产品与解决方案。 公司已经形成了一套完善的“软件+专业服务”的业务模式。在该套业务模式中,软件业务 可以细分成订阅、永久许可证、对永久许可的支持;专业服务主要指咨询、实施和培训等。 公司的产品划分为核心、发展和FSG 三大产品群。公司从计算机辅助设计(CAD)起家,经
5、 过数十年间的自身发展与战略收购,形成了以核心产品群和发展产品群为主、FSG为次的产 品结构。其中,核心产品群包括CAD和PLM,发展产品群包括IoT、AR,而FSG主要提供 SLM、ALM等解决方案。这些产品为工业企业构建数字主线提供了驱动力。 1 6 1.2 收入结构:软件收入的营收占比超80% 图3:软件收入连续三个财年占营业收入超80% 数据来源:公司年报,天风证券研究所 图4:公司FY2019营业收入的构成 176.7 153.3 160.7 987.3 1088.5 1150.8 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 1400.0 20
6、17A2018A2019A 专业服务收入(百万美元)软件收入(百万美元) 51% 6% 31% 12% 订阅永久许可证对永久许可的支持专业服务 1 注:1. 自FY2019起,公司的收入确认开始采用ASC 606会计准则,而之前的财年采用的是ASC 605会计准则。此处为了各年份收入的可比性,FY2019的收入采用年报中按ASC 605会计准则调整之后的数据 1 数据来源:公司年报,天风证券研究所 公司近三个财年营业收入不断攀升,其营业收入(non-GAAP)由FY2017的1164.0百万美元增长到了 FY2019的1311.5百万美元 ,CAGR为6.03%。 公司的营业收入按照业务划分成
7、软件收入和专业服务收入,其中软件收入自FY2017至FY2019的营收占比均 超过了80%,并且有逐年上升的趋势。在FY2019 ,公司的软件收入占到了营业收入的88%(其中订阅51%, 支持31%,永久许可证6%),专业服务收入只占营业收入的12%。 7 1.2 收入结构:核心占软件收入大头,核心+发展是增长的主要动力 图5:FY2020前三季度各产品群的软件收入 数据来源:公司季报,天风证券研究所 图6:各产品群软件收入的YoY%(币值不变) 7% 38% 34% 37% 23% 10% -5% 13% 9% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 4
8、0% 45% 20Q120Q220Q3 核心产品群发展产品群FSG 226.2 234.4 230.4 43.2 43.2 40.3 45.0 46.5 46.7 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 20Q120Q220Q3 核心产品群(百万美元)发展产品群(百万美元) FSG(百万美元) 1 注:1. FY2020前三个季度的收入采用ASC 606会计准则下的收入 数据来源:公司季报,天风证券研究所 从产品结构的角度来看,公司的软件收入可以分成核心产品群收入、发展产品群收入和FSG收入三个部分。根 据公司发布的FY2020前三个季度的财务数据 ,三大产品群在这三
9、个季度的表现都较为稳定,其中核心产品群 的软件收入占据了公司软件收入的大部分。 从增速的角度看,核心产品群和发展产品群是公司软件收入增长的主要动力。事实上,发展产品群(IoT和 AR)的市场增长给公司提供了更大的市场机会。在20Q2和20Q3,发展产品群的软件收入同比增速出现持续 下滑,其原因主要是公司正在向订阅模式转型,发展产品群的永久许可证销售收入在同比减少。 8 Creo 4.0:公司已将 Creo 与公司创设的世界领先的 AR 平台 ThingWorx Studio 集成,因此 Creo 4.0 被赋 予了强大的增强现实功能。用户仅需单击几下,便可以直接在 Creo 中即时创作和发布
10、AR 体验,并分享他们 的设计,从而在全球任何设备上与整个企业的任何人进行协作。 Creo Direct:该产品是一款简单易用的直接建模 CAD 软件,用于快速创建 3D 设计。其简单易用性体现在, 即使是刚接触 3D CAD 或是很少使用它的用户,也能够通过与几何图形直接交互,创建新几何或修改任何文 件格式的现有 3D CAD 设计。 Creo 的客户:Creo 的客户广泛分布于各大领域,其中不乏索尼等大型的世界级企业。 1.3 主要CAD产品:Creo,融合增强现实与快速建模的CAD软件 图7:借助 Creo 4.0,将数字设计转化为物理现实 数据来源:公司官网,天风证券研究所 图8:Cr
11、eo 的客户包括索尼、强生等世界级企业 数据来源:公司官网,天风证券研究所 1.3 主要PLM产品:Windchill,作为“单一数据源”建立数字主线 9 Windchill,“单一数据源”:公司的 Windchill PLM 软件套件提供从设计到服务的产品生命周期管理能力。 Windchill 利用一个单一的存储库整合产品生命周期各阶段的所有信息,包括产品的 CAD模型、文档、技术 插图、嵌入式软件、需求规格等,从而作为“单一数据源”连接整个产品生命周期的数字主线,帮助企业降 低部门间的沟通成本并做出明智的决定。 Windchill 的客户:Windchill 除了在汽车、飞机等工业制造企业
