【研报】建筑材料行业深度报告：中建材拟回A水泥资产全梳理从业务、财务、竞争格局等多角度分析-20200805[26页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业行业深度深度报告报告 2020年年08月月05日日 建筑材料 中建材拟回 A 水泥资产全梳理 从业务、财务、竞争格局等多角度分析 评级评级：增持增持（维持维持） 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 研究助理：朱晋潇研究助理：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 82 行业总市值(百万元) 12821 行业流通市值(百万元) 10478 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【行业点评】中建材旗下水泥资产整合

2、拉【行业点评】中建材旗下水泥资产整合拉 开序幕，板块受益开序幕，板块受益 20200725 【公司深度】天山股份深度：新疆需求望【公司深度】天山股份深度：新疆需求望 高增，江苏盈利稳定高增，江苏盈利稳定 20200529 【公司深度】祁连山深度：甘、青水泥龙【公司深度】祁连山深度：甘、青水泥龙 头 ， 持 续 受 益 于 区 域 供 需 格 局 改 善头 ， 持 续 受 益 于 区 域 供 需 格 局 改 善 20200430 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E

3、海螺水泥 62.69 5.63 6.34 6.50 6.29 11.19.89 9.64 9.97 2.52 买入 天山股份 18.02 1.18 1.56 2.17 2.59 15.211.55 8.31 6.97 2.08 增持 祁连山 20.45 0.84 1.59 2.08 2.36 24.212.89.81 8.67 2.49 增持 宁夏建材 18.27 0.90 1.61 2.26 2.55 20.411.36 8.09 7.17 1.64 未覆盖 备注：股价取自 2020 年 8 月 4 日收盘价；宁夏建材为 wind 一致预期； 投资要点投资要点 天山股份天山股份 2020 年

4、年 7 月月 24 日发布公告，为推动解决同业竞争问题，公司日发布公告，为推动解决同业竞争问题，公司 拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥 板块资产（正在论证的标的资产包括板块资产（正在论证的标的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、中联水泥、南方水泥、北方水泥、 西南水泥、 中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产西南水泥、 中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产） 。） 。 公司及有关公司及有关 各方正在积极推进本次重组的相关工作， 具体方案仍在谨慎筹划论证中。各方正在积极推进本次重组的相关工作， 具

5、体方案仍在谨慎筹划论证中。 我们从业务和财务我们从业务和财务等多等多角度对天山股份拟收购标的做了以下梳理：角度对天山股份拟收购标的做了以下梳理： 业务方面，业务方面，南方水泥整体规模较大，南方水泥整体规模较大，区位竞争优势显著；区位竞争优势显著；中联水泥单线中联水泥单线 熟料产能熟料产能较高；较高；中材水泥中材水泥毛利率较高毛利率较高。 熟料产能：南方水泥熟料产能：南方水泥中联水泥中联水泥西南水泥西南水泥北方水泥北方水泥中材水泥。中材水泥。2019 年熟料年产能分别为年熟料年产能分别为 9929/9350/8348/2406/1860 万吨。万吨。 熟料平均单线产能：中联水泥熟料平均单线产能：

6、中联水泥中材水泥中材水泥南方水泥南方水泥西南水泥西南水泥北方水北方水 泥，分别为泥，分别为 4502/4286/3407/2959/2985 吨吨/天。天。 水泥熟料营收：南方水泥水泥熟料营收：南方水泥西南水泥西南水泥中联水泥中联水泥中材水泥中材水泥北方水泥。北方水泥。 2019 年水泥熟料营业收入分别为年水泥熟料营业收入分别为 414/295/254/92/53 亿元。亿元。 水泥熟料销量：南方水泥水泥熟料销量：南方水泥西南水泥西南水泥中联水泥中联水泥中材水泥中材水泥北方水泥。北方水泥。 2019 年水泥熟料销量分别为年水泥熟料销量分别为 12124/9615/6850/2609/1817