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1、行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 机械设备 2024 年 07 月 11 日 电机电控：飞行汽车动力核心，国内供应商稀缺 看好低空经济系列报告三：动力系统方案讨论 证券分析师 王珂 A0230521120002 戴文杰 A0230522100006 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 胡书捷 A0230122070007 联系人 胡书捷(8621)23297818 本期投资提示：低空经济产业：政策大力支持，产业稳定加速发展。2024 年 3 月，政府工作报告提出，要积极打造低空经济等新增长引擎。随后，多地发布支持低空经济的相关政策，低

2、空经济进入发展快车道。电动垂直起降飞行器（eVTOL）为低空领域主要产品形态，其驱动方式和能源形式发生变化。电机电控：核心动力系统，各家方案存在差异。分布式电推进系统（DEP）技术使得飞行器的构型突破了传统架构的限制，eVTOL 机型设计多样化，其采取的动力结构、数量、分布、性能参数存在较大区别。本文对三大主流 eVTOL 构型及其驱动方案进行梳理，例如选择多旋翼构型的亿航 EH216，Volocopter Volocity；复合翼构型的空客CityAir Bus、峰飞；矢量推力构型的 Joby S4，Lilium Jet、沃飞长空等。市场空间：价值量占比高，未来潜在空间巨大。参考 Liliu

3、m 公司的 eVTOL 的成本结构，推进系统占比 30%以上，结合新能源汽车电机占比 10%，估计 eVTOL 电机成本占比约 10%；由于航空飞机对于安全性要求极高，为了保证故障率降低到要求范围内，全生命周期内通常要更换 3 次电机；市场规模参考 Roland Berger 较为保守的预测数据，预计 2030/2040/2050 年全球 eVTOL 电机市场规模将达到 42/357/1890 亿元。进入壁垒：性能要求严苛，研发验证周期更久。电驱系统是 eVTOL 的核心动力来源，对于飞机性能至关重要，电机的可靠性、安全性和环境适应性要求大幅提升。eVTOL 电机的进入壁垒远高于汽车行业，难点

4、包括材料、设计、政策和应用等方面。竞争格局：格局较为集中，自研与第三方共存。eVTOL 电机电控参与者包括主机厂自研自制与第三方供应商。但进入壁垒高于新能源汽车，竞争格局更为集中。1）主机厂自研：由于电机电控需随机型适航，亿航智能，Joby 等选择自研或自制电机电控；2）大部分主机厂选择与深耕行业多年、经验丰富的第三方供应商合作开发电驱系统，如Lilium 与霍尼韦尔，赛峰与时的科技，卧龙电驱与商飞、沃飞等。混合动力：弥补纯电劣势，续航能力优势明显，是低空飞行的另一种解决方案。纯电驱动的效率高，但能量密度低，针对中长距离的低空出行，还不具备可行性。混合动力作为纯电方式的补充，其性能和前景类似于

5、新能源汽车混合动力。全球多家飞机制造商，如波音、空客、巴西航空工业公司，以及罗罗、西门子、美国宇航局等选择这一方向。但目前相关产品较少，瓶颈主要来自于技术难度、成本、市场需求和政策导向等方面。相关标的：1)卧龙电驱：全球领先的电机制造商，前瞻布局低空经济赛道；2)英搏尔：新能源汽车动力系统，具备技术迁移能力；3)宗申动力：深耕发动机领域，推出系列航空动力产品；4)应流股份：航空零部件及装备制造商，产品出口欧美多家企业。风险提示：政策效果不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术突破、研发和商业化进程不及预期风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披

6、露与声明 第2页 共35页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 政策推动下低空经济产业加速发展，电机电控作为 eVTOL 核心零部件，具有功能关键、价值量高、壁垒高、竞争格局优等特点，未来将极大受益于产业发展，建议关注这一环节的投资机会。相关标的：1）卧龙电驱：全球领先的电机制造商，前瞻布局低空经济赛道；2）英搏尔：新能源汽车动力系统，具备技术迁移能力；3）宗申动力：深耕发动机领域，推出系列航空动力产品；4）应流股份：航空零部件及装备制造商，产品出口欧美多家企业。原因与逻辑 1）市场空间：政策大力支持，产业稳定加速发展。电机电控作为飞机核心动力系统，价值量占比高，未来潜在空间巨大