12、积累了大量客户资源外,它也接收来自政府 机构如 NASA 的订单。 图9:Windchill 为企业建立连接整个产品生命周期的数字主线 数据来源:公司官网,天风证券研究所 图10:Windchill 的客户包括飞利浦等世界级企业和 NASA 等政府机构 数据来源:公司官网,天风证券研究所 10 1.3 主要IoT产品:ThingWorx,为数字化转型构建 IIoT 解决方案 图11:ThingWorx 打造适合制造业、服务业和工程的 IIoT 解决方案 数据来源:公司官网,天风证券研究所 ThingWorx 提供一个完整的 IIoT 平台,其端到端功能旨在消除企业数字化转型过程中的障碍。第一,
13、它将 标准化的工业连接扩展到迥然不同的设备和应用程序,以便访问多个数据源;第二,它使用预先构建的强大 工具和应用程序轻松、快速地推进和扩展完整的工业 IoT 解决方案和 AR 体验;第三,它从复杂的工业物联 网数据中提取实时的信息,以主动优化业务并预防问题的产生;第四,它同时控制互联设备、流程和系统, 进而强化不同业务中的性能和可见性;第五,它通过数字和 AR 界面提供情境化的数据和指导,以便让员工 更安全、更有效地与实体对象和系统互动。 11 注:1. 公司收入分为软件收入和服务收入,软件收入包含订阅收入和专利买断收入,服务收入指咨询服务收入 1.3 主要AR产品:Vuforia,为企业提供
14、增强现实解决方案 Vuforia Studio:该产品是一个强大的、易于使用的、基于云的工具,能让工业企业快速地编写和发布增强 现实体验。这些增强现实体验将来自物联网、CAD 和其他来源的重要数字信息叠加在用户工作的实体视图上。 Vuforia Expert Capture:该产品通过视听和空间的三维监测,记录佩戴 AR 耳机者的实时运动。它支持多 种工业用例,如创建逐步操作或维修说明、程序指导和实践培训。 Vuforia Engine:该产品是一款开发稳定且强大的跨平台 AR 应用,将数字内容与物理对象和环境对接起来。 Vuforia Chalk:该产品用于提供团队协作和远程协助解决方案,让
15、团队成员实时查看、了解和行动。 图12:Vuforia 的四大套件 数据来源:公司官网,天风证券研究所 图13:Vuforia 的客户包括富士通、雅培等世界级企业 数据来源:公司官网,天风证券研究所 市场规模市场规模 “核心“核心+发展”发展”产品群市场广阔,增速未来可期产品群市场广阔,增速未来可期 2 12 13 公司潜在CAD市场的CAGR为8%,多重因素驱动市场增长。基于行业数据,公司估算FY2019至FY2024的潜在 CAD市场的CAGR为8%,潜在市场规模将从FY2019的51亿美元增加到FY2024的75亿美元。随着使用虚拟平台优 化原型设计的终端用户数的增长,以及企业对系统化设
16、计开发的需求增加,CAD市场的规模将持续扩大。 公司潜在PLM市场的CAGR为7%,新兴市场正在形成。基于行业数据,公司估算FY2019至FY2024的潜在PLM市 场的CAGR为7%,潜在市场规模将从FY2019的19亿美元增加到FY2024的27亿美元。在工业4.0时代,越来越多 的企业实施工业数字化转型战略,中等规模企业以及过程和批量制造领域的新兴行业将为PLM带来新市场。 CAGR 8% 数据来源:公司官网,天风证券研究所 5.1 7.5 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 FY19FY24 图14:公司潜在CAD市场预计CAGR为8%,至FY24
17、有24亿美元增量(单位:十亿美元) CAGR 7% 数据来源:公司官网,天风证券研究所 图15:公司潜在PLM市场预计CAGR为7%,至FY24 有8亿美元增量(单位:十亿美元) 1.9 2.7 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 FY19FY24 2.1 核心产品群市场增速稳健,整体的CAGR预计将达7.8% 14 2.2 发展产品群市场增速迅猛,整体的CAGR预计将达35.7% 公司潜在IoT市场的CAGR为26%,技术应用前景广阔。基于行业数据,公司估算FY2019至FY2024的潜在IoT市 场的CAGR为26%,潜在市场规模将从FY2019的20亿美元增加到FY2
18、024的65亿美元。数字孪生、人工智能和5G 等相关技术的发展正在提高IoT的采用率,精准农业、智慧城市和电子医疗等领域正在为IoT提供大量的市场机会。 公司潜在AR市场的CAGR为60%,高端产品的创新将催生新需求。基于行业数据,公司估算FY2019至FY2024的 潜在AR市场的CAGR为60%,潜在市场规模将从FY2019的5亿美元增加到FY2024的50亿美元。AR作为一项新兴 技术,与之相关的高端产品创新,如头盔显示器、网购虚拟试衣间等,在未来将激发出前所未有的市场需求。 数据来源:公司官网,天风证券研究所 图16:公司潜在IoT市场预计CAGR为26%,至FY24 有45亿美元增量
