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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备强于大市强于大市维持2024年09月06日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009分析师 高鑫SAC执业证书编号：S1110523080001AI技术高速发展带来高性能服务器电源增长机遇技术高速发展带来高性能服务器电源增长机遇行业深度研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要一、服务器电源：一、服务器电源：AI时代迎来新增长动力时代迎来新增长动力服务器是在网络环境中提供计算能力并运行软件应用程序的特定IT设备，内部结构复杂，应用场景十分广泛；其中电源价值

2、占比约为其中电源价值占比约为3%。AI服务器分为服务器分为训练和推理训练和推理两种两种，训练对芯片算力要求更高，推理对算力的要求偏低；推理负载占比有望持续提升推理负载占比有望持续提升。AI服务器目前在服务器当中出货量占比小出货量占比小，2022 年全球AI 服务器出货量约占整体服务器比重1%，约为14.5万台万台，有望持续增长。服务器电源就是指使用在服务器上的一种开关电源开关电源，将交流电转换为计算机所需的直流电，主要应用在数据中心场景中，用于服务器、存储及交换机等用于服务器、存储及交换机等IT设备的供电，以提供设备的供电，以提供稳定的电力保障稳定的电力保障。二、随二、随AI技术发展，技术发展

3、，AI服务器电源性能多方面改善，市场需求量快速上涨服务器电源性能多方面改善，市场需求量快速上涨芯片龙头英伟达2024GTC发布更高性能、算力的GPU及相关产品AI模型发展，算力需求大增，AI用电需求上涨。AI模型的耗电量剧增源于模型规模扩大、算力需求增加。AI服务器电源电源结构分为服务器电源电源结构分为UPS、AC/DC、DC/DC三层，各司其职确保电力供应的连续性和稳定性三层，各司其职确保电力供应的连续性和稳定性。UPS（不间断电源）负责在电网中断时提供临时电力，保护数据免受损失。AC-DC负责将电网的交流电转换为适合服务器使用的48V直流电。DC-DC负责进一步将48V直流电降至芯片可接受

4、的1V左右。与普通服务器电源相比，AI服务器电源架构（powershelf）除了功率数倍提高外，在其他方面的性能进一步提升，包括：功率密度大幅提高、转换效率提高，冗余系统发展、液体冷却系统功率密度大幅提高、转换效率提高，冗余系统发展、液体冷却系统出现出现等等。三、三、AI服务器电源（服务器电源（PSU）面临广阔的发展空间）面临广阔的发展空间普通服务器电源普通服务器电源增速缓慢，预计2024-2026年市场规模仅将在40亿美元上下亿美元上下；而而AI服务器电源成为服务器电源市场新增量，服务器电源成为服务器电源市场新增量，2026年年AC-DC市场规模有望达市场规模有望达53亿美元亿美元。四、台企

5、领先电源市场，内资麦格米特借四、台企领先电源市场，内资麦格米特借AIAI风口持续追赶风口持续追赶全球电源市场中，台湾厂商占据主要市场份额。全球前16大电源厂商中，台系厂商上榜7家，其中前五大有四家为台企。中国大陆电源厂商在成本控制和服务能力方面具有优势，未来有望快速抢占市场中国大陆电源厂商在成本控制和服务能力方面具有优势，未来有望快速抢占市场份额份额。台达提供全系列AI电源全方位整合方案，成为英伟达新AI芯片的电源大赢家；AC/DC电源与DC/DC转换器上技术领先。台达是ACDC电源供应器龙头，市占率过半。光宝云端电源营收年成长迅速，AI服务器电源的营收相较服务器电源规模可望从2023年的个位

6、数占比大幅提升至两位数。2023年光宝领先市场推出适用于AI服务器的电源产品，目前正开发8KW及更高功率密度和转换效率的电源解决方案。大功率大功率+多海外厂多海外厂+头部客户合作助力麦格米特拿到国际头部公司头部客户合作助力麦格米特拿到国际头部公司AIAI服务器电源供货资格，与其他大陆电源企业相比，综合优势明显。服务器电源供货资格，与其他大陆电源企业相比，综合优势明显。麦格米特与台达、光宝相比在收入、技术、英伟达合作方面均存在一定差距，但研发费用超收入的10%，有望缩小技术差距。五、投资建议：五、投资建议：重点推荐目前已进入英伟达重点推荐目前已进入英伟达B系列服务器电源合格供应商名单的系列服务器