【公司研究】仕佳光子-新股分析：“无源+有源”的光子“芯”势力-20200813（38页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 公司公司深度报告深度报告 通信通信 | 通信设备通信设备 仕佳光子仕佳光子 688313.SH 新股分析 新股分析 2020年年08月月13日日 “无源“无源+有源”有源”的光子“芯”势力的光子“芯”势力 发行数据发行数据 发行前总股本(万) 41280 新发行股数(万) 老股配售(万) 发行后总股本(万) 45880 发行价（元） 10.82 发行市盈率（倍） 发行日期 2020-07-31 上市日期 2020-08-12 主要股东主要股东 持股比例 郑州仕佳通信科技有限 公司 22.37% 北京合敬中道科技产业 投资合伙企业 有限合伙

2、 6.96% 葛海泉 6.66% 鹤壁投资集团有限公司 6.54% 前海股权投资基金(有限 合伙 5.45% 行业指数行业指数 资料来源：贝格数据、招商证券 公司是国内光通信行业光芯片及器件领军企业，依托光芯片及器件，拓展“无源 +有源”布局。公司拥有 PLC、AWG 等多项光芯片核心技术，不断开拓海外优质 客户，有望把握电信数通市场双市场共振的黄金发展机遇，实现快速发展。 公司是国公司是国内光通信行业光芯片及器件内光通信行业光芯片及器件领军领军企业企业， 核心受益， 核心受益 5G 及数据中心市场及数据中心市场 需求提升需求提升。公司获中科院长期稳定的技术支持，具有市场稀缺的芯片自主能 力，

3、从单一 PLC 分路器芯片突破 AWG 系列无源芯片/DFB 系列有源芯片， 围 绕光芯片打造光通信的核心竞争力。 5G+数据中心双双进入高速发展期， 释放 大量光器件需求，公司相关产品已导入海外高端客户，有望核心受益。 依托光芯片及器件，拓展“无源依托光芯片及器件，拓展“无源+有源”布局，稳步提升光通信综合实力。有源”布局，稳步提升光通信综合实力。公 司在无源器件具有技术和市场的先发优势，PLC 芯片及器件具有绝对的领先 地位，全球市场占有率第一，AWG 芯片及器件已导入 Intel 并实现批量供货， 同时在有源器件取得突破，具备多系列 DFB 激光器的完整生产工艺，并持续 整合在“光纤连接

4、器室内光缆线缆材料”方面的协同优势，形成光通信 “无源+有源”的产品覆盖优势，提升公司市场竞争的综合实力。 募投项目将全面提升公司核心竞争力，进一步提高公司盈利水平。募投项目将全面提升公司核心竞争力，进一步提高公司盈利水平。本次 IPO 拟募集 5 亿元， 用于公司 AWG 及半导体激光器芯片、 器件的研发及产业化和 提升光分路器模块及组件生产能力。 募投项目的实施有助公司在 AWG 及半导 体激光器芯片上占据技术优势， 把握 5G 及数据中心双市场共振所带来历史发 展机遇，巩固公司在 PLC 分路器产品上的行业地位，助力海外市场拓展。 盈利预测盈利预测。公司具有“无源+有源”光芯片的技术和市

5、场先发优势，围绕光通 信具有多产品覆盖能力。我们认为随着产品研发逐步完成，产品结构优化， 市场需求在数据中心加速建设和 5G 规模建设落地的拉动下将逐步得到释放， 公司未来将加速成长。预计公司 2020-2022 年净利润分别为 0.47/0.77/1.22 亿元，公司具有全市场稀缺的“无源+有源”光芯片的产品布局和行业地位， 募投项目将增强高毛利率产品的产品能力。 风险提示：风险提示： 5G 及数据中心建设未达预期； 国际贸易争端风险及数据中心建设未达预期； 国际贸易争端风险； 技术迭代风险。； 技术迭代风险。 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 研究助理 欧子

6、兴欧子兴 主要主要财务数据财务数据 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 518 546 608 746 944 同比增长 8% 5% 11% 23% 27% 营业利润(百万元) (10) 3 48 79 126 同比增长 -56% -132% 1502% 64% 58% 净利润(百万元) (12) (2) 47 77 122 同比增长 -43% -87% -3098% 63% 58% 每股收益(元) -0.05 -0.00 0.10 0.17 0.27 ROE -1.9% -0.2% 3.8% 5.8% 8.5% 资料来源：公司数据、招