19、(单位:十亿美元) 数据来源:公司官网,天风证券研究所 图17:公司潜在AR市场预计CAGR为60%,至FY24 有45亿美元增量(单位:十亿美元) 2.0 6.5 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 FY19FY24 CAGR 26% 0.5 5.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 FY19FY24 CAGR 60% 竞争格局竞争格局 主要主要产品均为行业领导者,竞争优势明显产品均为行业领导者,竞争优势明显 3 15 16 3.1 全球3D CAD系统的领导厂商,Frustum赋予其创新潜力 图18:公司在ABI Research于2019
20、年发布的Generative Design Competitive Assessment中被评为行业领导者 数据来源:ABI Research,天风证券研究所 在2019年2月20日 ABI Research 发布的Generative Design Competitive Assessment中,ABI Research 对全球九家主要CAD供应商进行了评估和排名,PTC在评估结果中被评为行业领导者。PTC的 “创新”项得分在所有主要供应商中最高,这主要是由于公司于2018年11月份收购了Frustum。虽然公司 可能需要花一年多的时间把Frustum完全整合到Creo中(这导致公司在“执行
21、”项的得分低于其他领导 者),但Frustum在下一代CAD的技术积累将在很大程度上赋予Creo在未来的发展潜力和竞争优势。 17 3.2 全球PLM市场的领导者,技术和客户影响力兼备 图19:公司在Quadrant Knowledge Solutions发布的 2019-2024年全球PLM市场前景预测报告中被评为领导者 数据来源:Quadrant Knowledge Solutions,天风证券研究所 Quadrant Knowledge Solutions于2019年12月发布了2019-2024年全球PLM市场前景预测报告,PTC被评为领 导者。报告提到,PTC Windchill 与
22、业内领先的工业物联网平台 ThingWorx 集成,为智能、互联的企业管理产品 生命周期的端到端流程、监控运行性能、提高产品质量提供了基础。PTC提供了强大的功能来支持新兴技术,例 如为多个工业用例提供虚拟现实和增强现实、产品和生产过程的数字孪生、创建和维护数字主线、增材制造,等 等。凭借卓越的技术和对客户的影响力,PTC在全球PLM市场上被定位为领导者。 图20:公司在“技术卓越性”和“客户影响力”两项指 标中分别排名第一和第二 18 3.2 PTC、达索、西门子主要PLM产品对比 数据来源:G2 除了 PTC 外,达索和西门子是另外两家全球 PLM 领导厂商。通过比较三家厂商主要 PLM
23、产品的用户评价 可以发现,PTC Windchill、Dassault Enovia、Siemens Teamcenter 三大产品各有千秋。具体来说, Windchill 在管理的容易性、经商便利度、产品方向(正)三个方面的用户评价最高,而 Teamcenter 在需 求满足度、使用容易性和支持质量三方面优于其他两者,Enovia 则最容易安装和设置。 图21:PTC、达索、西门子三大厂商主要PLM产品的功能特性对比 8.4 6.8 4.8 5.6 7.2 6.7 6.5 8.2 6.7 5.6 6.2 7.1 6.4 6.1 8.1 6.7 5.4 6.3 7.1 6.9 7.0 4.04
24、.55.05.56.06.57.07.58.08.59.0 Meet Requirements Ease of Use Ease of Setup Ease of Admin Quality of Support Ease of Doing Business With Product Direction (% positive) PTC WindchillDassault EnoviaSiemens Teamcenter 19 3.3 全球IIoT平台的领导厂商,市场份额可观 图22:公司在IDC MarketScape: Worldwide Industrial IoT Platforms
25、in Manufacturing 2019 Vendor Assessment 中被评为行业领导者 数据来源:IDC,天风证券研究所 在2019年6月发布的IDC MarketScape: Worldwide Industrial IoT Platforms in Manufacturing 2019 Vendor Assessment 中,PTC被评为行业领导者。值得指出,公司在所有参评公司中占据的市场份额最大。 评估报告认为,PTC的主要IoT产品 ThingWorx 在以下三个方面有比较突出的优势:第一,对关联产品和服务 生命周期的支持;第二,注重数字和物理的融合;第三,提供能够连接到不
