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1、卫星化学卫星化学(002648)(002648)深度报告之三：深度报告之三：完善轻烃一体化布局，新材料蓄力公司成长完善轻烃一体化布局，新材料蓄力公司成长评级：买入(维持)证券研究报告2024年09月25日化学原料李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)李振方(证券分析师)S0350521080004S0350521080009S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M卫星化学3.4%-12.4%5.9%沪深3002.2%-1.6%-8.4%最近一年走势相关报告卫星化学（002648）2024年中报点评：上半年业绩同增，在建项目有序推进（买入）*化学原料*李

2、永磊，董伯骏2024-07-20卫星化学（002648）2024年一季报点评：Q1业绩同比高增，新建项目打开成长空间（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2024-04-24卫星化学（002648）2023年报点评：Q4同比高增，积极推进-烯烃综合利用项目（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2024-03-27卫星化学（002648）点评报告：推动落实质量回报双提升，看好公司长期成长（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2024-03-04卫星化学（002648）2023年业绩预告点评：全年业绩高增，-烯烃综合利用项目积极推进（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2024-01-25-18%-8%2%11%

3、21%31%2023/09/252024/01/032024/04/122024/07/21卫星化学沪深300市场数据2024/09/25当前价格（元）16.1952周价格区间（元）12.74-20.13总市值（百万）54,538.37流通市值（百万）54,501.84总股本（万股）336,864.57流通股本（万股）336,638.92日均成交额（百万）408.19近一月换手（%）0.43请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）41487462065449866735增长率(%)12111822归母净利润（百万元）4

4、7896043750510367增长率(%)55262438摊薄每股收益（元）1.421.792.233.08ROE(%)19202225P/E10.399.037.275.26P/B1.951.851.571.31P/S1.201.181.000.82EV/EBITDA7.256.435.223.82资料来源：Wind资讯、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4完善轻烃一体化布局，新材料蓄力公司成长完善轻烃一体化布局，新材料蓄力公司成长C2项目陆续落地，原料成本优势显著项目陆续落地，原料成本优势显著公司稳步推进C2产业链的建设，公司现有产能包括年产250万吨乙烯、80万吨聚

5、乙烯、219万吨环氧乙烷、182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体、60万吨苯乙烯、40万吨聚苯乙烯、10万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯、1,000吨-烯烃装置。据公司公告，2024年上半年，公司烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工，项目一阶段预计将于2025年底中交，2026年初投产；项目二阶段预计2026年底建成。公司绿色化学新材料产业园项目预计于2027年底全部建成投产。2024年上半年，公司C2业务，按照乙烯计算，单吨净利约1523元/吨。公司C2成本优势显著，随着新项目的陆续释放，盈利能力有望进一步提升。我们预计2024/2025/2026年，公司C2业务实现毛利88.3/97.3/143.

6、5亿元。C3强链补链延链，下游需求有望修复强链补链延链，下游需求有望修复公司现有产能包括年产90万吨丙烯、189万吨丙烯酸及酯、45万吨聚丙烯、182万吨双氧水、15万吨高吸水性树脂、21万吨高分子乳液、2.1万吨颜料中间体、40万吨环氧丙烷装置；据公司公告，2024年7月，公司子公司卫星能源三期项目，年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，一次开车成功，二阶段也将于近期投产；公司年产26万吨高分子乳液项目目前正在建设中，预计将在2024年下半年建成；年产20万吨精丙烯酸项目预计将在2025年投产。2024年上半年，公司C3业务，按照丙烯酸酯计算，单吨净利约1117元