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1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年年 07 月月 17 日日行业研究行业研究评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所：证券分析师：戴畅STable_Title海外客车总量复苏结构向上海外客车总量复苏结构向上，中国客车出口放量中国客车出口放量未来可期未来可期汽车行业深度研究汽车行业深度研究最近一年走势行业相对表现2024/07/17表现1M3M12M汽车-1.7%-2.6%-6.6%沪深 300-1.0%-1.8%-9.5%相关报告汽车行业周报：6 月乘用车产销环比微增，美国将对进口含有中国钢材或铝的墨西哥产品征收关税（推荐）*汽车*戴畅2024-07-14汽车行业报告：中国自

2、主出海远航，海外销量向千万进阶（推荐）*汽车*王琭，戴畅2024-07-12汽车行业周报：五部门公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市，小鹏 MONA M03 正式发布（推荐）*汽车*戴畅2024-07-07汽车行业周报：零跑 C16 上市发布售价 15.58万元起，中方与欧方将就欧盟对华电动汽车反补贴调查案启动磋商（推荐）*汽车*戴畅2024-07-01人形机器人丝杠行业深度报告：核心传动精密部件，国产化未来可期（推荐）*汽车*戴畅2024-06-27投资要点投资要点:海外中大海外中大客车总量客车总量：2022-2023 年总年总需求需求连续恢复，连续恢复，预计未来仍预计未来仍有有10

3、%20%回升空间。回升空间。据 Marklines，2013-2019 年，海外中大客车销量较为稳定，保持在 25-30 万辆之间。2020 年后，因持续的新冠疫情和出行管控，全球范围内的客车需求大幅减少。随着疫情阴影逐步减退，客车需求复苏向上，2023 年海外中大客车需求显著反弹，销量恢复至 25 万辆，同比+25%，但尚未达到 2019 年前常态销量水平，我们认为，未来海外中大客车需求仍有 10%20%的增长空间。海外新能源中大客车：海外新能源中大客车：2023 年渗透率达年渗透率达 7.9%，未来仍有，未来仍有较大提升较大提升空间空间。2019 年之前，海外新能源客车销售规模较小，新能源

4、渗透率小于 1%。随着新能源客车销量增长，2023 年海外新能源中大客车销量达到 2 万台，渗透率达到 7.9%。相比较海外市场，中国新能源客车市场发展较快，2017-2022 年新能源渗透率超过 50%，参考国内市场的情况以及海外各市场的清洁能源相应要求，海外新能源渗透率或存在较大提升空间。中国客车的海外机会：南美中国客车的海外机会：南美、独联体、中东市场或存在较大机会，、独联体、中东市场或存在较大机会，欧洲市场竞争或更加激烈。欧洲市场竞争或更加激烈。1）欧洲市场欧洲市场：总量总量恢复恢复较快较快，减排目标将带动电动减排目标将带动电动客车客车渗透率进一渗透率进一步增长步增长，但电动客车市场竞

5、争加剧但电动客车市场竞争加剧。其中西欧、南欧和北欧电动化进程较快，据 RaboBank，净零排放目标要求下电动客车 2023-2030年需实现年复合增长 18%。之前包括宇通和比亚迪在内的中国品牌在欧洲电动客车市场份额较高，但 MAN 等欧系品牌在欧洲地区的电动客车注册量显著上升，我们认为未来中国品牌的电动客车产品的份额提升机会或主要在西欧以外地区。2）南美市场南美市场：电动客车市场提升空间较大电动客车市场提升空间较大，中国客车智利和哥伦比中国客车智利和哥伦比亚机会较大亚机会较大。南美客车市场整体电动客车渗透率较低，但智利和哥伦比亚的电动化进程较领先，中国品牌在智利和哥伦比亚的电动客车市场具有

6、较大影响力，未来有望在南美地区进一步提高市场份额。3）亚太亚太市场市场：日韩市场进入难度较大日韩市场进入难度较大，中国品牌目标市场主要在东中国品牌目标市场主要在东南亚。南亚。日韩和东南亚客车市场都处于恢复阶段，印度市场已恢复至疫情前水平。日韩市场以本土品牌为主，国外品牌进入难度较大。印度市场虽然主要由本土品牌构成，但电动客车市场发展潜力较大，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2此前比亚迪已通过合作生产方式进入。东南亚市场电动客车渗透率较低，主要以欧美和日韩品牌为主，我们认为中国品牌有机会凭借在电动客车领域的优势，提高在东南亚的市场份额。4）独联体和中东独联体和中东：中国品牌影响力提升中国