26、同类型设备的高度灵活的平台,并 通过各种方式让终端用户可视化企业的信息。 1 注:1. 图中纵坐标衡量公司当前的能力,横坐标衡量公司发展战略与未来市场需求的契合度,标志各公司的圆圈的大小代表公司的市场份额。 20 数据来源:Gartner,天风证券研究所 根据IDC对全球工业物联网行业竞争格局的分析,PTC和微软是行业领导者中的龙头公司。报告的指标得分 表明,微软在当前的能力上更为突出,而PTC有着与未来需求更契合的发展战略以及更大的市场份额。 Gartner Peer Insights 针对这两家公司的主要IoT产品的用户评价数据显示,PTC的 ThingWorx 和微软的 Azure Io
27、T 总体表现相当,其中 ThingWorx 在定价的灵活性以及部署的容易性方面相对于 Azure IoT 有较 为明显的优势。 图23:PTC、微软主要IoT产品的用户评价对比 3.3 PTC、微软主要IoT产品用户评价对比 4.5 4.3 3.6 4.4 4.1 4.6 4.5 4.4 4.5 4.2 4.2 4.4 4.4 4.5 4.5 4.3 Overall Product Capability Evaluation and Contracting Pricing Flexibility Integration and Deployment Ease of Deployment Ser
28、vice and Support Timeliness of Vendor Response Quality of Technical Support ThingWorxAzure IoT 21 3.4 全球AR平台的领导厂商,创新能力遥遥领先 图24:公司在ABI Research于2019年发布的Enterprise AR Platforms Assessment 中位居榜首 数据来源:ABI Research,天风证券研究所 在ABI Research于2019年10月17日发布的一项对企业AR平台的竞争性评估中,PTC位居榜首,且其在创 新方面遥遥领先于其他的参评公司。事实上,公司的主
29、要AR平台 Vuforia 在物联网集成、适用性范围、 机器视觉能力、技术变革能力、数据可视化能力等创新能力指标上都是佼佼者。除了创新能力方面突出外, Vuforia 在执行方面的实力也不容小觑。相比于其他参评公司,PTC有着更大的活跃客户群和潜在市场, 截至报告日期,已经有超过5000名AR客户与公司签署了订单,这些客户广泛分布于众多垂直领域。 成长性分析成长性分析 4 22 23 4.1 收购Onshape,基于SaaS的产品将进一步拓宽CAD和PLM市场 2019年11月1日,公司以约4.7亿美元的价格收购了Onshape。Onshape是软件即服务(SaaS)产品开发平 台的开创者之一
30、,该平台将强大的CAD与强大的数据管理和协作工具结合在一起。 此次收购将提高公司通过基于SaaS的产品吸引新客户的能力,并使公司在向SaaS的行业转型中处于有利地位。 公司在之前一直没有涉足中小型企业的CAD和PLM市场,而收购Onshape将使得公司有机会进军这个快速增 长的市场。 图25:从本地部署和SaaS的区别看SaaS行业转型 数据来源:公司官网,天风证券研究所 24 4.2 公司成功转型订阅模式,经常性收入占比上升 近年来,公司由永久许可证模式不断向订阅模式转型,比如自2019年1月1日起,公司的核心产品群解决方案 和 ThingWorx 解决方案只能通过全球范围的订阅才能获得软件
31、许可。 随着客户以订阅的形式购买公司的解决方案,并将现有的永久许可证与永久许可证的支持合同转换为订阅,公 司的经常性收入(包括订阅收入、从对永久许可的支持收入中转变过来的对订阅的支持收入)在软件收入中的 占比逐年攀升,从FY2014的66%上升到了FY2019的94%。 图26:经常性收入在软件收入中的占比逐年攀升 数据来源:公司年报,天风证券研究所 66% 73% 82% 86% 90% 94% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% FY14FY15FY16FY17FY18FY19 经常性订阅收入在软件收入中的占比 25 4.2 订阅模式驱动公司的毛利率增长 公司的毛利润
32、由FY2017的835.5百万美元增长到FY2019的993.3百万美元,相应地实现了毛利率从72%到 76%的增长。毛利润的增长主要反映在经常性订阅收入的增长中,订阅的高毛利率也是公司毛利率增长的主要 驱动因素。 随着订阅模式的成熟,经常性订阅收入带来的利润有望进一步增长。此过程中产生的递延收益将分摊到今后每 个季度中,从而为公司带来更为持续可靠的收益和现金流。 图27:公司的毛利润和毛利率逐年增长 数据来源:公司年报,天风证券研究所 835.5 915.3 993.3 72% 74% 76% 60% 62% 64% 66% 68% 70% 72% 74% 76% 78% 750.0 800
