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1、 行业研究丨深度报告丨化工 Table_Title 化工专题：出口欧美比例及影响几何？%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/21 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary近期逆全球化趋势强化，欧美或对中国再加关税。这可能导致企业间分化，化工龙头各显其能成功出海，逆势崛起；尾部竞争力较弱的企业竞争加剧，产能出清。终局可能是龙头的份额扩大，强者愈强，马太效应。我们看好各产业链龙头企业，如万华化学、龙佰集团、梅花生物、阜丰集团、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎、通用股份、金禾实业等。分析师及联系人 Table_Author 马太 孙国铭 SAC：S0490516100002 SF

2、C：BUT911%2eZbUdXeUfY9WfVcWbRdN7NoMqQoMqMkPoOrOiNoPtM6MoPrQxNsRpQMYtRxP请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 化工 Table_Title2化工专题：出口欧美比例及影响几何？行业研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 逆全球化趋势强化，欧美或对中国再加关税中美贸易摩擦于 2018 年中揭幕，持续至今，多数中国出口美国的化工品被加征 25%关税。2024 年美国总统候选人特朗普承诺“若当选将对中国商品加征 60%关税”，预测网站Polymarket 显示目前特朗普获胜概率

3、约 70%。2023 年以来欧盟密集发起对中国化工品的双反调查，涉及二氧化钛、赤藓糖醇、生物柴油、烷基磷酸酯、赖氨酸、陕兰素、环氧树脂等多个化工品。中国化工品大量出口欧美，涉及各产业链 据海关总署，2023 年我国化工品出口约涉及 15 个大类，1700 余个科目，出口金额约 4036.9亿美元，占我国 2023 年出口总额 3.38 万亿美元的 11.9%。重点化工品 2023 年出口金额合计418.1 亿美元。其中出口美国达 11.2 亿美元，占比 3%；欧盟 41.0 亿美元，占比 10%。中国化工品出口遍及衣食住用行等等产业链，各链均有产品大量出口欧美。食品链产品出口欧美较多，中国企业

4、生产的三氯蔗糖、氨基酸、维生素出口比例较高，均具有国际竞争力；其它产业链也有产品大量出口欧美，比如地产链的钛白粉和己二酸、家电链的聚合 MDI、汽车链的半钢胎、全钢胎、促进剂等。贸易摩擦以来，中国化工品出口美国总量稳定，结构出现分化 重点化工品出口金额从 2007 年的 29.6 亿美元下降至 2023 年的 18.2 亿美元，主要是由于轮胎出口金额下滑约 10.5 亿美元，这是我国轮胎出口美国受到较大影陞，头部企业出海，将工厂迁往东南亚所致。若考虑中国企业的海外生产基地，中国轮胎陬往美国的量应有明显增长。扣除轮胎的影陞后，我国化工品出口美国金额总量基本稳定。结构有所分化，具体到产品，聚合 M

5、DI、维生素 E、三氯蔗糖、草甘膦、赖氨酸等产品出口美国的重量取得明显增长；轮胎、尿素、涤纶短纤、钛白粉、磷肥、聚碳酸酯等产品出口美国的重量有所下滑。以轮胎为鉴，观化工出海的马太效应 早在 2009 年，我国轮胎行业就开始被欧美等重要出口地反倾陬、反补贴调查。调查之初，对国内胎企造成了较大影陞。近年来，轮胎行业龙头出海建立生产基地，有雙破解“双反”贸易壁垒。轮胎板块整体出口收入占比提升，出海格局优于国内，毛利率也显著高于国内水平。因此，近几年在海外市场的表现成为了轮胎企业能否取得高收入、高盈利水平的关键。拉长时间看，双反并未降低我国轮胎企业的国际竞争力，逆境不改成长趋势。然而，出海并非易事，龙

6、头企业的实力更强，更容易在出海时占得先机，体现出马太雙应。投资建议：看好龙头企业市场份额进一步扩大 近期逆全球化趋势强化，欧美或对中国再加关税。这可能导致企业间分化，化工龙头各显其能成功出海，逆势崛起；尾部竞争力较弱的企业竞争加剧，产能出清。终局可能是龙头的份额扩大，强者愈强，马太雙应。我们看好各产业链龙头企业，如万华化学、龙佰集团、梅花生物、阜丰集团、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎、通用股份、金禾实业万华化学、龙佰集团、梅花生物、阜丰集团、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎、通用股份、金禾实业等。风险提示 1、地缘政治动荡；2、海外市场需求存在不确定性；3、海外货币政策变动不及预期；