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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 滨江集团(002244.SZ)2024 年 07 月 17 日 增持增持（首次首次）所属行业：房地产/房地产开发 当前价格(元)：8.13 证券分析师证券分析师 金文曦金文曦 资格编号：S0120522100001 邮箱： 蔡萌萌蔡萌萌 资格编号：S0120524050003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)2.26-11.05 27.23 相对涨幅(%)3.49-7.15 27.60 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 区域聚焦强品

2、质，业绩稳健显韧性区域聚焦强品质，业绩稳健显韧性 滨江集团滨江集团（002244.SZ）首次覆盖报告首次覆盖报告 投资要点投资要点 深耕浙江，立足全国。深耕浙江，立足全国。公司作为长三角房地产领军企业，深耕浙江，品牌优势显著，2023年，公司营业收入快速增长，实现营业收入 704.4亿元，同比增长69.73%，受计提存货跌价准备增加影响，归母净利润 25.29 亿元，同比下降 32.41%。毛利率受市场环境影响有所调整，但公司管理能力突出，团队精干高效和产品标准化优势明显，销售毛利率表现优于部分全国化布局房企。积极拿地，积极拿地，杭州土储占比杭州土储占比 6 成成。近年来公司积极投资增厚大本营

3、土储，2023 年，新增项目计容建筑面积 333 万平方米，权益土地款 256 亿元，全口径新增货值1030 亿元，权益新增货值 454 亿元，位列 2023 年中国房地产企业新增货值第 9位。公司聚焦杭州，深耕浙江，2023 年末公司土地储备中杭州占 60%，浙江省内非杭州的城市占比 25%，浙江省外占比 15%。销售业绩向好，产品力认可度高。销售业绩向好，产品力认可度高。2023 年，地产行业整体回调的大环境下，公司依旧实现 1534.7 亿的销售额，销售额基本同 2022 年持平，行业排名从 2022 年的 13 名提升到 2023 年的 11 名。公司深耕杭州效果逐步显现，杭州基本面良

4、好，截至 2024 年 5 月杭州市场去化周期 13.75 个月，低于北京、上海等重点城市，且在因城施策动态调整之下，销售市场有望进一步改善，从而利好公司销售；同时，公司建立五大产品类型，打造标准化产品体系，产品力获市场认可。信用资质良好，融资通畅。信用资质良好，融资通畅。2023 年，公司并表有息负债规模压降，较 2022 年减少 120 亿元，扣除预收款后的资产负债率为 56.41%，净负债率为 15.08%，现金短债比为 2.42，财务稳健，杠杆水平持续降低，“三道红线”稳居“绿档”，综合融资成本持续下降。投资建议：投资建议：考虑到公司深耕浙江，重仓基本面良好的杭州，销售业绩增长稳健，信

5、用资质良好，融资畅通，我们预计 2024-2026 年公司房产销售业务营业收入预计将分别增长 7.7%、3.5%、2.6%至 758.47 亿元、785.17 亿元和 805.52 亿元，归母净利润分别变动 17.8%/20.1%/10.6%至 29.79/35.77/39.54 亿元，每股收益预测为 0.96/1.15/1.27 元，对应 7 月 16 日收盘价，PE 分别为 8X/7X/6X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：商品房销售超预期下跌风险；区域布局单一风险；存货跌价准备增加风险Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：3,111.44 流通 A 股(

6、百万股)：2,657.29 52 周内股价区间(元)：5.78-11.02 总市值(百万元)：25,296.04 总资产(百万元)：283,196.38 每股净资产(元)：8.33 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)41,502 70,443 75,847 78,517 80,552(+/-)YOY(%)9.3%69.7%7.7%3.5%2.6%净利润(百万元)3,742 2,529 2,979 3,577 3,954(+/-)YOY(%)23.6%-32.4%17.8%