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1、证券研究报告|公司深度|乘用车 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 小鹏汽车-W(09868)报告日期：2024 年 08 月 21 日 新车周期带动销量增长，新车周期带动销量增长，技术技术合作合作开拓变现可能开拓变现可能 小鹏汽车小鹏汽车深度报告深度报告 投资要点投资要点 发力智能化，发力智能化，4 个月内实现“门到门”智能驾驶体验个月内实现“门到门”智能驾驶体验 公司持续发力汽车智能化，已发布国内首个量产上车的端到端大模型。公司在AI 训练上已投入超过 35 亿元，算力储备达到行业领先的 2.51EFLOPS，预计到今年 Q4，公司计划实现“门到门”的智能驾驶体验。新车周期即将开启

2、，有望拉动销量及收入提升新车周期即将开启，有望拉动销量及收入提升 公司产品矩阵逐渐完善，下半年进入新车周期。今年下半年小鹏汽车预计将有两款车型推出上市，分别是小鹏 MONA系列首款车型 M03 以及小鹏 P7+，同时明年小鹏新车上市将实现“季更”。MONA M03 起源于小鹏汽车与滴滴的合作，定位 15 万元级别纯电动轿车市场。P7+车长超过 5米，预计将采用纯视觉智驾方案，从而降低整车成本。以上两车的推出将带动今年下半年小鹏汽车的整体销量。我们预计 24-26年公司将实现汽车销售分别为 14.9、35.6、43.8万辆，汽车销售收入分别为 308、636、762 亿元。大众合作带来技术变现可

3、能，打开增长新模式大众合作带来技术变现可能，打开增长新模式 2023 年 7 月小鹏汽车大与众汽车集团共同宣布，双方就战略技术合作签订框架协议，战略技术合作的目标是利用双方的互补优势，建立长期双赢的战略合作关系。2024 年 7 月 22 日，小鹏与大众共同宣布，双方签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议，双方将全力投入为大众在华生产的 CMP 和 MEB 平台开发行业领先的电子电气架构，双方合作获得进一步实质性推进。我们预计 24-26 年公司实现服务及其他收入 53、68、68亿元。盈利预测与估值盈利预测与估值 小鹏汽车是国内头部新能源汽车公司，我们预计公司 24-26 年实现营收 36

4、1、704、840亿元，同比+18%、95%、19%；归母净利润-69.9、-41.8、-25.3 亿元，同比+33%、40%、39%，对应当前 PS 1.30、0.67、0.56 倍。考虑到下半年开始公司进入新车释放周期、公司与大众合作有望获得稳定服务业务营收以及公司在低空经济领域积极布局，未来可期，给与公司“增持”评级。风险提示风险提示 新车销量不及预期、与大众相关合作进展不及预期、飞行汽车项目面临技术及政策阻碍。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 分析师：姚逸云分析师：姚逸云 执业证书号：S1230524080007

5、分析师：郑景毅分析师：郑景毅 执业证书号：S1230523060001 基本数据基本数据 收盘价 HK$26.95 总市值(百万港元)51,128.01 总股本(百万股)1,897.14 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 收入与毛利承压，期待新车上线起量 2023.03.24 2 运营效率改善，亟待新车型提振销量 小鹏汽车 Q3业绩点评 2022.12.01 3 纯电智能化引领者，新车上攻中高端市场小鹏汽车深度报告 2022.09.26 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 30676 36076 70396

6、84017(+/-)(%)14%18%95%19%归母净利润 -10376-6991-4177-2529(+/-)(%)-14%33%40%39%每股收益(元)-5.96-3.68-2.20-1.33 P/E-8.72-6.70-11.22-18.53 ROE-28.56%-23.83%-16.60%-11.17%资料来源：浙商证券研究所 -60%-45%-30%-15%1%16%23/0823/0923/1023/1124/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/08小鹏汽车-W恒生指数小鹏汽车-W(09868)公司深度 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部