【研报】机械行业扫地机器人行业专题：从“扫”到“拖”从“规划”到“避障”-20200810[28页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从“扫”到“拖”，从“规划”到“避障”从“扫”到“拖”，从“规划”到“避障” 机械行业扫地机器人行业专题2020.8.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 首席机械分析师 S1010512080011 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 联系人：李越联系人：李越 扫地机器人扫地机器人行业在行业在 2020 年年迎来新一轮技术红利期 （自主避障迎来新一轮技术红利期 （自主避障技术技术+拖地拖地功能功能升升 级），级），有望有望再次再次进入进入量价齐升的高景气周期量价齐升的高景气周期。此外，在。此外，在

2、从“从“扫扫”到“拖”到“拖”的趋的趋 势下，头部企业的清洁类小家电业务快速发展，成为新的盈利增长点。我们看势下，头部企业的清洁类小家电业务快速发展，成为新的盈利增长点。我们看 好行业的发展前景，重点推荐科沃斯和石头科技。好行业的发展前景，重点推荐科沃斯和石头科技。 行业前景：行业前景：自主避障自主避障+拖地升级，行业迎来量价齐升拖地升级，行业迎来量价齐升。复盘美国和中国的扫地机 器人行业发展史，在技术迭代时期都出现了量价齐升。美国市场在 2002 年（随 机技术）、2015 年（规划技术）前后，中国市场在 2017 年（规划技术）前后 都迎来 3 年以上高景气周期。2020 年，行业迎来新一

3、轮技术红利期（自主避障 技术+拖地功能升级），销量增速 20Q2 出现拐点，目前均价同比提升约 15%。 清扫系统：清扫系统：从“扫”到“拖”从“扫”到“拖”，关注洗地机的爆发趋势。，关注洗地机的爆发趋势。在中国家庭的地面材 质中，木地板/瓷砖/地毯的占比为 43%/56%/1%，国内家庭对于拖地功能有强烈 的需求。（1）扫地机器人：）扫地机器人：清扫系统 2020 年迎来密集的技术创新，包括高频 擦地、集尘盒、拖布自清洁等。云鲸智能凭借拖布自清洁功能，迅速打开市场成 为行业黑马。（2）清洁类小家电：）清洁类小家电：2020 年，具备拖地功能的小家电迎来大爆 发。 科沃斯添可品牌推出芙万洗地机

4、， 618 期间， 在同类产品中占比超过 70%。 洗地机实现“吸尘-拖地-自清洁”的清扫工作闭环，即能替代传统的吸尘器，又 能吸引新的消费者购买。国内吸尘器市场规模约 200 亿，但渗透率仅约 12%， 洗地机的出现有望让渗透率加速提升。添可品牌预计 2020 年收入 8 亿元以上 （+200+%）。中期按添可 15%市占率计算，仅国内市场就有望贡献 30 亿收入。 移动导航：引入移动导航：引入 AI 视觉，实现自主避障视觉，实现自主避障。在移动导航系统方面，技术迭代路径 为随机规划（LDS、vslam）避障。在前两个阶段，国内企业是技术追赶者。 在避障清扫阶段，国内头部企业实现技术反超。2

5、020 年，石头科技推出 T7 系 列，科沃斯推出 T8 系列，都通过 AI 视觉技术实现自主避障，使得扫地机器人 的产品体验进一步提升。 其他看点：渠道变革在即，头部企业机器人业务平台化其他看点：渠道变革在即，头部企业机器人业务平台化。（1）渠道变革：）渠道变革：在国 内市场，直播电商、内容电商、社交电商兴起，推动行业销售多元化发展。在海 外市场，自建渠道和经销商渠道结合的模式或成趋势。 （2）机器人业务平台化：）机器人业务平台化： 头部企业开始布局多元化机器人产品。石头科技募投商用清洁机器人项目，从 to C 扩展至 to B 清洁市场。科沃斯商用机器人业务把握住疫情带来的防疫机器 人需求

6、，进入快速发展期。此外，科沃斯参股的钛米机器人公布拟 IPO 计划。 风险因素：风险因素：（1）新技术未能获得消费者认可的风险；（2）新进入者带来的竞 争加剧的风险；（3）可选消费品类景气下滑的风险。 投资策略投资策略： （1） 科沃斯：科沃斯： T8 系列推出后， 产品竞争力进一步提升。 通过和 iRobot 合作继续开拓海外市场。添可品牌 2020 年迎来大爆发。考虑添可品牌的盈利贡 献，以及扫地机器人业务迎来景气周期，上调 2020/21/22 年净利润预测至 4.2/8.0/10.8 亿元（原预测 3.9/5.2/7.1 亿元）， 现价对应 PE 为 53/27/20 倍， 维持“买入