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1、光储逆变器出海机遇全景解读证券研究报告请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款2024年9月3日张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004电力设备及新能源 强于大市（维持）证券分析师2要点总结要点总结光储逆变器出口需求持续回暖，新兴市场光储迎来爆发。光储逆变器出口需求持续回暖，新兴市场光储迎来爆发。1-7月，我国逆变器出口金额340亿元，同比减少29%。分月度来看，3-6月我国逆变器出口金额连续4个月环比回升，7月出口金额56亿元，受季节性因素影响，环比回落-14%。2024年1-7月，我国出口欧/亚/南美的逆变器金额占比分别

2、为40%/34%/13%。欧洲长期是我国逆变器出口的第一大市场，1-7月逆变器出口金额占比从62%下降至40%，主要受库存积压和需求降速影响，表现偏弱；新兴市场光储逆变器需求强于欧、美市场，1-7月我国出口亚洲/南美的逆变器金额分别为115/46亿元，同比增速38%/31%，光储产业链降价、政策扶持、用电需求增长等因素推动亚非拉新兴市场蓬勃增长，为我国光储逆变器出海提供新的增量。组串式：印巴、拉美需求高增。组串式：印巴、拉美需求高增。组串式逆变器是现阶段光伏逆变器的主流产品，广泛用于集中式和分布式电站，在全球逆变器出货量中占比70-80%。我们测算2024年全球光伏逆变器市场空间838亿元，其

3、中组串式611亿元。组串式逆变器需求呈现分化，前期体量较大的中美欧需求降速的同时，亚非拉新兴市场在光伏产业链降价刺激下需求高增。南亚（印度、巴基斯坦）和拉美（巴西）市场表现突出，上述市场供电缺口大、光照资源丰富，有发展集中式和分布式光伏的动力。国内组串式逆变器企业实力强劲，全球市场地位领先；先行布局新兴市场的企业表现可期。户用储能：亚洲新兴市场崛起。户用储能：亚洲新兴市场崛起。户用储能系统通常与户用光伏相配合，既能提高光伏自发自用比例，也能在电网断电情形下保障供电。我们测算2024年全球户储装机10.9GW，同比略增4%。全球户储需求分化，欧洲需求较弱，主要受德国市场渗透率较高、意大利补贴退坡

4、等因素影响；与此同时，东南亚和印巴户储市场迎来较快增长。新兴市场居民面临电网设施薄弱、断电频繁、用电价格高等难题，存在保障供电和降低用电成本诉求，有部署户储系统的动力。新兴市场用户价格相对敏感，追求高性价比产品，具备优良性价比和先发渠道布局的国内企业正崭露头角。微逆：阳台光伏场景带来新机遇。微逆：阳台光伏场景带来新机遇。微逆可以为光伏系统提供组件级电力变换，安全性和效率更高，适用于户用和小工商业场景，尤其契合小功率阳台系统。微逆主要市场为安规或效率要求高的地区，包括美国、欧洲、巴西等。欧洲市场需求向好，多国推出阳台光伏支持政策，有望带动微逆需求增长；巴西需求强劲，主要由于光伏产业链降价、降息等

5、因素对户用光伏的刺激；美国市场表现较弱，主要由于NEM 3.0对户用光伏需求的抑制。微逆整体渗透率低，在分布式光伏的特定需求场景逐步渗透；微逆产品与阳台光伏场景相契合，在政策强力支持下，欧洲阳台光伏的兴起有望推动微逆需求增长，成为全年微逆需求增长的重要推力。大储：中东成为出海新热土。大储：中东成为出海新热土。大储逆变器/系统、集中式逆变器主要参与者较为重叠，通常为具有大型项目案例积累、对电网有深厚理解的头部企业。海外大储是我们全年非常看好的赛道，美欧高价值市场竞争格局较好，高壁垒、高毛利；中东新兴市场增长强劲，国内企业优势突出。国内大储企业积极出海，凭借优良的产品交付能力、项目案例积累和产品性

6、价比，抢滩美欧大储、中东大储市场，业绩可期。投资建议：投资建议：全球光储逆变器需求多点开花，新兴市场亮点颇多。推荐：大储出海龙头、斩获中东大单的阳光电源；阳光电源；深耕户储新兴市场、实力强劲的德业股份德业股份。建议关注：国产微逆领军者，欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份；禾迈股份；组串式逆变器老牌龙头，受益新兴市场爆发的锦浪科技锦浪科技。风险提示：风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。4.测算主观性相关风险。aVfYeUdX8X9WbZcW9P8QaQsQrRnPqMfQrRwPeRrRtP6MrRwPxNtRyQMYnMrM3光储逆变器