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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 光伏玻璃光伏玻璃/电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-08-06 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%-15%-37%相对收益 2%-7%-20%相关报告 锂电负极行业深度：穿越周期，韧性增长-20240724 长坡厚雪，坚定看好电力设备出海-20240515 绿电运营：消纳潜力释放，IRR 提升可期-20240513 金刚线：钨丝进入

2、经济性拐点，龙头凸显 -20240509 2024 年锂电行业投资策略：静待产业拐点，关注出海进程与新技术放量-20240219 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 光伏玻璃：光伏玻璃：供需改善，看好大窑炉趋势下龙头供需改善，看好大窑炉趋势下龙头 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 当前当前库存高企，镀膜玻璃价格处于下行通道。库存高企，镀膜玻璃价格处于下行通道。在工信部宏观调控下，光伏玻璃整体供需平衡，但是由于月度阶段性供需错配，202

3、4 年 3 月光伏组件排产达到 56GW，环比+53.3%，光伏玻璃由于供给端的刚性，3 月份光伏玻璃出现阶段性供不应求，成功去库存，根据卓创资讯，2024 年4 月初光伏玻璃价格进一步上涨，3.2mm 镀膜价格上涨 0.5 元/平米，2.0mm 镀膜价格上涨至 17.5 元/平米，环比上涨 0.7 元/平米。但由于 3月份新点火窑炉产能于 2024 年 6 月释放，当前光伏玻璃供过于求，根据卓创资讯，截至上周四光伏玻璃行业库存达 33.3 天。听证会制度在一定程度上限制了光伏玻璃供给端的大爆发，听证会制度在一定程度上限制了光伏玻璃供给端的大爆发，2022-2024年听证会实际过会率约年听证会

4、实际过会率约 10%。我们梳理 2022-2024 年光伏玻璃听证会报会总产能超过 20 万吨/天，而 2022-2024 年每年顺利过会项目仅 2-3 万吨/天，实际过会率约 10%。如何看待如何看待 2024 年下半年光伏玻璃供需？年下半年光伏玻璃供需？（1）供给端，截止 2024 年 5月，光伏玻璃在产窑炉 132 个，在产总产能 11.29 万吨/天，光伏玻璃从点火-顺利投产需经历一个季度的爬产期，我们预判 2024 年 7/8/9 月份光伏玻璃新增日熔亮分别为 3300/4600/3000 吨/日。但与此同时 7 月份冷修光伏玻璃窑炉达到 6400 吨/日，综合考虑新投产与冷修进展，

5、我们测算2024年9/10/11/12月份，光伏玻璃全行业日熔量分别为11.69/11.99/12.35 万吨；（2）需求侧，2024 年四季度光伏组件排产有望环比持续改善。（3）综合考虑供需，我们认为下半年光伏玻璃供需逐季边际改善，但考虑去库进程，较难实现涨价。窑炉大型化进一步加剧不同厂商成本分化。窑炉大型化进一步加剧不同厂商成本分化。（1）1000t 以上大窑炉通过以上大窑炉通过燃烧热耗与成品率间接影响成本。燃烧热耗与成品率间接影响成本。大窑炉熔化部窑炉宽度越大，燃料有更充分的燃烧空间，燃烧更完全，热效率更高，同时单一条线牵引量越大，宽幅越宽，熔化能力越强，并且裁切造成的边缘浪费越低，进而

6、提高成品率。（2）我们测算目前 2.0mm 镀膜玻璃 600t/1000t/1200t 窑炉单平成本分别为 13.7/14.1/15.2 元/平，大窑炉玻璃成本优势主要体现为原材料（成品率）与热耗的规模效应。根据我们梳理，2022年起新扩光伏窑炉均为 1000吨/日以上，目前存量光伏玻璃窑炉中，500 吨及以下产能占比低于 10%，但仍具出清空间，看好福莱特、信义光能等率先引领大窑炉趋势厂商，成本优势有望进一步放大。风险提示：风险提示：去库不及预期风险；贸易风险；价格战风险去库不及预期风险；贸易风险；价格战风险 -50%-40%-30%-20%-10%0%2023/8 2023/11 2024