33、.0 850.0 900.0 950.0 1000.0 1050.0 FY17FY18FY19 毛利润(百万美元)毛利率(%,右轴) 26 4.3 三大战略联盟拓宽潜在市场 随着公司提供核心解决方案和物联网产品的能力不断提升,公司意识到了建立一个合作伙伴生态系统,并利用 合作伙伴的销售和服务分销渠道扩大潜在市场的重要性。因此公司在2018年与以下三大公司建立了战略联盟: Rockwell Automation:公司将 ThingWorx、Kepware 和 Vuforia 与罗克韦尔自动化公司的 FactoryTalk 和工业自动化平台结合在一起,并利用罗克韦尔自动化公司的独家权利转售这些解决
34、方案; Microsoft:公司与微软合作,使 ThingWorx 可在微软 Azure 云平台上使用。两家公司通过技术互补,能够 提供工业物联网和数字化产品生命周期管理的组合和连接解决方案,进而共同在工业领域寻求新的市场机会; ANSYS:公司在Creo中嵌入ANSYS的实时仿真软件 Discovery Live,使公司能够提供一个完全集成的CAD 和实时仿真解决方案。 图28:公司与Rockwell Automation、 Microsoft、ANSYS建立了战略联盟 数据来源:公司官网,天风证券研究所 27 4.4 战略服务伙伴助力降低营业成本 从FY2017到FY2019,公司的营业成
35、本呈现不断下降的趋势,由于公司的营业收入在此期间逐年增加,因此公 司营业成本与营业收入的比值逐年降低。公司的营业成本包括许可证业务成本、支持和云服务成本、专业服务 成本三大部分,营业成本逐年下降的主要驱动因素是专业服务成本的逐年下降。 公司专业服务成本逐年下降的原因在于,公司越来越多地让第三方经销商和战略服务伙伴销售和提供公司的产 品和服务,而经销商渠道提供了以低成本覆盖中小企业市场的手段,进而降低了公司的专业服务成本。随着公 司IIoT业务的增长,预计公司的进入市场战略将更多地依赖于战略服务伙伴 。 图29:公司营业成本逐年下降,营业成本与营业收入的比值逐年降低 数据来源:公司年报,天风证券
36、研究所 注:1. 为了各年份数据的可比性,FY2019的数据采用年报中按ASC 605会计准则调整之后的数据 328.4 326.5 318.1 28% 26% 24% 22% 23% 24% 25% 26% 27% 28% 29% 312.0 314.0 316.0 318.0 320.0 322.0 324.0 326.0 328.0 330.0 FY17FY18FY19 营业成本(百万美元) 营业成本与营业收入的比值(%,右轴) 150.7 143.7 134.9 110.9 135.1 133.0 66.8 47.7 50.2 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 F
37、Y17FY18FY19 许可证业务成本(百万美元) 支持和云服务成本(百万美元) 专业服务成本(百万美元) 图30:营业成本的下降主要来源于专业服务成本下降 数据来源:公司年报,天风证券研究所 1 风险提示风险提示 5 28 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 风险提示 (1)疫情影响下游制造业客户IT预算受限。工业软件主要面对制造业企业,中小企业占多数,资金预算有限, 需要投入生产设备或生产材料,疫情影响下,公司削减或推迟工业IT预算。 (2)竞争激烈。公司目前和潜在的竞争对手既有大而有名气的公司,也有新兴的初创公司。激烈的竞争可能 限制或减少公司的市场份额,进而降低公司的收入和利润。
38、(3)离散制造业部门风险。公司的销售主要针对于离散制造业部门,如果制造业活动不增长,或者萎缩,或 者制造商受到其他经济因素的不利影响,公司的业务可能会受到不利影响。 (4)合规风险。由于公司的销售和运营分布在全球各地,公司面临着额外的合规风险。任何合规风险都可能 对公司的业务和财务结果产生不利影响。 (5)战略合作风险。如果公司无法维持或发展其战略和技术关系,可能会对公司的业务产生不利影响。 29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 30 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同
39、期沪 深300指数的涨跌幅 买入预期股价相对收益20%以上 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 投资评级声明投资评级声明 类别类别说明说明评级评级体系体系 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直
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