【研报】综合油气行业研究：卫星视角~中美原油大贸易！-20200901（21页）.pdf

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2、S1130520020004 陈律楼陈律楼 联系人联系人 卫星视角：中美，原油大贸易！卫星视角：中美，原油大贸易！ 摘要摘要 我们通过建立卫星大数据模型，对全球所有油轮以及其详细定位和装载信息（包我们通过建立卫星大数据模型，对全球所有油轮以及其详细定位和装载信息（包 括但不仅限于油品，装载量，装载和卸载时间，航路等）进行捕捉，并且结合其括但不仅限于油品，装载量，装载和卸载时间，航路等）进行捕捉，并且结合其 他高频交易和报关数据，进行建模分析。他高频交易和报关数据，进行建模分析。 中国从中国从 7 月起大幅增加美国原油进口量，中美“经贸协议”或进入实质生效月起大幅增加美国原油进口量，中美“经贸协

3、议”或进入实质生效 阶段：阶段：中美原油贸易虽然从 5 月开启，但当期中国从美国进口的原油量整体 较少，但 7 月及以后中国大规模的进口美国原油，7-8 月分别从美国进口到 岸了约 2200 万桶和 2494 万桶的原油，参考现有油轮数据（数据追踪截止 8 月 29 日，部分油轮存在改期可能性） ，9 月-10 月预计还有 1558 万桶和 610 万桶原油到岸。 美国原油贸易量增加对中国原油进口结构短期改变有限美国原油贸易量增加对中国原油进口结构短期改变有限：根据 2020 年 1 月 15 日签署的“中美第一阶段经贸协议“中显示，中国将在 2020 年-2022 年 分别在 2017 年的

4、基础上额外进口 185 亿、339 亿和 524 亿美元的美国能源 产品，7 月中美原油贸易量大幅上升或说明了中美经贸协定进一步推进落 实。如中美经贸协定完全落实，预计 2020 年中国或将进口 101.5 亿美元的 美国原油，或全年进口约 2.1 亿桶。预计 2020 年全年中国原油进口量有望 达 37 亿万桶，假设中国完全落实中美经贸协议，预计从美国进口原油量达 2.1 亿桶，美国原油在中国原油进口量中占比有望上升至 5.7%左右，但这一 比例无法进入中国前 5 大原油进口国，对中国原油进口来源结构影响较小。 中国或成美国最重要的原油贸易伙伴中国或成美国最重要的原油贸易伙伴：通过对美国 2

5、017 年-2020 年原油出 口数据的回溯及追踪，2018-2019 年或受中美贸易冲突影响，中国在美国原 油出口量的占比在持续下滑，2019 年仅有 3.2%的美国原油出口中国，韩 国、加拿大是美国原油的主要进口国，但 2020 年 7 月-8 月美国出口中国原 油量远超出两大美国原油贸易国的出口量。参考美国现有的原油出口趋势， 流向中国的美国原油有望达总出口量的 14%，中国或成为美国最为重要的原 油出口贸易伙伴！ 全球主要产油国博弈，页岩油或成最终定价者！全球主要产油国博弈，页岩油或成最终定价者！通过各主要产油国离岸数据 的回溯，美国 2020 年原油出口量已经超越了俄罗斯与伊拉克，成

6、为全球第 二大原油出口国， OPEC+国家由于长期的减产计划，出口量占比逐年下 滑， OPEC+主要产油国合计约 14.4%的出口占比均被美国原油所抢占，美 国拥有全球除沙特外最为强大的原油供应话语权。目前全球原油需求整体呈 持续恢复的状态，在全球原油价格恢复至 45+美元/桶情况下，美国页岩油产 量有望恢复，我们认为 OPEC 将进入“进退两难”的境地，其通过减产降 低的市场份额，将被美国页岩油持续取代，且这一过程不可逆。 全球原油需求持续恢复，中国“抢油”到岸，持续“堵港”全球原油需求持续恢复，中国“抢油”到岸，持续“堵港” ：全球浮仓持续 高位，随着全球原油供给逐步平衡，原油浮仓有望恢复