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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 锦波生物锦波生物（832982.BJ）2024年 07月 11日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/7/10 当前股价(元)161.54 一年最高最低(元)302.33/115.00 总市值(亿元)142.98 流通市值(亿元)49.68 总股本(亿股)0.89 流通股本(亿股)0.31 近 3个月换手率(%)55.39 重组胶原蛋白“小巨人”，薇旖美高增长生物蛋白市场广阔重组胶原蛋白“小巨人”，薇旖美高增长生物蛋白市场广阔 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨

2、（分析师） 证书编号：S0790522080007 功能蛋白功能蛋白“小巨人”“小巨人”，医疗器械、功能性护肤品多布局，医疗器械、功能性护肤品多布局 锦波生物是一家以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动的生物材料高新技术企业，国家级专精特新小巨人企业。在国际首次完成重组型人源化胶原蛋白冻干纤维产品上市，是首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白原材料。2023 年实现营收 7.80亿元，较 2022 年同比增长 99.96%，归母净利润 3.00 亿元，较 2022年同比增长 174.60%，毛利率/净利率分别为 90.16%/38.28%。我们预计公司2024-202

3、6 年的归母净利润分别为 544/746/891 百万元，对应 EPS 分别为6.15/8.43/10.07 元/股，对应 PE 分别为 23.3/17.0/14.2 倍，首次覆盖给予“增持”评级。重组胶原蛋白高增长，抗重组胶原蛋白高增长，抗 HPV 生物蛋白市场广阔生物蛋白市场广阔 近年来，我国胶原蛋白市场规模呈现逐渐增长趋势。2017-2022 年，中国胶原蛋白整体的市场规模 CAGR 高达 33%。预计 2027 年中国胶原蛋白的市场规模将达到 1,738 亿元。锦波生物联合中科院生物物理所，国际首次解析出人型胶原蛋白功能区原子结构。在功能蛋白类产品中，公司的产品占主导地位，具有较强的不

4、可替代性。在 2020 年度我国治疗 HPV 感染医药产品市场主要产品中，公司抗 HPV蛋白产品市场份额为 14.58%，排名第三。功能蛋白核心驱动，首次进入欧莱雅供应链体系功能蛋白核心驱动，首次进入欧莱雅供应链体系 锦波生物的重组胶原蛋白产品和抗 HPV 生物蛋白产品分别基于公司自主研发的重组型胶原蛋白及酸酐化牛-乳球蛋白为核心成分，公司与复旦大学、四川大学及重庆医科大学第二附属医院等多所知名院校及医疗机构长期保持合作。截至 2023 年 12 月，公司共拥有 81 项专利，其中包括发明专利 50 项，公司研发团队完成人体胶原蛋白原子结构解析 1 项，并首次开展了人源化胶原蛋白自交联自组装特

5、性研究。2023 年，公司与欧莱雅建立战略合作，首次进入欧莱雅供应链体系，并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料，开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险、监管政策趋严风险、产品和技术更新迭代较快及替代风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)390 780 1,384 1,851 2,186 YOY(%)67.2 100.0 77.3 33.7 18.1 归母净利润(百万元)109 300 544 746 891 YOY(%)90.2 174.6 81.6 37.0

6、 19.5 毛利率(%)85.4 90.2 89.1 90.0 91.1 净利率(%)28.0 38.4 39.3 40.3 40.8 ROE(%)24.7 31.3 38.1 35.7 31.3 EPS(摊薄/元)1.23 3.39 6.15 8.43 10.07 P/E(倍)116.3 42.3 23.3 17.0 14.2 P/B(倍)28.8 13.3 8.9 6.1 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券证券研究报告开源证券证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