【公司研究】科沃斯-拖地利器满足刚需开拓市场二次增长-20200806[19页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科沃斯科沃斯（603486） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用机械 6 个月评级个月评级 增持（维持评级） 当前当前价格价格 36.18 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 563.22 流通A股股本(百万股) 179.65 A 股总市值(百万元) 20,377.41 流通A股市值(百万元) 6,499.69 每股净资产(元) 4.46 资产负债率(%) 34.14 一年内最高/最低(元) 36

2、.18/17.90 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100008 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 科沃斯-公司点评:与 irobot 达成战 略 性 协 议 ， 助 力 发 展 海 外 市 场 2020-05-20 2 科沃斯-年报点评报告:产品结构升 级影响收入，积极拓展海外市场 2020-04-28 3 科沃斯-季报点评:代工业务继续调 整，Q3 业绩不及预期 2019-10-30 股价股价走势走势 拖地利器满足刚需，开拓市场二次增长拖地利器满足刚需，开拓市场二次增长 1.清洁是刚性需求之一，产品迭代会不断创造新的需求清洁是刚性需求之一，产品

3、迭代会不断创造新的需求 从扫帚到扫地机器人，每一步功能的提升使清洁工具实现了三级跳。清洁 产品不断迭代升级更加满足消费者的清洁刚需和使用习惯。 2.扫地机器人市场增速大幅下滑，行业真的到天花板了吗？扫地机器人市场增速大幅下滑，行业真的到天花板了吗？ 2019 年扫地机器人的增速承压，清洁类服务机器人消费市场线上增速下 滑明显。云鲸 J1 的成功或可证明拖地需求才是中国消费者真正的需求痛 点。以戴森为例，技术迭代同样可为手持吸尘器创造增量。同时，在品牌 塑造方面，戴森让消费者直观感受产品变化，重视市场科普教育。 3. 短期如何看待中国清洁电器市场的需求？短期如何看待中国清洁电器市场的需求？ 手持

4、类清洁产品是中国家庭短期内的首选。手持类清洁产品是中国家庭短期内的首选。 我们认为扫地机器人公司之所 以涉足手持类清洁产品领域，一方面是对公司现有产品品类的补充，另一 方面是因为目前扫地机器人产品在一些消费者体验度的细节上尚有可提 升的空间。 作为科沃斯的子品牌，添可的智能扫拖一体机设计拥有设计拥有很很强的去污能力，强的去污能力， 一次性解决地面清洁，最大限度的提升了清洁一次性解决地面清洁，最大限度的提升了清洁效率。效率。在产品推广方面，在在 海报和广告的设计上更多采用了偏感性的，强调用户体验的方式。海报和广告的设计上更多采用了偏感性的，强调用户体验的方式。 4.如何看科沃斯现有的价值？如何看

5、科沃斯现有的价值？ 存量：扫地机器人国内市场市占率稳固，海外市场占比迅速上升。国内市存量：扫地机器人国内市场市占率稳固，海外市场占比迅速上升。国内市 场上场上，公司扫地机器人线上和线下市场零售额份额分别高达 46.9%和 71.3%，市场领导地位稳固。海外市场上海外市场上，2019 年公司在北美和欧洲市场 的市占率均稳居前三， 其中在亚马逊会员日期间， 科沃斯销售额突破 7,660 万元，同比强劲增长 45%。增量：添可洗地机抓住用户痛点，国内市占率增量：添可洗地机抓住用户痛点，国内市占率 迅速提升。迅速提升。根据欧睿国际的中国吸尘器市场规模数据，我们对添可未来的 营收可进行简单的保守和弹性测

6、算。添可 20 年营收区间在 79.8 亿左右， 利润在 1.11.8 亿左右。20 年服务机器人+添可的营收在 52.855.6 亿元， 净利润为 3.23.3 亿元。 投资建议投资建议：公司子品牌添可手持洗地机抓住消费者痛点，一经推出迅速获 得市场认可；作为国内扫地机器人的行业龙头，主营业务扫地机器人产品 结构升级，价格提升带动毛利率上升且新品 T8 销售情况亮眼。若公司能 达到我们弹性预测的水平，预计 21 年的估值水平将仍处于低位，因此公 司潜在关注度将较高。由于添可洗地机在市场上表现亮眼，且 618 销额突 破 7000 万，因此我们上调了添可部分的盈利预测。根据保守预测的水平， 我