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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 奇富科技奇富科技-S(3660 HK)业务业务出现出现回暖回暖迹象迹象 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):114.30 2024 年 9 月 13 日中国香港 其他多元金融其他多元金融 提质增利显成效，放款规模或企稳提质增利显成效，放款规模或企稳 奇富科技是国内头部的消费信贷平台，2Q24 贷款余额达到 RMB157.8bn，累计注册用户数达到 2.5 亿人。奇富科技主要提供小额（笔均 7,500 元）短期（合约期限 10 个月）的互联网消

2、费信贷产品。业务模式上，不承担风险的贷款（轻资本业务）占比逐渐增多。贷款质量上，前瞻风险指标首日逾期率持续修复，带动拨备下降，利好盈利表现。业务规模上，在谨慎经营的策略下，2Q24 放款量环比下滑 3.8%。伴随贷款质量回暖，我们预计下半年放款量的收缩压力会下降。公司重视股东回报，USD350mn 的回购额度已使用 USD211mn，2H24E 派息率/股息率为 29/5.4%（2023 派息率：29%）。考虑到贷款质量好转和放款量可能企稳，我们预计 2024/25/26 归母净利润54.1/65.8/71.8 亿，首次覆盖给予目标价 114.3 港币，基于 PE（2024E PE 6.5x）

3、和 DCF（预测期 50 年，权益成本 22.6%）目标价均值，给予“买入”。2H24 放款量放款量可能企稳可能企稳 2023 年以来，宏观波动下高质量的消费信贷需求偏弱，公司从追求规模切换到重视质量，放款量和贷款余额持续收缩，2Q24 放款量为 RMB95.4bn（环比：-3.8%），贷款余额为 RMB157.8bn（环比：-7.1%）。凭借自身风控能力和金融机构的信任，奇富科技逐渐向平台化发展，2Q24 轻资本放款量为 RMB61.9bn，占比升至 65%（1Q24：61%）。公司谨慎的经营策略已经产生效果，贷款质量逐步好转。我们预计 2H24 公司仍将维持谨慎经营，但贷款投放会稍变积极，

4、放款量可能持平或略高于 1H24，一方面贷款质量好转有望打开通过率和授信额度的提升空间，另外获客效率和获客质量提升有望让奇富科技既能维持贷款质量平稳，又能在贷款投放上相对积极。贷款质量改善贷款质量改善和轻资本业务占比提升和轻资本业务占比提升利好利好盈利盈利 奇富科技提质增利的策略在 2Q24 效果明显，贷款质量好转后，回拨增加带动拨备下降，利好净利润 take rate（归母净利润/期初期末贷款余额）。2Q24领先指标首日逾期率略降至 4.8%（1Q24：4.9%），30 天收款率升至约 86.3%（1Q24：85.1%），贷款质量好转带动拨备回拨 4.8 亿，是净利润 take rate提升

5、的重要原因。由于轻资本业务无需计提拨备，且收入确认节奏快于重资本业务，因此轻资本业务占比提升亦推动 2Q24 利润上涨。2Q24 资金成本环比降低 56bps，主要得益于充足的资金供给和新发行的 46 亿 ABS。2Q24净利润 take rate（华泰研究计算）升至 3.4%（1Q24：2.6%）。公司对 3Q24的净利润指引为 RMB1.5-1.6bn，环比提升 9-16%，属较强劲的水平。我们预计，公司有望达成 3Q24 的利润指引，并且 2H24 净 take rate 有望提升，主要由于贷款质量改善、轻资本占比增加、资金成本降低和经营效率优化。风险提示：宏观经济风险，贷款定价降低，监

6、管风险。研究员 李健，李健，PhD SAC No.S0570521010001 SFC No.AWF297 +(852)3658 6112 研究员 陈宇轩陈宇轩 SAC No.S0570524070010 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(港币)114.30 收盘价(港币 截至 9 月 12 日)98.70 市值(港币百万)32,231 6 个月平均日成交额(港币百万)0.21 52 周价格范围(港币)52.00-104.90 BVPS(人民币)69.11 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2022 20