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1、证券研究报告新股研究报告美容护理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 毛戈平（01318.HK）国内稀缺的高端美妆领导者，引领国风美学国内稀缺的高端美妆领导者，引领国风美学潮流潮流 2024 年年 12 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 基础数据基础数据 每股净资产(元)3.28 资产负债率(%)26.53 总股本(百万

2、股)470.59 流通股本(百万股)70.59 投资评级（暂无）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）1,829.11 2,885.96 4,086.34 5,422.02 6,870.92 同比（%）15.96 57.78 41.59 32.69 26.72 归母净利润（百万元）352.08 661.93 940.04 1,251.86 1,588.23 同比（%）6.36 88.00 42.02 33.17 26.87 EPS-最新摊薄（元/股）0.75 1.41 2.00 2.66 3.37 P/

3、E（现价&最新摊薄）36.80 19.58 13.78 10.35 8.16 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 中国领先的高端美妆集团，深耕行业二十余载。中国领先的高端美妆集团，深耕行业二十余载。毛戈平化妆品股份有限公司由中国著名化妆师毛戈平先生于 2000 年创立，开创性地将光影美学与东方美学完美融合。根据弗若斯特沙利文统计，毛戈平集团是中国十大高端美妆品牌中唯一的本土企业，市场份额为 1.8%。公司旗下拥有MAOGEPING 和至爱终生两个主要品牌，业务涵盖彩妆、护肤和化妆培训三大板块，2024H1 彩妆/护肤/化妆艺术培训及相关销售营收占比分别为 55%/

4、41%/4%。业绩层面，公司借力创始人 IP、品类及渠道扩张，2021-2023 年营收/净利润 CAGR 分别达 35%/41%，24H1 公司营收/净利润分别为 20/4.9 亿元，同比均高增 41%。高端美妆景气度较高，国货高端品牌具备稀缺性高端美妆景气度较高，国货高端品牌具备稀缺性。根据弗若斯特沙利文的数据，2018-2023 年中国美妆行业市场规模从 4026 亿元增至 5798 亿元，CAGR 为 7.6%，预计 2023-2028 年美妆行业 CAGR 将进一步提高至 8.6%，其中高端美妆提供独特感知价值，未来增速预计高于行业平均水平，预计 2023-2028 年高端美妆行业

5、CAGR 约为 9.9%。从竞争格局上看，中国高端美妆集中度较高，但国际品牌占据主导地位，MAOGEPING 为国内稀缺的高端美妆领先品牌，是中国 CR15 高端美妆品牌中唯一的本土品牌，排名第十二，市场份额 1.8%。未来我们认为随着中国消费者文化认同感增强，民族审美意识逐渐觉醒，高端美妆行业将会呈现头部品牌份额进一步集中、国货品牌占比持续提升的趋势。毛戈平以国风文化奠基，本土高端美妆品牌壁垒深厚毛戈平以国风文化奠基，本土高端美妆品牌壁垒深厚。凭借创始人 IP 优势+“东方美学”理念+稀缺性国货彩妆定位，奠定高端彩妆基础和消费者认知，高端国风美妆形象深入人心，品牌护城河深筑。根据弗若斯特沙利

6、文的数据，毛戈平是首个进入高端百货商店专柜的国产高端化妆品品牌，同时独特的美妆学院体系培育出优质化妆师人才，进一步放大品牌声量。从产品品类来看，毛戈平持续优化彩妆核心品类，同时加大高客单价护肤品布局，第二成长曲线持续放量。从渠道拓展来看，线下专柜预计将继续稳步扩张，同时线下已经打造强品牌认知，线上渠道拓展有望迎更高增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：毛戈平卡位稀缺国货美妆品牌，创始人 IP+护肤第二曲线放量+线下线上同步成长，公司业绩预计维持高速增长，同时高端定位下公司盈利能力较强、稳定高于同业。公司预计于 2024/12/9上市，IPO 募资净额约为 21.0 亿港元，约合人民币