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1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2024 年年 7 月月 29 日日 688702.SH 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 42.17 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(13.4)(0.4)13.8 相对上证综指(11.0)2.3 20.3 发行股数(百万)410.00 流通股(百万)40.00 总市值(人民币 百万)17,289.70 3 个月日均交易额(人民币 百万)105.69 主要股东 中国振华电子集团有限公司 21.26 资料

2、来源：公司公告，Wind，中银证券 以2024年7月26日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣联系人：李圣宣 一般证券业务证书编号：S1300123050020 盛科通信盛科通信 国内商用以太网芯片领队，AI驱动高端产品加速迭代 公司是公司是国内商用以太网交换芯片领先国内商用以太网交换芯片领先公司，公司，高端高端产品产品正追赶国际大厂正追赶国际大厂。在。在以以太网交换芯片太网交换芯片国

3、产替代，国产替代，数据中心规模扩张的数据中心规模扩张的背景下，看好公司业绩随行业背景下，看好公司业绩随行业景气上行景气上行转亏为盈转亏为盈。首次覆盖，给予。首次覆盖，给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 国内商用以太网国内商用以太网交换交换芯片芯片及设备领队及设备领队。盛科通信自2005 年在苏州成立以来，始终致力于以太网交换芯片的研发与生产，专注于企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络的核心芯片。公司从最初的小规模生产，逐步扩展到拥有全球市场影响力的生产能力，推出了 CTC7132、CTC8096、CTC5160等多款主要产品。盛科通信的产品不仅满足了各类网络环境的高标

4、准需求，还通过持续的技术创新和质量提升，赢得了行业的广泛认可，其产品质量和技术水平在全球市场上取得了一致口碑。盛科通信的产品获得了中国电子学会“国际先进、部分国际领先”的科技成果鉴定。AI 加速驱动加速驱动数据中心需求扩张，数据中心需求扩张，以太网交换芯片以太网交换芯片或迎增量空间或迎增量空间。随着生成式AI 的应用日益丰富，大模型训练和推理所带来的数据量急剧增加，推动了数据中心网络对高带宽和低延迟需求不断提升。作为数据中心网络核心设备的交换机，也迎来了新的技术变革和增长机遇。根据 IDC 预测，全球数据中心交换器市场规模持续扩张，其增速超过整体市场，预计在2024 年销售规模将达到208.8

5、 亿美元，占整体市场份额超过一半，成为交换机主要应用市场之一，而作为核心零部件的交换机芯片，或将迎来增量空间。高端产品海外掌握绝对话语权，公司新品类突破正当时高端产品海外掌握绝对话语权，公司新品类突破正当时。公司紧跟世界领先以太网交换技术发展趋势，把握行业风口紧跟市场龙头扩大产品布局。公司目前主要以太网交换芯片产品覆盖 100Gbps-2.4Tbps 交换容量及100M-400G 的端口速率，在企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络得到了规模应用。在数据中心领域最高交换容量达到 25.6Tbps、面向超大规模数据中心的高性能交换产品 Arctic 系列正在试生产阶段。估值估值 根 据 公

6、 司 以 太 网 交 换 芯 片 业 务 占 比 不 断 提 升，我 们 预 计 公 司2024/2025/2026 年实现营业收入 12.86/18.32/22.06 亿元，对应市销率分别为 13.45/9.44/7.84 倍，低于于行业平均水平。公司业务在国内具有先发优势，同时先进在研高端芯片产品性能或将赶超全球业内龙头，应享有一定估值溢价。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 市场竞争加剧、产品研发不及预期、市场拓展不及预期、供应商集中度较高、客户集中度较高。Table_FinchinaSimple 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：1