【公司研究】万达电影-后疫情时期加速扩张龙头地位更趋稳固-20200901（12页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 09 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2020 年中报点评年中报点评 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 18.31 元 万达电影（万达电影（002739） 传媒传媒 目标价： 25.08 元（6 个月） 后疫情时期加速扩张后疫情时期加速扩张，龙头地位更趋稳固龙头地位更趋稳固 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 分析师：杭爱 执业证号：S125051908

2、0006 电话：010-58251921 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 20.78 流通 A 股(亿股) 19.52 52 周内股价区间(元) 13.9-21.92 总市值(亿元) 380.56 总资产(亿元) 249.79 每股净资产(元) 5.89 相关相关研究研究 1. 万达电影 （002739） ： Q4 或将继续改善， 唐探 3 爆款可期 (2019-11-01) 疫情疫情导致公司业绩导致公司业绩下滑，下滑，加强费用管控，运营费用大幅下降加强费用管控，运营费用大幅下降。受疫情影响，影 院停止营业，致使公司上半年实现营收 19.

3、7 亿元，同比减少 73.9%。报告期内， 公司综合毛利率为-46.9%；疫情期间公司积极推进影城租金减免工作，并不断 加强管控各项费用支出，公司销售费用同比减少 50.9%，管理费用同比减少 29.6%。此外，公司对部分经营效益较差的影城持续评估并启动关店流程，上半 年共关停国内影城 17 家，有效提升了公司影院整体经营质量和经营效率。 定增定增事项事项获证监会审核通过，获证监会审核通过，后疫情时代市占率后疫情时代市占率有望有望提升提升。2020 年 4 月，公司 发布非公开发行股票预案， 拟募集 43.5 亿元， 其中约 30.5 亿元募集资金用于新 建影院项目。公司计划在 2020 年-

4、2022 年期间于北京、上海、广州等城市新建 影院 162 家，银幕数 1258 块，总面积 79.1 万平方米，座位 17.6 万个。2020 年 8 月 10 日， 公司非公开发行股票事项获得证监会发审委核准批复。 我们认为， 后疫情时代公司有望借助自身规模优势、资本优势实现进一步逆势扩张，竞争 壁垒或进一步增强。 影视行业逐渐复苏影视行业逐渐复苏，公司，公司业绩业绩值得期待值得期待。现阶段，影院复工情况良好，复工首 周即取得 1.09 亿票房，复工影院数、放映场次和观影人次均呈现每日递增的趋 势。随国内疫情稳定和电影行业复苏，影院所受限制也逐步放松，公司也逐步 有序推进影院开放和影片上映

5、，并推出多项复业营销活动，促进复业后电影消 费市场回暖。 2020 年下半年， 万达影视主投及参与投资与制作的 海底小纵队 、 我和我的家乡、陪你很久很久、天星术等影片预计将择机上映， 公司后续业绩回暖值得期待。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为-0.52 元、0.76 元、0.93 元，我们看好后疫情时期公司竞争壁垒提升，龙头地位更趋稳固，参考可比公 司估值，给予公司 2021 年 33 倍估值，对应股价为 25.08 元/股，给予“买入” 评级。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险，院线业务快速扩张的风险，新冠疫情反复的 风险，商誉减

6、值风险，并购标的协同发展不及预期的风险，业绩承诺或不及预 期的风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 15435.36 7975.80 17811.94 19272.61 增长率 9.56% -48.33% 123.32% 8.20% 归属母公司净利润（百万元） -4728.59 -1081.26 1582.03 1934.75 增长率 -465.25% 77.13% 246.31% 22.29% 每股收益 EPS（元） -2.28 -0.52 0.76 0.93 净资产收益率 ROE -33.40% -7.84% 10.14% 11.2