【研报】汽车与汽车零部件行业：国六驱动技术升级国产替代正当时-20200806[25页].pdf

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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 Table_Author 高登 高伊楠 陈斯竹 (8621)61118738 (8621)61118738 (8621)61118738 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517120001 S0490517060001 S0490519080011 分析师及联系人 分析师及联系人 31030 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 Table_Title1 汽车与汽车零部件 国六驱动技术升级，国产替代正当时 排放标准下的全面技术升级 我国于 2019-2023 年分批次全面实施国六排放标准，主机厂需通过发动机本体和后处 理升级实现，

2、带动产业链升级。前端处理主要是发动机动力技术，如何实现高效的能量 转化， 具体包括发动机管理系统、 EGR 和冷却风扇等；后处理主要是针对尾气的氧化还 原处理，具体包括 SCR、DPF、DOC+POC 和 ASC 等。在本文中主要考虑商用车和部 分轻型汽油车（非乘用车）市场，主要原因是当前部分国内零部件企业在商用车领域已 占据较高的市场份额，能充分受益于排放升级带来的市场增量。 发动机管理系统（EMS） 1） 技术路径： 排放法规持续趋严， 电控替代机械是趋势。 2） 市场空间： 轻型商用车 EMS 市场空间 2022 年有望达到 45.4 亿元，相比 2019 年复合增速 16.3%。电子节

3、气门市场 空间 2022 年有望达到 7.6 亿元，相比 2019 年复合增速 37.9%。3）竞争格局：由博世、 西门子、德尔福和日本电装等几家大公司提供，自主品牌份额较低。 风扇 1）技术路径：风扇用于汽车发动机冷却散热，随着排放标准升级，风扇朝刚性向硅油离 合器再到电控硅油离合器演进。2）市场空间：商用车风扇市场空间 2022 年有望增长至 45.8 亿元，相比 2019 年复合增速为 38%。3）竞争格局：以华纳圣龙、东风马勒合资 企业和自主品牌雪龙集团为行业龙头。 废气再循环（EGR） 1）技术路径：国六排放标准有望提升 EGR 渗透率，汽油车安装 EGR 是性价比较高的 降低油耗手

4、段；柴油车 EGR 在国六阶段是主流路线。2）市场空间：轻型柴油车 EGR 系统行业规模 2022 年有望达到 16 亿元。受益国六实施，2022 年重卡 EGR 系统市场 空间有望达到约 24 亿元，冷却器市场将超 10 亿元。3）竞争格局：隆盛科技为轻柴 EGR 龙头，银轮为重柴 EGR 冷却器龙头。 尾气处理 1）技术路径：汽油车新增 GPF、柴油车使用 SCR+DPF+DOC+ASC，价值量翻倍；2） 市场空间：2022 年汽车尾气处理市场或迎来约 800 亿市场，复合增速 10.7%，其中轻 型柴油车和重型柴油车弹性较大。3）竞争格局：国内企业依靠成本优势逐渐替代外资。 投资建议：技

5、术升级带来增量市场，国产替代提高份额 国五升级国六对前端发动机和后端后处理都提出更高要求，推动细分零部件的技术和价 值量升级，从而带来增量市场。格局方面，原先由外资主导的市场在成本优势下有望逐 渐被内资取代。推荐重卡 EGR 冷却器龙头银轮股份，建议关注轻型商用车催化剂龙头 艾可蓝、国内控制龙头科博达、轻型商用车 EGR 龙头隆盛科技和风扇龙头雪龙集团。 Table_Risk 风险提示：风险提示： 1. 新产品渗透率提升不及预期； 2. 排放标准升级时间不及预期。 Table_Invest 报告日期 2020-08-06 行业研究 深度报告深度报告 评级 看好维持看好维持 行业内重点公司推荐行

6、业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002126 银轮股份 买入 Table_PicQuote 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月) 资料来源：Wind 相关研究相关研究 特斯拉系列报告之五：Model 3到底 动了谁的“蛋糕”？2020-08-04 重卡7月销量点评：工程车加速，全 年销量有望超140万辆2020-08-02 汽车行业二季度基金持仓分析销 量回升，配置比例下降，把握低估值和 成长两条主线2020-07-23 -13% -1% 10% 22% 34% 45% 2019-82019-112020-22020-52020-7 汽车与汽车零部件沪深300指