【研报】纺织服装行业深度报告：疫情后周期运动服饰仍是投资主线-20200807[22页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.08.07 疫情后周期运动服饰仍是投资主线疫情后周期运动服饰仍是投资主线 行业深度报告行业深度报告 郝帅郝帅(分析师分析师) 方榕佳方榕佳(研究助理研究助理) 丁凡丁凡(研究助理研究助理) 010-83939838 010-83939791 010-83939832 证书编号 S0880518020004 S0880118060005 S0880119010026 本报告导读：本报告导读： 短期看运动服饰行业基本面复苏显著，新零售迅速推进；长期看运动服饰行业前景广短期看运动服饰行业基本面复苏显著，新零售迅速推进；长期看

2、运动服饰行业前景广 阔，增长逻辑不变，本土运动品牌有望在疫情后进一步发展。阔，增长逻辑不变，本土运动品牌有望在疫情后进一步发展。 摘要：摘要： 运动服饰行业基本面复苏显著， 迎来新投资时点。 运动服饰行业疫情运动服饰行业基本面复苏显著， 迎来新投资时点。 运动服饰行业疫情 期间韧性强，疫情后周期弹性大。期间韧性强，疫情后周期弹性大。Q2 运动服饰行业龙头收入增速较 Q1 实现企稳，安踏、特步品牌 Q2 流水低单位数下滑，Q3 恢复增长可 期。同时各品牌推出诸多去库存手段，库存压力有所缓解。运动服饰 行业疫情期间整体表现优于其他品类。 从零售端情况看， 零售商业绩 也得到较大幅改善。疫情发生以来

3、，体育新零售迅速发展，新零售的 布局有效抵消疫情影响、 促进运动品牌收入恢复。 安踏天猫销售增速 由 2 月-14.47%恢复至 6 月 46.80%，李宁由 2 月-17.68%恢复至 6 月 37.61%。 新零售业务促使龙头品牌消费者认可度不断提升， 为未来高 速增长奠定基础。 疫情期间居民运动消费理念提升，国内运动品牌在营销端与渠道端疫情期间居民运动消费理念提升，国内运动品牌在营销端与渠道端 体现优势，疫情后密集大型赛事有望带动体育消费增长。体现优势，疫情后密集大型赛事有望带动体育消费增长。短期看，疫 情下居家健身迎来热潮， 居民积累了较多运动消费与出行需求， 下半 年运动出行人数将大

4、幅增长。 中期看， 疫情拉近了国内外运动品牌差 距，国内品牌在营销和渠道端灵活应对，加快追赶进程：营销上多渠 道推进， 将销售重心转向线上， 收效良好； 渠道上灵活调整终端门店， 有效减轻疫情影响。此外，疫情后大型赛事将密集推出，为运动品牌 带来高频次曝光机会， 增强品牌影响力， 国内运动龙头迎来发展机遇。 健康消费与产业政策两大因素驱动运动服饰市场高增长，行业长期健康消费与产业政策两大因素驱动运动服饰市场高增长，行业长期 增长逻辑不变， 行业特性利于集中度快速提升。增长逻辑不变， 行业特性利于集中度快速提升。 体育服饰行业是服装 行业增速最快的子行业，近年来保持快速增长。驱动因素 1：国民人

5、 均收入稳步提高，消费者养成运动习惯。19 年我国人均可支配收入 同比增长 8.38%至 42539 元，运动服饰零售规模达到 3166 亿元，同 比增长 17.3%， 国内消费者运动消费习惯的养成推动运动行业长期增 长。驱动因素 2：政府政策大力扶持，助力国内运动行业蓬勃发展。 近年来， 体育强国与全民健身成为我国重要战略， 国家相继发布多项 政策，推动体育产业发展。竞争格局上，体育服饰行业弱化时尚型、 注重功能性的特点使行业集中度高、提升快，未来有望持续加强。 投资标的：投资标的： 疫情下本土运动品牌有望占据更多优势， 重点推荐行业龙 头品牌：1）安踏体育安踏体育：主品牌加 FILA 合力

6、发展，渠道优 化效果明 显；2）李宁李宁：渠道质量优化，引领国潮时尚，业绩增长动力强劲； 3）特步国际特步国际：多品牌战略持续推进，未来发展可期。 风险提示：风险提示：疫情后消费复苏不及预期，运动市场竞争加剧，体育运动 渗透率不及预期。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 纺织服装业 LVMH 亚洲复苏， 服装新零售 蓬勃发展 2020.08.02 纺织服装业服装流量变迁，扬帆时代蓝 海 2020.07.24 纺织服装业6 月服装零售环比稳定，板块 加速复苏可期 2020.07.19 纺织服装业优衣库中国区业绩较好，Q2 板块持续复苏 2020.07.13 纺织服装