【公司研究】乐鑫科技-深度报告：硬件+软件构建生态IoT核芯成就行业翘楚-20200825（42页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 硬件+软件构建生态，IoT 核芯成就行业翘楚 乐鑫科技（688018.SH）深度报告 2020 年 8 月 25 日 方 竞 电子行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 硬硬件件

2、+ +软件构建生态软件构建生态，IoTIoT 核芯核芯成就行业翘楚成就行业翘楚 2020 年 8 月 25 日 WiFi MCU 行业翘楚，致力前沿行业翘楚，致力前沿 WiFi+BT 物联网芯片方案物联网芯片方案：公司是全球 WiFi MCU 领域龙头企 业，主要从事物联网 WiFi MCU 通信芯片及其模组的研发、设计及销售。自 2014 年切入 IoT 领域以来，主力产品 ESP8266 和 ESP32 广泛应用于智能家居、智能照明、智能支付终端、智智能家居、智能照明、智能支付终端、智 能可穿戴设备、 传感设备及工业控制能可穿戴设备、 传感设备及工业控制等领域。 此外， 下半年公司计划发布

3、新旗舰芯片 ESP32-S3， 用于更高要求的 AI 人工智能应用场景。 2016 年年-2019 年公司营业收入分别为年公司营业收入分别为 1.23 亿元，亿元，2.72 亿元，亿元，4.75 亿元和亿元和 7.57 亿元，年复合亿元，年复合 增长率高达增长率高达83.3%， 呈现出强劲的增长趋势。， 呈现出强劲的增长趋势。 2020年H1， 公司营收2.93亿元， 同比降幅同比降幅9.31%， 主要是由于公司业务受到疫情影响，虽然产品销量较去年同期基本持平，但为了应对疫情为了应对疫情，同，同 时挤压时挤压竞品竞品市场空间市场空间，公司下调了产品单价，公司下调了产品单价。据我们测算，据我们测

4、算，上半年上半年公司公司产品产品单价单价的的同比降幅约同比降幅约 为为 9%。然而随着下半年疫情好转和新品放量，公司业绩将实现回升。 IoT 行业空间广阔，行业空间广阔，WiFi MCU 市场潜力巨大市场潜力巨大：WiFi 芯片主要有两种类型，一种是 SoC 外挂的 单 WiFi 芯片，用于智能手机、笔记本、路由器、TV 等领域；另一种是 WiFiMCU，主要适用于 智能家居等应用场景。根据 TSR 数据，2017-2019 年，年，伴随扫地机器人、智能照明等应用的兴伴随扫地机器人、智能照明等应用的兴 起，起， WiFi MCU 出货量从出货量从 1.58 亿台增长至亿台增长至 4.06 亿台

5、， 复合增长率超过亿台， 复合增长率超过 60%。 同时据我们测算， 智能家居设备的年出货量在年出货量在 2025 年年将将达达 18 亿台亿台，这将有力带动 WiFi MCU 行业的加速发展。 此外，WiFiMCU 的下游应用并不仅限于智能家居，无线支付、工业传感和控制、汽车电子等领 域亦可得到应用，市场空间广阔。 放眼未来， 我们认为 WiFi 4 将是智能家居的长期主流方案， WiFiMCU 的发展将围绕 WiFi+BLE 双模芯片及 AI 算法支持两条主线展开，乐鑫科技在此方向早有前瞻性布局。 优异产品性能与软件生态系统是龙头地位的护城河优异产品性能与软件生态系统是龙头地位的护城河：公

6、司产品在性能方面领先同行的同时，做 到了产品尺寸更小，功耗更低，深受市场认可，据 TSR 数据，2019 年公司年公司以以 35%的市占率的市占率位 列全球第一。除了芯片产品外，公司还向开发者提供了丰富的开发板产品，支持客户实现图像 识别、语音交互、触控传感等多种功能。 WiFi MCU 所运行的系统需要开发者根据实际使用需求自定义开发，因此解决方案解决方案及及系统生态是系统生态是 WiFiMCU 行业参与者的核心竞争力。行业参与者的核心竞争力。乐鑫为开发者提供了丰富的解决方案、开发框架和技术开 源生态系统，广泛支持亚马逊、谷歌、微软、阿里、涂鸦智能等各大主流云平台，极大的降低了 开发的难度和