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1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/2929 Table_Page 行业专题研究|农林牧渔 2024 年 12 月 4 日 证券研究报告 农林牧渔行业农林牧渔行业 宠物行业专题六宠物行业专题六：宠物宠物医院医院乘东风而起乘东风而起，看好连锁化看好连锁化发展发展趋势趋势 分析师：分析师：钱浩 分析师：分析师：周舒玥 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no:BND274 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003634021- 请注意，周舒玥并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点核心观点：宠物

2、医院为宠物医院为宠物诊疗宠物诊疗重要载体重要载体，行业行业壁垒高于宠物食品及用品壁垒高于宠物食品及用品。据2023-2024 年中国宠物行业白皮书，2023年我国宠物医疗市场规模达到 796.0 亿元，同比增长 1.1%，其中宠物诊疗、宠物药品、宠物体检、宠物疫苗的市场规模分别为 360、274、89、73 亿元，同比分别-3.5%、+7.6%、+6.5%、-4.2%。分猫狗看，2023 年宠物狗医疗市场规模约 410.7 亿元，宠物猫医疗市场规模约 383.7 亿元，诊疗和免疫为猫狗主要就诊类型。宠物医院为宠物诊疗重要载体，据 Petslib，截止 2024 年 10 月，我国宠物医院数量为

3、 34159 家，同比增加 13.7%，行业呈现积极扩张态势；宠物医院设有严格准入门槛，行业壁垒高于宠物食品及用品。二线城市宠物医院发展空间广阔，行业竞争格局分散。二线城市宠物医院发展空间广阔，行业竞争格局分散。我国宠物渗透率较低，老龄化及单身化趋势下宠物饲养量将持续增加，同时，宠物狗老龄化和猫幼龄趋势有望拉动相关医疗需求维持增长。我国宠物医院在一线城市分布更为广泛，形成“江浙沪、京津、广深”集群，二线城市医疗资源相对紧张，单家宠物医院的宠物覆盖量达到 7545 只，远超一线城市的 3218 只，宠物医院分布密度较低，存在较大发展机会。我国宠物医院竞争格局分散，据新瑞鹏招股书，2022 年我国

4、宠物医院行业 CR2 约为 11.8%，CR10 仅为 15.4%，且以单体及非连锁诊所为主，单体医院（1 家）占比高达 49.9%，非连锁医院（2-5 家）占比 28.9%。新瑞鹏、瑞派宠物等大型连锁医院有望加速整合市场。新瑞鹏、瑞派宠物等大型连锁医院有望加速整合市场。医院连锁化经营有利于形成品牌效应，增加客户黏性，连锁化集团具备规模优势、采购优势和资金优势，拥有更强的话语权和议价能力，通过外延并购等快速抢占市场份额。新瑞鹏、瑞派为代表的大型连锁宠物医院集团加速行业整合，新瑞鹏通过全产业链布局提升话语权，“1+P+C”体系实现快速扩张；瑞派宠物背靠瑞普生物，上下游深度协同助力盈利水平提升。投

5、资建议：投资建议：我国宠物医疗行业伴随着我国宠物数量快速增长、宠主对宠物健康的重视程度提升历经快速发展，在宠物狗老龄化、猫幼龄趋势下，对疾病诊疗和免疫接种的医疗消费需求亦有望持续增长。当前我国宠物医院行业格局分散，以单体非连锁诊所为主，宠物医院连锁化优势显著；二线城市医疗资源相对紧张，存在较大发展机会。新瑞鹏、瑞派等大型连锁机构有望加速整合市场，关注瑞普生物（和瑞派宠物医院为同一实控人，瑞普生物收购中瑞华普 15%股权后对瑞派的持股比例将提升至 12.6%）等。风险提示：风险提示：宠物医疗行业竞争激烈，宠物医院初始投资及运营成本高、盈利周期长，医疗纠纷处理难等。相关研究相关研究：农林牧渔行业:

6、12 月旺季猪价有望反弹，行业政策密集期即将到来 2024-12-01 农林牧渔行业 2025 年投资策略:生猪产能温和回升，拥抱饲料龙头成长新阶段 2024-11-24 农林牧渔行业:出海打开成长空间，饲料龙头扬帆远航 2024-11-23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2929 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元