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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（中国香港）（中国香港）证券研究报告证券研究报告 Table_Industry 食品饮料食品饮料 康师傅控股康师傅控股(0322)Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格:(港元)10.14 Table_Date 2024.07.10 Table_Market 交易数据 52 周内股价区间周内股价区间(港元港元)7.15-12.04 当前股本当前股本(百万股百万股)5,634 当前市值当前市值(百万港元百万港元)57,132 饮品泡面龙头，穿越周期

2、高分红饮品泡面龙头，穿越周期高分红 康师傅首次覆盖报告康师傅首次覆盖报告 table_Authors 訾猛訾猛(分析师分析师)姚世佳姚世佳(分析师分析师)021-38676442 021-38676912 登记编号 S0880513120002 S0880520070001 本报告导读：本报告导读：我们预计公司净利润 CAGR（2024E-26E）8%左右，且中期维持百分百分红，目前股价对应股息率 6%。首次覆盖，给予“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：公司长期维持高水平股东回报，长期维持百分百或超额分红，目前股价对应股息率 6%。公司百亿大单品多

3、品类布局，龙头地位品牌定价能力强。新消费趋势带动行业扩容，方便面稳增长饮料多元化驱动。我们预计公司 2024/25/26 年 EPS 0.61/0.65/0.70 元。目前股价对应 2024 年 PE 14X。首次覆盖，给予“增持”评级。方便面及饮料达方便面及饮料达 800 亿规模，长期维持高水平股东回报。亿规模，长期维持高水平股东回报。康师傅控股有限公司始于魏氏家族顶新油厂，1992 年开始生产方便面，2004 年收入规模破百亿，2012 年破 500 亿，截止 2023 年实现营收 804.2 亿，利润规模达31 亿。主营业务收入主要来自方便面业务和饮料业务，分别占四成和六成。毛利率长期在

4、 30%上下波动，净利率在 2%-7%之间波动，主要受原材料价格周期和景气周期的影响。ROE 持续提升领先同业公司，2023 年达 22%。2017 年以来公司维持百分百分红或超额分红，对应股息率 5-8%之间。我们认为 2024-2026 年公司仍将保持较高的股东回报水平。打造百亿大单打造百亿大单品多品类布局，龙头地位品牌定价能力强。品多品类布局，龙头地位品牌定价能力强。过去二十年打造了百亿大单品经典红烧牛肉面、冰红茶，同时饮料业务多品类布局包括碳酸、茶、果汁和水四个板块。数十年深耕渠道建设，网点数预计达 400 万个，市场份额遥遥领先，方便面市占率长期保持在 45%左右，RTD 有糖茶饮市

5、场市占率长期保持在 50%左右，近十年长期位列行业第一。2018 年以来，五年内分产品分别提价六次，侧面印证其优异的品牌定价能力；营销费投入逐年增加，费效比提升，费用率在 20%上下波动。新消费趋势带动行业扩容，方便面稳增长饮料多元化驱动新消费趋势带动行业扩容，方便面稳增长饮料多元化驱动。我们预计 2024-25E 方便面业务收入 CAGR 低单位数，饮品业务收入 CAGR 中单位数左右。核心驱动：1）短途旅游增加趋势带动饮料市场扩容；2）方便面成为餐饮、外卖的高性比替代；3）饮料产品创新及多元化趋势驱动增长；4）大部分产品 5 元或以下，低客单价使得未来仍有提价及结构升级空间。风险提示：风险

6、提示：原材料价格波动，竞争加剧。Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万人民币人民币）2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 67,618 74,082 78,717 80,418 84,699 88,251 91,644(+/-)%9%10%6%2%5%4%4%毛利润毛利润 22,432 22,510 22,899 24,467 25,999 27,435 28,539 净利润净利润 4,062 3,802 2,632 3,117 3,414 3,675 3,948(+/-)%22%-6%-31%18%10%8%7